公司季报点评：债券承销规模同比提升，受自营等拖累，归母净利润同比-38%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 东方证券（600958）公司季报点评 债券承销规模同比提升，受自营等拖累，归母净利润同比-38% [Table_Summary] 投资要点：公司 2024 年一季度债券承销规模同比提升，我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。目标价 11.58 元，维持“优于大市”评级。  【事件】东方证券发布 2024 年一季度业绩：实现营业收入 36.1 亿元，同比-18.6%；归母净利润 8.9 亿元，同比-37.9%；对应 EPS 0.10 元，ROE 1.1%，同比-0.8pct。公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 13%/8%/10%/8%/22%.  经纪业务收入随市下行。2024 年一季度公司经纪业务收入 4.9 亿元，同比-30.1%，占营业收入比重 13.5%。全市场日均股基交易额 10002 亿元，同比+4.8%。公司融出资金 208 亿元，较年初-1%，市场份额 1.35%，同比+0.04pct，全市场两融余额15379 亿元，较年初-7%。公司持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变，形成了代理买卖证券、融资融券、公募产品代销、公募基金投顾、个人养老金、机构理财、私人财富管理等业务协同矩阵；截至 2023 年末，公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第 14 位。2024 年一季度，公司两融余额 208 亿元，同比-1.3%，市场份额稳定在 1.35%。  债券承销规模同比增加 53%。2024 年一季度公司投行业务收入 2.7 亿元，同比-1.2%。2024 年一季度公司债券主承销规模 1026 亿元，同比+52.9%，排名第 6；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为 496 亿元、256 亿元、131 亿元。IPO 储备项目 2 家，排名第 22，均为北交所。  资管收入同比下滑，资管规模及产品收益率排行业前位。2024 年一季度公司资管业务收入 3.6 亿元，同比-38.5%。截至 2023 年末，东证资管规模 2358 亿元，同比-17.2%，其中公募基金规模 1834 亿元，同比-11%；截至 2023 年末，东证资管近七年股票投资主动管理收益率 65.34%，排名行业第 9 位，旗下固定收益类基金近五年绝对收益率 22.55%，排名行业前 1/4。此外，公司旗下汇添富基金（持股35.4%）2023 年净利润 14 亿元，同比-32%。  一季度自营拖累整体业绩。2024 年一季度公司投资收益（含公允价值）8.0 亿元，同比-30.6%。  投资建议：我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 0.32/0.35/0.43 元，BVPS 分别为8.91/9.18/9.51 元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量，给予其 2024 年 1.3x P/B，对应目标价 11.58 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18729 17090 16010 16636 18015 （+/-)YoY(%) -23% -9% -6% 4% 8% 净利润（百万元） 3011 2754 2750 3015 3675 （+/-)YoY(%) -44% -9% 0% 10% 22% 每股净利润（元） 0.35 0.32 0.32 0.35 0.43 每股净资产（元） 8.52 8.68 8.91 9.18 9.51 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·东方证券（600958）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 东方证券 2024 年第一季度收入结构 经纪, 13%承销, 8%资管, 10%利息, 8%自营, 22%其他, 39% 资料来源：公司 2024 年第一季度报告，HTI 图2 东方证券 2024 年第一季度各业务收入同比变化情况（百万元） -30.1%-1.2%-38.5%-28.3%-30.6%6.4%-20002004006008001000120014001600经纪承销资管利息自营其他2023Q12024Q1 资料来源：公司 2024 年第一季度报告，HTI 公司研究·东方证券（600958）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 东方证券盈利预测（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 一、营业收入 18729 17090 16010 16636 18015 手续费 8034 6935 6889 7283 7751 经纪净佣金 3085 2781 2792 2946 3107 承销手续费 1733 1510 1533 1669 1817 资管收入 2645 2029 1887 1925 2009 利息净收入 1640 1764 1575 1401 1310 投资净收益 3138 2544 2633 2793 3537 联营合营企业 666 584 551 606 667 公允价值变动净收益 (572) 428 0 0 0 汇兑净收益 (178) (58) 0 0 0 其他业务收入 6632 5459 4913 5158 5416 二、营业支出 15550 14344 13095 13441 14120 营业税及附加 81 84 78 81 88 管理费用 7860 7714 7365 7486 7927 信用减值损失 833 1030 1030 1030 1030 其他业务成本 6557 5294 4422 4643 4875 三、营业利润 3178 2746 2915 3196 3895 加：营业外收入 227 200 0 0 0 减：营业外支出 28 27 0 0 0 四、利润总额 3378 2919 2915 3196 3895 减：所得税 368 163 162 178 217 五、净利润 3010 2757 2753 3018 3678 减：少数股东损益 0 3 3 3 3 归属于母公司所有者的净利润 3011 2754 2750 3015 3675 六、每股收益（元） 0.35 0.32 0.32 0.35 0.43 资料来源：公司 2022、2023 年财报，HTI