2023年收入同比增长30%，一季度毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月02日买 入唯捷创芯（688153.SH）2023 年收入同比增长 30%，一季度毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价54.27 元总市值/流通市值22702/6023 百万元52 周最高价/最低价79.40/40.63 元近 3 个月日均成交额84.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唯捷创芯（688153.SH）-四季度收入环比增长 86%》 ——2024-01-19《唯捷创芯（688153.SH）-新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长》 ——2023-10-29《唯捷创芯（688153.SH）-二季度收入环比增长 80%，预计 L-PAMiD下半年大规模出货》 ——2023-08-312023 年收入同比增长 30%，1Q24 收入同增环减。由于新产品高集成度模组L-PAMiD 和 Wi-Fi 产品市场规模扩大，公司 2023 年实现收入 29.82 亿元（YoY+30.32%），实现归母净利润 1.12 亿元（YoY +110.31%），扣非归母净利润1.03 亿元（YoY +406.51%），4G 产品价格承压导致毛利率下降 5.9pct 至24.76%。1Q24 营收 4.61 亿元(YoY +45%，QoQ -66%)，环比减少主要是受季节效应和客户备货节奏影响，归母净利润-537 万元(YoY +93%，QoQ -104%)，毛利率为 28.07%（YoY -2.7pct，QoQ +5.1pct）。射频功率放大器模组收入中一半以上来自 5G，接收端模组毛利率提升。分产品线看，2023 年公司射频功率放大器模组收入 26.33 亿元(YoY +31.34%)，占比 88%，毛利率下降 6.4pct 至 24.66%，其中 5G 射频功率放大器模组收入13.71 亿元；接收端模组收入 3.47 亿元(YoY +33.21%)，占比 12%，毛利率提高 1.6pct 至 25.45%。L-PAMiD 已在 2023 年大批量出货，预计 DRx 将在 2024 年实现量产销售。公司自主研发的 L-AMiD 产品通过了多家品牌客户的验证，在智能手机领域实现了国产射频前端 Sub 3GHz 高集成度模组的突破，并在 2023 年实现大批量出货。接收端新产品方面，新一代 LNA Bank 与 L-FEM 进入研发阶段，DiFEM和 DRx 已完成前期研发、验证工作，预计 DRx 将在 2024 年实现量产销售，DiFEM 产品将于 2024 年下半年推向市场。Wi-Fi 7 产品已量产出货，5G 车用射频前端产品已过车规级认证。公司 2023年下半年推出的 Wi-Fi 7 产品已成功进入市场，目前已量产出货，下一代Wi-Fi 7 产品预计将于 2024 年推向市场，将受益于 Wi-Fi 7 渗透率提高。另外，公司作为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套 5G 车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在 2024 年实现较大规模销售。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 3.38/5.39/6.49 亿 元(2024-2025 年前值为 3.62/6.02 亿元)，EPS 为 0.81/1.29/1.55 元，对应 2024 年 4 月 29 日股价的 PE 分别为 65/41/34x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,2882,9823,3403,9864,510(+/-%)-34.8%30.3%12.0%19.3%13.2%归母净利润(百万元)53112338539649(+/-%)178.0%110.3%201.4%59.4%20.3%每股收益（元）0.130.270.811.291.55EBITMargin1.8%3.1%8.6%12.3%13.5%净资产收益率（ROE）1.4%2.8%7.9%11.4%12.4%市盈率（PE）403.9196.565.240.934.0EV/EBITDA225.5131.869.542.835.0市净率（PB）5.635.475.134.664.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25363119335636784090营业收入22882982334039864510应收款项160535600716810营业成本15862243237027683107存货净额986652640748841营业税金及附加21481015其他流动资产11428313742销售费用3233374045