4月销量同比大增，国补厂补置换政策双双落地

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 4 月销量同比大增，国补厂补置换政策双双落地 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 4 月新能源汽车销量同比大增 49% 比亚迪 4 月产销快报显示，公司新能源汽车销量为 31.3 万辆，与去年同期 21 万辆相比，增长 49.0%；较 3 月销量 30.2 万辆，环比增长 3.6%。其中，乘用车销量为 31.2 万辆，同比增长 49%，环比增长 3.5%；商用车销量 1197 辆，同比增长 44.6%，环比增长 44.6%。乘用车销量结构中，纯电动车销量为 13.4 万辆，同比增长 28.8%，环比下降 3.9%；插混车销量 17.8 万，同比增长 60.0%，环比增长 9.8%。商用车销量结构中，客车销量 672 辆，同比增长 86.1%，环比增长 149.8%；其他商用车销量 525 辆，同比增长 12.4%，环比下降 6.1%。 ⚫ 4 月新能源汽车产量同比大增 59.5% 4 月新能源汽车产量 33.4 万，同比增长 59.5%，环比增长 12.8%。其中，乘用车产量 33.3 万，同比增长 59.5%，环比增长 12.7%；商用车产量 1197 辆，同比增长 44.6%，环比增长 44.6%。乘用车产量结构中，纯电动车产量为 14.6 万辆，同比增长 32.1%，环比增长 8.4%；插混车产量 18.7 万，同比增长 90.3%，环比增长 16.3%。商用车产量结构中，客车产量 672 辆，同比增长 86.1%，环比增长 149.8%；其他商用车产量 525 辆，同比增长 12.4%，环比下降 6.1%。 ⚫ 4 月产销差大幅扩大，厂商库存开始增加 4 月公司产销差扩张至 2.1 万辆，在经历了连续 2 个月的库存去化后，本月厂商库存开始增加。 ⚫ 4 月出口销量持续增加 4 月新能源汽车出口 4.1 万，同比增长 176.6%，环比增长 6.7%；累计出口 13.9 万辆，累计同比增长 159.4%，出口销量持续增加。 ⚫ 4 月电池装机量增幅扩大 4 月新能源汽车动力电池及储能电池装机量 12.6 GWh，同比增长26.2%，环比增长 6.8%；累计装机总量约为 42.3GWh，累计同比增长14.5%。 ⚫ 投资建议 虽然消费者观望情绪拖累行业整体销量增长，但是以价冲量的竞争策略继续带动公司本月销量同比大幅增长。以旧换新政策单车最高国补 1 万以及公司置换补贴最高厂补 8000 元消费刺激下，预计后续销量持续增加，市场份额稳定扩大。同时考虑到销量扩大带来的成本摊销，出口销量高增以及高端车型放量带来的销量结构改善，公司有望迎来盈利与估值双击，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1. 海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程，导致出口不及预期。 [Table_StockNameRptType] 比亚迪（002594） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-06 [Table_BaseData] 收盘价（元） 226.30 近 12 个月最高/最低（元） 276.58/162.77 总股本（百万股） 2,911 流通股本（百万股） 2,262 流通股比例（%） 77.71 总市值（亿元） 6,588 流通市值（亿元） 5,120 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.2024Q1 盈利继续提升，销量结构改善明显 2024-04-30 2.2023 年度业绩符合预期， 2024Q1盈利预计承压 2024-03-29 3.升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河 2024-01-29 -44%-29%-13%3%18%5/238/2311/232/24比亚迪沪深300[Table_CompanyRptType1] 比亚迪（002594） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 2. 高端化进程不及预期。产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响，同时国内厂商、合资进口车企纷纷发力高端产品，市场竞争更加激烈，可能影响公司的高端化发展。 3. 合资车企反扑影响公司基本盘销量。合资车企盈利能力强，具备价格竞争的优势，因此时刻关注合资车企利用价格战进行反扑的风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 602315 704733 835109 989604 收入同比（%） 42.0% 17.0% 18.5% 18.5% 归属母公司净利润 30041 35875 38718 49247 净利润同比（%） 80.7% 19.4% 7.9% 27.2% 毛利率（%） 20.2% 20.1% 21.0% 22.0% ROE（%） 21.6% 20.4% 18.1% 18.7% 每股收益（元） 10.32 12.32 13.30 16.92 P/E 19.19 16.91 15.67 12.32 P/B 4.15 3.46 2.83 2.30 EV/EBITDA 6.58 5.35 4.25 3.03 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 比亚迪（002594） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表 1 4 月比亚迪新能源汽车销量 31.3 万辆（单位：辆） 资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 图表 2 4 月比亚迪新能源汽车产量 33.4 万（单位：辆） 资料来源：公司产销快报公告，华安证券研究所 - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024[Table_CompanyRptType1] 比亚迪（002594） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 /