有色金属行业研究：美联储如期降息，继续看好有色金属行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-0.96%到 11552.5 美元/吨，沪铜+1.40%到 9.41 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.1 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较上周四增加 0.41 万吨，结束连续四周去库，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的 12.23 万吨增加 4.07 万吨。冶炼端，据 SMM，因市场需求减少，且有部分企业进行设备维护及改造，本周废产阳极板企业开工率为 66.71%，环比下降 1.86 个百分点，预计下周开工率环比回升 3.10 个百分点至 69.81%。消费端，据 SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为 66.31%，环比下降 0.81 个百分点，本周铜线缆行业整体排产节奏放缓，铜价波动一度引发下游观望，采购暂缓，随着铜价企稳，终端采购需求开始释放，市场成交氛围好转；本周漆包线行业机台开机率回落 1.13 个百分点至 77.67%。高铜价对终端需求的抑制明显，且年末节点，漆包线企业为严控成品库存，在订单表现一般的情况下主动降低开工率，本周行业成品库存已降至 8.76 天。 铝：本周 LME 铝价-0.88%到 2875.00 美元/吨，沪铝-0.78%到 2.22 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 58.40 万吨，较周一库存下跌 1.1 万吨，较上周四库存下跌 1.2 万吨；国内氧化铝市场整体处于供应过剩格局，截至本周四，全国冶金级氧化铝的建成总产能为 11032 万吨/年，运行总产能达 8783.2 万吨/年，今年以来，行业开工率持续高位运行，供应过剩局面难以扭转；从库存数据看，当前电解铝厂的原料库存、氧化铝厂的成品库存、期货仓单以及港口库存均在累积，共同推动全国总库存持续增加。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.1 个百分比至 61.8%，整体延续淡季偏弱运行态势。具体来看，原生铝合金开工率结束连升态势，微降至 60%，呈现供需双弱格局，高铝价抑制散单成交；铝板带开工率录得 65.0%，河南等地环保限产持续至年底，叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压。 金：本周 COMEX 金价+2.60%至 4329.8 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.02 个百分点至 1.93%。SPDR 黄金持仓增加 4.01 吨至 1053.12 吨。本周黄金地缘政治风险以及美联储降息等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间 12 日，特朗普宣称泰柬已同意停火，但泰国外交部明确否认。（2）当地时间 12 日，欧盟成员国已达成一致，无限期冻结俄罗斯央行资产。然而是否将这批资产用于援助乌克兰，欧盟将在后续峰会中另行审议。俄罗斯方面已就此采取法律行动。（3）美国联邦储备委员会 10 日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至 3.5%至 3.75%之间。这一决定符合市场预期。这是美联储自今年 9 月以来连续第三次降息，幅度均为 25个基点，也是美联储自 2024 年 9 月启动本轮降息周期以来的第六次降息。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 0.68%。据 SMM 多家原矿分离企业因年末环保督查趋严等因素将在 12 月份停产，月度产量可能减少 20-25%；10 月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降 1.72%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 5.48%。据 SMM，刚果局势和东南亚局势升级，均显著提升市场对于锡供应扰动加剧预期；近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易和供应扰动，更多反应的是全产业链低库存；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+1.34%至 9.45 万元/吨，氢氧化锂均价+1.04%至 8.78 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.20 万吨，环比+0.06 万吨。 钴：本周长江金属钴价-0.73%至 41.05 万元/吨，钴中间品 CIF 价+2.06%至 24.83 美元/磅，计价系数为 99.5。 镍：本周 LME 镍价-2.40%至 1.46 万美元/吨，上期所镍价-1.62%至 11.56 万元/吨。LME 镍库存-0.26 万吨至 25.29 万。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 8 4.3 钼 ...............................