流动性与机构行为跟踪：大行融出下降，存单利率回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周 1 年以上国债到期收益率均出现上行，1Y/2Y/3Y/5Y/10Y/30Y 相较上周五国债收益率变动分别为-2.9/4.3/0.5/4.9/5.4/5.4/8.5BP，长端收益率上行幅度较大，10Y-1Y 利差走阔 8.3BP，收益率曲线陡峭化。周三、周五受市场消息面影响，国债收益率回调幅度较大。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜、7天资金价格均上行。2）存单发行和融资规模上升；存单二级到期收益率上行；下周存单到期量下降。3）量的角度，大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降，银行间杠杆率下降。4）基金、理财净买入加权平均久期上升，农商行、保险有所下降。 ◼ 隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。本周五 R001 升至 1.88%（较上周五上行 1.3bp），R007 升至 1.97%（较上周五上行 6.6bp）。本周五 DR001 升至 1.87%（较上周五上行 7.6bp），DR007 升至 1.93%（较上周五上行 5.4bp）。 ◼ 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至 8162.9 亿元（前值 7644.1 亿元），净融资升至-40.1 亿元（前值-1189.5 亿元），下周存单到期量 1536.5 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.57 年，相对于上周有所下降；1Y 期限发行占比小幅回落，由 54.1%降至 42.9%；分银行类型来看，股份行、城商行发行量均有所下降，国有行、农商行发行量有所上升；国有行、股份行、城商行发行成功率均有所回落，农商行发行成功率有所回升。 二级市场：各期限存单到期收益率均上行。1M 期收益率收于 1.89%（相比上周五上行3.5bp）；3M 收于 1.97%（相比上周五上行 8.0bp）；6M 收于 2.03%（相比上周五上行 10.5bp）；9M 收于 2.10%（相比上周五下行 8.7bp）；1Y 收于 2.11%（相比上周五上行 7.0bp）。 ◼ 质押式回购单日成交均值下降，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至 6.36 万亿（前值为 6.93 万亿），隔夜回购成交占比降至 37%（上周五隔夜成交占比 88%）。 大行+股份行融出能下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额持续下降，由上周五 4.0 万亿下降至本周五 3.3 万亿，银行整体净融出余额同样持续下降，由上周五 3.7 万亿下降至本周五 3.0 万亿。 ◼ 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由 107.9%降至 107.6%（处于 22.0%分位数，低于 2021 年以来平均值 108.4%）。分机构来看，银行、证券公司、保险公司、广义基金的杠杆率均下降。 ◼ 下周资金面关注（4/29-5/5）：未来一周（2024 年 4 月 29 日-2024 年 5 月 5 日）逆回购到期量 40 亿元，政府债预计净融资 269.1 亿元，同业存单到期 1536.5 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（4/22-4/26）： 农商行、保险净买入加权平均久期上升，基金、理财有所下降。基金久期由 8.6 年降至3.2 年（处于 19%分位数）。农商行久期由 1.1 年升至 4.9 年（处于 66%分位数）。保险久期由 6.9 年升至 10.5 年（处于 34%分位数）。理财久期由 2.9 年降至 2.8 年（处于 79%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 大行融出下降，存 单 利率 回 升— — 流 动性 与 机构 行 为跟 踪 （4/22-4/26） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 4 月 27 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ..................................................................................... - 7 - 4、杠杆率 ....................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 ....................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 .............................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：1Y 以上国债收益率上行（BP，百分点） ........................................... - 4 - 图表 2：R001 与 R007 均上行（%） .............................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均上行（%） ......................................................... - 4 - 图表 4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元） .......................................... - 5 - 图表 5：股份行、城商行发行量下降（亿元） ................................................. - 5 - 图表 6：1Y 期限发行占比回落（%） .............................................................. - 5 - 图表 7：当周存单加权平均发行期限下降（年） ............