2024年一季度归母净利润增长216%，持续加大研发投入

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月06日增 持诺泰生物（688076.SH）2024 年一季度归母净利润增长 216%，持续加大研发投入核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌021-60375487021-60933167zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980523050001S0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价56.03 元总市值/流通市值11945/8201 百万元52 周最高价/最低价58.97/27.49 元近 3 个月日均成交额200.35 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《诺泰生物（688076.SH）-2023 年营收增长 58.69%，自主选择产品表现亮眼》 ——2024-04-082024 年一季度业绩实现快速增长，利润端增速快于收入端。2024 年一季度公司实现营收 3.56 亿元（+71.02%），归母净利润 0.66 亿元（+215.65%），扣非归母净利润 0.65 亿元（+179.69%）。公司 2024 年一季度业绩实现较快增长，主要系公司持续推进矩阵式商务拓展模式，业务规模持续扩大，利润端增速快于收入端，主要系规模效应及 2023 年一季度利润端低基数所致。盈利能力提升，研发费用率提升。2024 年一季度公司毛利率 67.26%（+11.33pp），主要得益于规模效应及多肽原料药需求旺盛，归母净利率 18.64%（+8.54pp），盈利能力提升明显。费用方面，2024 年一季度销售费用率 3.23%（-5.54pp）、管理费用率 19.83%（-1.49pp）、财务费用率 0.91%（-1.04pp）、研发费用率 18.62%（+8.99pp），四费率 42.59%（+0.90pp），得益于规模效应，销售、管理费用率均有下降，公司持续加大研发投入，研发费用率有所提升。106 车间技改项目完成，多肽原料药产能持续提升。公司 IPO 募投项目“106车间多肽原料药产品技改项目”已顺利投产，作为第三代多肽生产车间，配备了行业领先的工业机器人、DCS 自动控制系统、全密闭生产系统、全自动合成系统、全自动裂解系统以及进口液相制备生产线，实现了生产数字化、智能化、规模化。目前，公司的多肽原料药产能已达到吨级规模。此外，公司还计划新建多肽生产车间，预计到 2025 年底，多肽原料药产能将达到数吨级。投资建议：在 GLP-1 药物大单品带动下，多肽产业链有望维持高景气度，随着公司加大矩阵式销售模式拓展力度，有望在订单和业绩端持续取得突破。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收 14.1/18.7/23.8 亿元，同比增速 36%/33%/27%，归母净利润 2.2/3.1/4.1 亿元，同比增速 35%/40%/33%，当前股价对应 PE=54/39/29x，维持“增持”评级。风险提示：药物研发失败风险；监管政策风险；汇率波动风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6511,0341,4081,8712,385(+/-%)1.2%58.7%36.3%32.9%27.4%归母净利润(百万元)129163221308410(+/-%)11.9%26.2%35.4%39.8%32.9%每股收益（元）0.610.761.031.451.92EBITMargin15.9%21.1%19.5%20.4%21.5%净资产收益率（ROE）6.8%7.5%9.4%12.1%14.4%市盈率（PE）88.069.751.536.827.7EV/EBITDA59.236.431.724.719.5市净率（PB）5.955.244.864.454.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：诺泰生物营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：诺泰生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：诺泰生物归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：诺泰生物单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：诺泰生物利润率变化情况图6：诺泰生物费用率变化情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司代码公司名称24/4/30总市值EPSPEROEPEG投资股价(亿元)23A24E25E26E23A24E25E26E23A24E评级688076.SH 诺泰生物56.031190.761.031.451.9273.3154.1538.7329.157.51%1.50增持002821.SZ凯莱英82.652996.143.694.645.3913.1621.9017.4314.9912.98%1.05无评级300363.SZ 博腾股份16.81920.490.570.880.6634.4029.6719.1725.294.60%2.75无评级300199.SZ 翰宇药业12.88114-0.580.080.30151.6843.09-67.72%0.60无评级688117.SH 圣诺生物29.02330.631.071.381.6846.2127.0121.0117.327.99%0.70无评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：除诺泰生物外均为 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物400749824906997营业收入6511034140818712385应收款项252301424611730营业成本276403556731926存货净额3233775858121007营业税金及附加97141924其他流动资产346877107141销售费用35587799119流动资产合计10521495190924372875管理费用158223321416517固定资产9871382187223162305研发费用69125169225286无形资产及其他9811210810399财务费用(0)12152126投资性房地产384558558558558投资收益2039117长期股权投资00000资产减值及公允价值变动2429(24)(27)(26)资产总计25223547444754155836其他收入(92)(174)(148)(202)(267)短期借款及交易性金融负债320591118