深度综述与拆分|42家上市银行一季报：规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 深度综述与拆分 | 42 家上市银行一季报:规模、其他非息正贡献，息差和手续费承压 银行 证券研究报告/行业深度报告 2024 年 05 月 05 日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 10,267,048 行业流通市值(百万元) 7,748,345 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2023E 2024E 2025E 2026E 2023E 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.71 1.67 1.94 2.22 2.55 4.62 3.97 3.47 3.02 买入 农业银行 4.40 0.76 0.76 0.75 0.74 0.75 5.79 5.87 5.95 5.87 增持 招商银行 33.60 5.40 5.96 6.58 7.25 6.22 5.64 5.11 4.63 增持 宁波银行 27.38 3.41 4.01 4.72 5.54 8.03 6.83 5.80 4.94 增持 苏州银行 7.52 1.17 1.36 1.57 1.82 6.43 5.53 4.79 4.13 买入 备注：最新股价对应 2024/04/30 收盘价 投资要点 ◼ 一、1 季报综述：业绩分化，优质区域银行维持营收利润高增长。1、营收：上市银行整体营收同比-1.9%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和 4.7%，城农商行是规模与其他非息高增驱动。2、净利润上市银行整体净利润同比-0.6%，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、0%、7.1%和 1.2%，其中城商行依旧是业绩增速最高板块，其中大行（除交行外）普遍负增，主要是拨备释放贡献减弱；股份行利润增速边际改善，主要是浦发、兴业、光大边际改善显著；城商行增速边际小幅下降，基本维持稳定；农商行增速边际走弱，主要是渝农、沪农两大农商行利润增速均由于一次性扰动因素放缓。3、营收实现高增个股：主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商，营收增速在 10%+，增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。主要是规模和其他非息贡献，对业绩贡献度分别基本都在 10%+：一是区域经济带动；二是银行目标客户成长性以及对其客户经营的核心竞争力支撑；三是把握债市配置时机，拉动其他非息高增。 ◼ 二、银行 1 季度的财务拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，净手续费维持负增。 ◼ 1、净利息收入同比拆分：同比-3%、边际下降 0.6pcts；息差是主拖累，规模扩张有所放缓。净息差同比-22bp（VS 2023 同比-25bp），生息资产同比 9.4%（VS 2023 同比+11.5%）。股份行规模增速弱于其他板块、且净息差降幅高于其他板块，因此息收压力最大。 ◼ 2、净息差环比拆解：环比-2bp；资产端拖累，负债端支撑。资产端定价-6bp；负债端成本-4bp。资产端：定价下行，结构略有支撑。定价受贷款重定价和开门红下的价格竞争拖累（对公、零售投放竞争均较大）；结构上，贷款占比环比小幅提升 0.5个点，其中对公/零售/票据分别变化+2、-0.3、-1.7 个点，对资产收益率有支撑。负债端：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续，但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是 4Q23 资金面较为紧张，而 1Q24转向宽松，主动负债成本下降（测算上市银行 1Q24 存量同业存单利率环比下降14bp）。 ◼ 3、行业非息收入同比+1.1%，手续费降幅走阔，其他非息维持高增。（1）手续费：同比-10.3%（VS 2023 同比-8%），降幅走阔。除了基金、理财的持续降费、以及基金代销不景气之外，边际来看，23 年下半年落地的保险费率降费对手续费的冲击较大。大行结算手续费占比较高，有支撑，同比降幅最低。（2）其他非息：同比+22.7%（VS 2023 同比+32.1%），除大行外，各板块增幅均边际走高。主要是今年长债收益率延续向下趋势带动。 ◼ 4、资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬-30%-20%-10%0%10%2023-01-302023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-30沪深300银行(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 升。（1）整体来看不良净生成同比持平。不良率、关注类占比、逾期率均处在历史低位。拨备覆盖率环比抬升；拨备仍有释放利润空间。（2）具体来看，对公不良率持续优化，地产不良率升幅收窄；零售不良率维持小幅抬升，按揭不良率上升，信用卡、消费贷不良率环比改善。 ◼ 5、分红：2023 年上市银平均分红率 26%，较 22 年提升 1 个点；26 家上市银行股息率高于 5%，其中高于 6%的有六家。在连续两年均分红的银行中，分红率提升幅度最大的前五名分别为平安、浦发、瑞丰、上海、招行。 ◼ 三、行业预计上半年增速见底，下半年有望稳步企稳。1、净利息收入：预计下半年息差和净利息收入逐步企稳。上半年重定价承压，下半年重定价因素释放，而且资产端收益率已经处于比较低的中枢，进一步下降的空间较小。负债端成本对息差的缓释成效已经逐步显现，后续存款利率仍有进一步下调的可能。，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。2、手续费收入：预计上半年仍承压，下半年有望在低基数下逐步企稳。保险费率下调对部分代销保险占比较高的银行冲击较大，后续随着理财规模的继续稳步回升，预计资管收入将对手续费收入有一定补充。3、其他非息收入：预计短期对营收仍有支撑。虽然 4 月末长债利率有波动；预计其他非息短期对银行营收仍有支撑。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的