新能源汽车行业：新能源汽车之充电桩，聚焦公交与高速场景，警惕未来供给过剩

[Table_Yemei0] 行业研究•深度报告 2019 年 07 月 15 日 [Table_Title1]新能源汽车之充电桩—— 聚焦公交与高速场景，警惕未来供给过剩 [Table_summary1]■充电桩按照充电方式可分为直流桩和交流桩，按应用场景分为公共桩、私人桩和专用桩，产业链主要分为设备制造和充电运营。直流充电桩俗称“快充”，能直接为动力电池充电，功率大、充电快、成本高，对电池寿命不利；交流充电桩俗称“慢充”，不能直接为动力电池充电，需连接车载充电机来充电，功率小、充电慢、成本低。充电运营是产业链核心环节。 ■新能源汽车高增长提供内生动力，服务费市场规模达 100 亿元。新能源汽车增长动力强劲，六年来销量复合增速为 114%，近三年保有量复合增速 82.7%。2018 年公共桩总充电量约为 24 亿度电，2019 年 1-5 月同比增速为 151%。预计2020 年电动车保有量超 610 万辆，充电桩约 220 万台，充电服务费市场规模约百亿。充电桩盈亏平衡点利用率在 6-7%，行业利用率在 4%，整体不盈利。 ■行业存在结构性机会，公交车和长途高速充电站市场空间最大。基于充电设施发展指南测算，到 2020 年公交车充电运营市场规模占比在 40%以上。其中公交充电利用率达到盈亏平衡点，且上海市 2018 年公交充电运营市场空间占比超过70%，为最大细分场景。大功率快充且路线相对固定的充电站服务利用率有保障，重点看好公交车和长途高速充电站市场。 ■核心环节充电运营行业集中度高，特来电规模效应持续扩大。公共充电桩运营环节的玩家主要分为国资企业和民营企业。充电运营环节集中度高，前三甲分别是特来电、国家电网和星星充电，CR3 达 75.2%。特来电用户在公共桩用户中占比过半，规模效应持续扩大。 ■业务建议。（详见原文报告，如需报告原文请以文末联系方式联系招商银行研究院） ■重点关注政策加码导致供给过剩，警惕外资扩张风险。我国出台了《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》规划了较高的建桩目标，与当前的低利用率不匹配，奖补政策还在持续加大，需关注供给过剩风险。特斯拉和宝马等外资加快入华步伐，国产落后产能有被淘汰的风险，需警惕外资扩张。 [Table_Author1]成骏 行业研究员 ：0755-83169269 chengjun@cmbchina.com 龙云露 行业研究员 ：0755-82904130 longyunlu@cmbchina.com 相关研究报告 《新能源汽车之动力电池四大材料——技术、产能、龙头三大主线挖掘优质标的》 2019. 2.22 《新能源汽车之动力电池——龙头或已显现，重点关注两项风险》 2018.11.12 《新能源汽车行业之整车制造——激流归大海，淘沙见真金》 2018.11.05 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究•深度报告 1/2 目 录 1．行业概览：产品分类和产业链 ..................................................................... 1 1.1 充电桩可按充电方式和使用场景分类 ............................................................. 1 1.2 充电桩产业链主要分为设备制造和充电运营 ....................................................... 2 2．需求分析：新能源汽车高增长提供内生动力，充电服务费市场规模达 100 亿元 ............................ 3 2.1 新能源汽车高增长提供内生动力 ................................................................. 3 2.2 公共桩市场处于快速增长期，服务费市场规模约百亿 ............................................... 4 2.3 充电桩盈亏平衡点利用率在 6-7%，行业利用率在 4%，整体不盈利 .................................... 5 3．盈利前景：行业存在结构性机会，公交车和长途高速充电站市场空间最大 ................................ 8 4．竞争格局：充电运营集中度高，特来电规模效应持续扩大 ............................................ 10 5．业务建议 ...................................................................................... 14 6．风险分析 ...................................................................................... 14 6.1 政策加码导致供给过剩 ........................................................................ 14 6.2 外资扩张风险 ................................................................................ 16 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究•深度报告 2/2 图目录 图 1：充电桩产业链 ................................................................................................................................................................................................. 3 图 2：2012-2021E 我国新能源汽车销量 ......................................................................................................................................................... 4 图 3：2014-2021E 我国新能源汽车保有量 .................................................................................................................................................... 4 图 4：公共桩充电量 ........................................