旗开得胜！

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司于 2024 年 4 月 29 日发布公司 2024 年第一季度业绩报告，2024Q1 实现营业收入 8121.84 亿元，同比增加 10.90%；实现归母净利润 456.83 亿元，同比增加 4.70%，2024Q1 业绩再超预期。 经营分析 资本开支或将向勘探开发板块倾斜，公司业绩有望稳中有升：公司持续维持较高资本开支水平以响应政府增储上产号召，以及伴随 2023 年广东石化投产完毕，公司资本开支或将重新向上游勘探开发板块倾斜，2024 年公司勘探开发资本支出指引为 2130 亿元，持续维持在较高水平。公司上游油气产量显著提升，2024Q1 公司原油产量为 2.40 亿桶，同比增加 1.40%；天然气产量为 1.34 兆立方英尺，同比增加 3.91%。2024 年初地缘局势持续紧张推升油价上升，年初至今布伦特原油期货结算价均值为 83.52 美元/桶，相较于 2023 年全年均值（82.18 美元/桶）增加 1.63%，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。 成品油销售市场延续高景气：成品油表观消费量创近年来同期新高。2024Q1 成品油表观消费量为 9823 万吨，同比增加 11.06%。2024Q1 公司原油加工量达 3.54 亿吨，同比增加 8.23%，生产成品油 3148 万吨，同比增加 13.43%。与此同时，中国成品油销售市场持续旺盛，公司成品油销售量有所增加，Q1 汽油/柴油/煤油销售量为 1696.7 万吨/1699.8 万吨/529.3 万吨，同比增加 8.17%/减少 5.51%/增加 35.72%，截至 2024Q1 公司拥有 22689 座加油站。伴随出行强度进一步修复，油品需求有望进一步提升，公司成品油销售量有望持续维持较高水平。 天然气板块盈利能力显著修复：2023Q4 以来公司天然气销售板块业绩显著修复，2024Q1 公司国内天然气销量达 671.02 亿立方米，同比增加 7.55%，天然气销售板块经营利润达 123.16 亿元，同比增加 21.51%，主要原因为进口管道气与进口 LNG 成本显著下降以及公司自产气增量多为非管制气，伴随天然气价格的市场化，后续天然气板块业绩具有较强盈利弹性和成长性。 盈利预测、估值与评级 我们认为在央企改革的大背景下，经营指标的提升有望对冲原油价格波动，公司核心竞争力或持续，我们预计 24-26 年公司归母净利润 1811 亿元/1918 亿元/2010 亿元，对应 EPS 为 0.99 元/1.05元/1.10 元，对应 PE 为 10.33X/9.75X/9.31X，维持“买入”评级。 风险提示 （1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。 S1130519040001 xujunyigjzq.com.cn S1130522060004 chenlvlougjzq.com.cn 10.22 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,239,167 3,011,012 3,002,577 3,089,761 3,089,761 营业收入增长率 23.90% -7.04% -0.28% 2.90% 0.00% 归母净利润(百万元) 149,375 161,144 181,055 191,828 200,982 归母净利润增长率 62.08% 7.88% 12.36% 5.95% 4.77% 摊薄每股收益(元) 0.816 0.880 0.989 1.048 1.098 每股经营性现金流净额 2.15 2.45 2.59 2.87 3.14 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.91% 11.14% 11.64% 11.49% 11.22% P/E 6.09 8.02 10.33 9.75 9.31 P/B 0.66 0.89 1.20 1.12 1.04 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0005.006.007.008.009.0010.0011.0012.00230504230804231104240204人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国石油沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 1、天然气销售板块盈利能力显著提升，2024 年业绩旗开得胜 公司于 2024 年 4 月 29 日发布公司 2024 年第一季度业绩报告，2024Q1 实现营业收入8121.84 亿元，同比增加 10.90%；实现归母净利润 456.83 亿元，同比增加 4.70%，2024Q1业绩再超预期。 图表1：2024Q1 公司营业收入同比增加 10.90% 图表2：2024Q1 公司归母净利润同比增加 4.70% 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 公司持续维持较高资本开支水平以响应政府增储上产号召，以及伴随 2023 年广东石化投产完毕，公司资本开支或将重新向上游勘探开发板块倾斜，2024 年公司勘探开发资本支出指引为 2130 亿元，持续维持在较高水平。 公司上游油气产量显著提升，2024Q1 公司原油产量为 2.40 亿桶，同比增加 1.40%；天然气产量为 1.34 兆立方英尺，同比增加 3.91%。年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52 美元/桶，相较于 2023 年全年均值（82.18 美元/桶）增加 1.63%，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。 图表3：2024Q1 公司原油产量同比增加 1.40% 图表4：2024Q1 公司天然气产量同比增加 3.91% 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020172018201920202021202220232024Q1营业总收入（亿元）同比增速（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020172018201920202021202220232024Q1归母净利润（亿元）同比增速（右轴）-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%010020030040050060070080090010002018201920202021202220232024Q1原油产量（百万桶）同比增速（右轴）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%01000200030004000500060002018201920202021202220232024Q1天然气产量（十亿立方英尺）同比增速（右轴）公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多