详解苏州银行2023年报-2024一季报：开门红成色较好，净利润保持稳健增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：7.13 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,667 流通股本(百万股) 3,564 市价(元) 7.13 市值(百万元) 26,144 流通市值(百万元) 25,410 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,697 11,811 12,045 12,645 13,280 增长率 yoy% 8.7% 1.0% 2.0% 5.0% 5.0% 净利润（百万元） 3,918 4,601 5,153 5,668 6,238 增长率 yoy% 26.1% 17.4% 12.0% 10.0% 10.0% 每股收益（元） 1.07 1.25 1.41 1.55 1.70 净资产收益率 11.49% 12.27% 12.49% 12.54% 11.65% P/E 6.67 5.68 5.07 4.61 4.19 PEG P/B 0.74 0.66 0.61 0.55 0.44 备注：股价截止 2024/4/26 投资要点 ◼ 一季报综述：营收实现正增，净利润保持稳健增长。债市行情较好带动其他非息收入提高，2024 年 1 季度营收累计同比增速较去年四季度提升 0.2 个百分点至 1.2%；公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所增加，净利润实现 12.3%的同比增长，增速保持在较高水平。 ◼ 净利息收入：Q1 净利息收入环比+1.3%，以量补价。单季年化息差 1.58%，环比下行 7bp。不过在一季度开门红较高的信贷增速下实现以量补价，净利息收入环比提高。资产端收益率环比下行 15bp 至 3.94%，预计主要是受重定价以及 LPR 下降的影响。负债端付息率环比下行 7bp 至 2.26%，对息差下降有一定的缓释，一方面存款利率的调降逐步开始起到作用，另一方面存款占比也有所提高。 ◼ 资产负债增速及结构：存贷高增，开门红成色较好。1）贷款：从投放规模来看，苏州银行 2023 全年新增信贷投放 427.7 亿，2022 年全年新增 373.5 亿；2024 年一季度单季投放规模为 284.8 亿，较去年同期高增 58.2%。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放 273.3 / 11.5 亿元，占比分别变化+1.9/-1.1 个百分点至 36.1%/15.9%，总信贷占比提升 1 个百分点至 52.1%。从具体行业来看，对公信贷新增占比较 2022 年提升 21.5 个百分点至 83.9%，主要是由于公司加大了房地产领域的信贷投放。2023 年新增房地产和建筑业贷款占比较2022 年提升了 15.8%至 24.0%。2）存款：从总量来看，苏州银行 2023 全年新增存款 474.7 亿，比 2022 年略高，2024 年一季度存款实现高增，单季新增 472.6亿，较去年同期多增 28.7%，占计息负债比重提升 2.9 个百分点至 70.3%。从结构来看，存款定期化趋势延续。4Q23 定期存款同比增 25.2%，占比总存款比例提升至 70.4%。 ◼ 资产质量：不良率低位稳定，资产质量保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24 苏州银行不良率 0.84%，环比持平，单季年化不良净生成率下降24bp 至 0.10%，资产质量保持优秀水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.77%，环比下降 4bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率继续下降。4Q23逾期率较年中下行 1bp 至 0.72%。3、拨备维度——拨备有所下降，但总体还保持在较高水平。一季度拨备覆盖率环比下降31.06个百分点至491.65%，仍保持500%左右的较高水平；拨贷比环比下行 26bp 至 4.13%。 根据年报 详解苏州银行 2023 年报&2024 一季报：开门红成色较好，净利润保持稳健增长 苏州银行(002966.SZ)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 28 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.61X/0.55X；PE 5.07X/4.61X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 ◼ 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2024E/2025E 营收调整为 120.5/126.5 亿元（原值为 131.6/143.1 亿元），净利润调整为 51.5/56.7 亿元（原值为 56.6/66.9 亿元）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：苏州银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：苏州银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：苏州银行累计年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：苏州银行单季年化收益率/付息率 ......................................................... - 5 - 图表 7：苏州银行资产负债增速和结构占比 ....................................................