兴业银行(601166)营收增速明显回升，利润增速低点已过

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 季报点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 兴业银行（601166.SH） 营收增速明显回升，利润增速低点已过 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 兴业银行发布 2024 年一季报，24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 4.2%、7.3%、-3.1%，增速较 23 年分别变动+9.42pct、+13.29pct、+12.51pct，营收增速和 PPOP 增速环比均明显回升。从业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、成本收入比下降、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累。 ⚫ 亮点：（1）息差降幅有效收窄。24Q1 净息差为 1.87%，环比下降 2bp，同比下降 10bp，降幅收窄，利息净收入实现正增长。其中公司吸收低成本存款、压降高成本存款，24Q1 存款成本率同比下降 12bp 至2.12%；（2）对公贷款稳健增长。24Q1 贷款同比增长 7.9%，同比、环比均回落，主要受个人贷款增长偏弱和票据大幅压降影响，对公依旧保持 20%的高增速，科技、绿色、普惠等领域保持稳健增长，零售端经营贷也实现高增。（3）成本收入比下降。公司 24Q1 成本收入比23.52%，同比下降 1.9pct，“增收节支”下业务管理费同比下降 3.73%。（4）其他非息高增。24Q1 其他非息收入同比增长 16.2%，主要贡献来自债券类金融资产投资收益。 ⚫ 关注：（1）关注率提升。24Q1 末不良率 1.07%，与 23 年持平，关注率 1.70%，较 23 年提升 15bp，一方面受宏观经济结构转型、房地产市场调整等因素影响，另一方面公司将部分未逾欠、存在风险隐患的项目主动下调关注类。24Q1 测算不良新生成率 1.06%，同比上行 17bp，关注后续风险暴露。（2）存款竞争加剧。24Q1 存款同比增长 4.8%，较 23 年下降 4.1pct，显示银行存款竞争进一步加剧。（3）拨备计提力度提升。24Q1 共计提资产减值损失 161 亿元，同比增长 46%，但 24Q1末贷款拨备覆盖率 245.51%，较 23 年末基本持平，预计一是受贷款不良生成提升影响，后续关注房地产等重点风险领域；二是加大了非信贷类资产拨备计提。 ⚫ 盈利预测与投资建议：24Q1 公司营收增速出现明显回升，利润增速预计低点已过，展望后续，随着存量不良压力消退，公司经营质量有望重回行业前列。预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为 3.4%/3.5%，EPS 分别为 3.63/3.77 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为4.45X/4.29X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.44X/0.41X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值 30.95 元每股，对应 24 年 PB 估值约 0.8X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.17 元 合理价值 30.95 元 前次评级 买入 报告日期 2024-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 兴业银行（601166.SH）:静待拐点 2024-03-29 兴业银行（601166.SH）:息差韧性，资产质量稳定 2023-10-31 兴业银行（601166.SH）:不良处置加快，单季利润回升 2023-08-31 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-16%-11%-7%-2%2%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24兴业银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 兴业银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1） ................................................................... 5 图 3：累计同比业绩拆分（2023A） ...................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2023Q4） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 18 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 19 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 19 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 ........................................................................................ 4 表 3：累计同比业绩拆分 ..................................................