2023年年报及2024年一季报总结：抗疫与反腐中展现韧性，2024有望先抑后扬

2023年年报及2024年一季报总结—抗疫与反腐中展现韧性，2024有望先抑后扬证券研究报告2024年05月09日请务必阅读正文后免责条款医药行业 强大于市（维持）分析师：叶寅 投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询资格编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN李颖睿 投资咨询资格编号:S1060520090002 邮箱：LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN裴晓鹏 投资咨询资格编号:S1060523090002 邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN何敏秀 投资咨询资格编号:S1060524030001 邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN张若昳 一般证券从业资格编号:S1060122080061 邮箱：ZHANGRUOYI135@PINGAN.COM.CN臧文清 一般证券从业资格编号:S1060123050058 邮箱：ZANGWENQING222@PINGAN.COM.CN研究助理：医药行业：抗疫与反腐中展现韧性，2024年有望先抑后扬1医药行业2023年业绩前高后低，防疫模式优化和下半年行业反腐是主要扰动因素。按照SW行业分类，剔除不可比公司后，2023年医药行业上市公司实现营收2.28万亿元，同比增长1.99%，剔除诊断相关业务后增长6.36%，实现归母净利润1841亿元，同比下降16.89%，剔除诊断相关业务后同比增长0.41%。从2023年分季度来看，Q1-Q4分别实现收入同比增长3.62%、7.22%、-1.39%、-1.21%（剔除诊断业务后为12.80%、10.94%、1.04%、1.36%），Q1-Q4分别实现归母净利润同比增长-24.72%、-8.79%、-11.20%、-23.80%（剔除诊断业务后为14.86%、3.41%、-0.33%、-25.05%），季度间主要扰动因素为2023Q1防疫模式调整以及2023H2的行业反腐。2024年板块在高基数下有望先抑后扬。2024Q1医药行业上市公司（剔除不可比公司）实现收入5825亿元，同比增长0.12%，实现归母净利润514亿元，同比下降7.76%，考虑到2023Q1高基数因素，2024Q1板块财务表现环比呈现回暖趋势。考虑到2023年各季度基数差异较大，随着行业反腐趋于常态化，以及国家对医疗创新支持力度加大，预计2024年行业增速有望先抑后扬。资料来源：WIND，平安证券研究所图表1：医药行业2022年以来单季及全年财务数据2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12022全年2023全年收入（亿元）5621.93 5376.76 5569.80 5776.51 5825.41 22345.01 22789.27 收入增速3.62%7.22%-1.39%-1.21%0.12%11.48%1.99%收入增速（剔除诊断）12.80%10.94%1.04%1.36%0.36%8.55%6.36%归母净利（亿元）557.44 556.97 480.32 246.52 514.16 2215.54 1841.25 归母净利增速-24.72%-8.79%-11.20%-23.80%-7.76%8.04%-16.89%归母净利增速（剔除诊断）14.86%3.41%-0.33%-25.05%-6.52%-3.97%0.41%1、原料药：2023业绩承压，2024Q1边际改善2原料药板块2023年业绩承压，下半年价格下滑较多影响板块全年业绩表现。按照SW行业分类，剔除不可比公司后，2023年原料药板块实现营收927亿元，同比减少3.29%，实现归母净利润76亿元，同比减少38.24%，增速均比2022年大幅下降。尤其是2023Q4，部分企业原料药价格大幅下滑（如肝素原料药等），对板块2023全年业绩带来压力较大。2023年分季度来看，原料药板块呈现前高后低走势。从2023年分季度来看，Q1-Q4分别实现收入247亿元、235亿元、219亿元、226亿元，分别同比增长4.20%、-3.36%、-3.72%、-9.93%，Q1-Q4分别实现归母净利润29亿元、27亿元、20亿元、-1亿元，同比减少24.48%、27.15%、24.08%、102.54%，2023全年呈现前高后低走势。2024Q1原料药板块在高基数下呈现显著边际改善，板块盈利能力显著回升。2024Q1原料药板块实现收入250亿元，同比增长0.96%，实现归母净利润29亿元，同比减少2.24%，收入和利润增速环比均有所改善，考虑到2023Q1高基数因素，2024Q1板块财务表现显著转暖，尤其是利润端降幅显著收窄，体现出板块盈利能力有所回升。板块有望进入较快增长阶段，2024有望逐季走高。随着需求端下游客户去库周期基本结束，全球基本药物需求稳中有升（尤其抗生素原料药等），供给端持续降本增效，板块整体增速有望恢复较快增长，抗生素、肝素、碘等竞争格局较好的品种中长期前景更优，从2023单季基数来看，2024年有望逐季走高。资料来源：WIND，平安证券研究所图表2：原料药行业2022年以来单季财务数据2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12022全年2023全年收入（亿元）247.22 234.82 219.15 225.70 249.58 958.42 926.89 收入增速4.20%-3.36%-3.72%-9.93%0.96%9.71%-3.29%归母净利（亿元）29.22 26.93 19.94 -0.52 28.56 122.36 75.57 归母净利增速-24.48%-27.15%-24.08%-102.54%-2.24%-4.65%-38.24%2、化学制剂：2023业绩承压，2024Q1边际改善3化学制剂板块2023年业绩承压，年底资产减值较多影响板块全年业绩表现。按照SW行业分类，剔除不可比公司后，2023年化学制剂板块实现营收4086亿元，同比增长1.21%，实现归母净利润298亿元，同比下降3.81%，增速均比2022年小幅下降。尤其是2023Q4，部分企业计提大额资产减值（如肝素存货等），对板块2023全年业绩带来压力较大。2023年分季度来看，化学制剂板块呈现前高后低走势。从2023年分季度来看，Q1-Q4分别实现收入1057亿元、1034亿元、974亿元、1020亿元，分别同比增长6.01%、6.63%、-4.27%、-3.03%，Q1-Q4分别实现归母净利润104亿元、98亿元、86亿元、10.18亿元，同比增长12.98%、8.57%、3.33%、-77.06%，2023全年呈现前高后低走势。2024Q1化学制剂板块在高基数下呈现显著边际改善，板块盈利能力显著回升。2024Q1化学制剂板块实现收入1060亿元，同比增长0.31%，实现归母净利润115亿元，同比增长10.73%，收入和利润增速环比均