2023年年报及2024年一季报业绩点评：24Q1业绩短暂承压，全球化布局驱动未来成长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 04 月 29 日 [Table_Title] 24Q1 业绩短暂承压，全球化布局驱动未来成长 --2023 年年报及 2024 年一季报业绩点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年实现营业收入 29.11 亿元（-31.19%），归母净利润-6.07 亿元，扣非净利润-6.83 亿元，经营性现金流-8.7 亿元。2023Q4 实现营业收入 7.07 亿元，归母净利润-4.10 亿元，扣非净利润-4.40 亿元。2024Q1 实现营业收入 5.31 亿元（-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非净利润-2.13 亿元，经营性现金流-2.19 亿元。 ⚫ 2023 年业绩符合预期，核心业务稳健增长。公司 2023 年表观收入下滑，主要由于上年同期实验室自动化应急产品销售导致基数较高，公司核心测序业务仍保持高速增长。分业务板块来看，①基因测序仪：实现收入 22.91 亿元（+30.31%），其中仪器设备 8.98 亿元（+18.75%），全年新增销售装机 854 台（+41.39%），占全球测序仪销售份额约 18.7%（+6.7pct）。试剂耗材 13.54 亿元（+38.31%），测序试剂盒发货数量同比增长超 35%；②实验室自动化（常规）：实现收入 1.53 亿元（+4.95%），至 2023 年累计装机达 4,000 余台（+449）。③新业务（常规）：实现收入 2.54 亿元（+21.41%）, 自动化生物样本库业务同比增超 300%，并在全国多地累计完成 15 个样本库建设。2023 年公司利润端显著下滑，主要原因包括上年同期应急产品销售及获诉讼赔偿款（3.25 亿美元）导致的高基数、应急产品存货减值计提（信用减值损失 0.56 亿元+资产减值损失 2.26 亿元）、研发费用提升/销售力度加强导致期间费用增加（62.57%，+24.36pct）等。 ⚫ 2024Q1 业绩略低于预期，季节性因素及环境变化影响短期业绩。公司 2024年一季度收入及利润均低于此前预期，预计主要是受到春节假期/行业淡季等季度性因素、政策环境变化导致需求疲弱的影响，叠加 2023Q1 有因 2022 年收入递延而导致的高基数。在较差的外部环境下，公司基因测序仪业务仍实现营业收入 4.49 亿元（+4%），其中海外收入 1.57 亿元（+19%，占比 34.97%），展现公司核心业务经营具有良好业务韧性及风险抵御能力。 ⚫ 持续完善全球化布局，海外业务成长潜力较大。1）国内：2023 年测序仪业务实现营收 14.43 亿元（+24.38%），占约 32.6%份额，新增测序仪销售装机 695台（占约 47.3%份额），连续两年具国内第一；2）海外：2023 年测序实现营收8.49 亿元（+41.82%），海外占比较 2019 年增长超 25pct，累计已覆盖 70 个国家/地区。分区域来看，2023 年各区域分别实现收入：亚太 3.23 亿元（+11.39%），欧非 3.67 亿元（+48.31%），美洲 1.59 亿元（+160.27%）。随着公司积极完善海外本地化营销团队及客户体验中心等布局，公司全球市场覆盖度及产品可及性持续提升。基于海外基因测序市场空间广阔、公司核心产品综合竞争力极强、公司测序业务在海外市占率仍相对较低，我们认为海外成长潜力巨大，未来海外市场有望持续为公司贡献重要业绩增量。 ⚫ 自 主 创 新 驱 动 产 品 矩 阵 进 一 步 优 化 。 2023 年 公 司 研 发 投 入 为 9.10 亿 元（+11.74%），占营收比例为 31.26%（+12.01pct）；2024Q1 公司研发投入 2.02亿元（-7.47%），占营收比例为 38.15%（+2.8pct）。基于持续的高研发投入，公司实现多项新品的重磅发布，如：1）StandardMPS 2.0：新一代测序试剂，推动测序准确度较此前行业普遍的 Q30 提升一个数量级至 Q40，显著提升各类应用场景的测序精确度；2）DNBSEQ-E25：占桌面积仅为 0.1 ㎡，重量仅为15kg，为全球同等通量测序仪中最小型化机型之一，且可在 3000 米以上高原 [Table_StockCode] 华大智造（688114） [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Ta B le_Market] 市场数据 2024-04-29 A 股收盘价(元) 57.44 A 股一年内最高价(元) 106.68 A 股一年内最低价(元) 50.30 沪深 300 3623.91 市盈率 -36.25 总股本（万股） 41563.76 实际流通 A 股(万股) 21178.54 限售的流通 A 股(万股) 20385.22 流通 A 股市值(亿元) 121.65 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：业绩符合预期，海外布局加速推进 20240228； 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：牵手诺禾 致源，强强联合加速开拓国内市场 20231230； 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：测序业务 稳健高增长，全球市场持续开拓 20231028； 【银河医药】公司深度报告_华大智造(688114.SH)：基 因时代来临，智造科学重器 20230818； 【银河医药】公司点评_华大智造（688114）：测序仪销 售装机表现亮眼，国际市场进一步打开 20230811； 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 环境下进行测序；3）MGISEQ-2000RS FluoXpert：多组学分析仪，中国首款具有自主知识产权、集成病理染拍功能和测序功能、能够做病理组织切片空间蛋白组学的测序仪；4）MGIDS-1000：千万级酶定向进化筛选系统，集液滴制备、分选、注入融合、打印入孔多功能于一体。 ⚫ 投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性，我们进一步下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至-2.44/-0.22/2.43 亿元，对应 202