2019Q2家电行业基金持仓分析：白电、厨电持仓环比回升，行业整体维持超配

1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2019 年 07 月 24 日 白电、厨电持仓环比回升，行业整体维持超配 看好——2019Q2 家电基金持仓分析 相关研究 " Q2 基金持仓家电维持超配，价值+成长 双 主 线 配 置 龙 头 个 股 -《2019/7/14-2019/7/21》家电周报" 2019 年 7 月 22 日 "空调进入去库周期，寡头垄断集中度提升-2019 年 6 月家电零售和企业出货端数据解读" 2019 年 7 月 19 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 研究支持 史晋星 A0230117070005 shijx@swsresearch.com 联系人 梁姝雯 (8621)23297818×转 liangsw@swsresearch.com 本期投资提示： 基金全行业前二十大重仓股配置：重仓股占比环比大幅上涨。全行业来看，基金配置的前二十大重仓股占基金股票投资市值比在 19Q2 达到了 21.63%，环比大幅提升 5.15 个 pcts，已处于历史高位。具体到家电行业来看，2019Q2 家电行业整体占基金股票投资市值比例为 3.01%，环比有较大提升 0.79 个 pcts，处于历史较高水平。家电子板块配置：白电龙头最受青睐、厨电持仓有所回升。基金在家电各子版块的配置中，白电是基金持仓最重的板块，占到了家电整体的 88.2%，而且本次家电版块占基金股票投资市值比例的上升也主要是由于白电版块的带动，除白电占比环比大幅提升 0.9pcts，厨电占比微升 0.01pcts 外，其他版块小家电、黑电、零部件占基金投资股票的市值比例均有所下降。基金持仓占流通股比例方面，同样是白电和厨电有所回升。家电个股配置：重点公司基金持股普遍回升。白电重点公司中，格力电器和美的集团基金持股市值占股票投资市值比分别为 1.32%、1.13%，环比分别上涨 0.53pct，0.54pcts，另一白电龙头青岛海尔环比也有一定上升，综合来看，白电板块配置环比均有较大幅度的上涨，格力持仓在本季度已处于历史高点，美的也处于历史较高水平；厨电公司中，华帝股份基金持仓也有所回升，老板电器基金持仓有小幅回落。家电个股持有基金数：白电龙头继续领跑。2019Q2 格力电器、美的集团、海尔智家持股基金数分别为 700、545 和 120 家，环比分别增长了 246、235 和 60 家，无论是绝对数量还是边际增长均领跑家电行业，表明行业未来回暖预期下，基金公司更加看好的仍然是业绩增长确定性更强的白电龙头公司。家电板块继续维持超配。2019Q2 家电板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 7.34%，环比回升 2.10 个 pcts，家电板块占全部 A 股流通市值比重为 2.07%，整体板块超配比例 5.26%，环比上升 2.15 个 pcts。投资建议：价值+成长双主线配置龙头个股。宏观层面来看，2019 年上半年家电行业喜迎一系列政策利好：新一轮家电补贴启动、增值税税率从 16%下调至 13%（4 月 1 日起正式实施）、出口贸易摩擦阶段性改善；中观层面，上游原材料价格开始回落，下游地产成交回暖拉动需求改善；微观层面，空调出货数据超预期，龙头公司业绩增长确定性强。投资组合方面，我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股：1）稳健组合：三大白+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地，有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时，对美出口比例较小（不到 5%）的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主，受贸易摩擦影响较小。2）成长配置：老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块，厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大，年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明21717182/36139/20190724 16:282行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1．基金二十大重仓配置：重仓占比环比大幅上涨 全行业来看，2019Q2基金配置的前二十大重仓股占基金股票投资市值比达 21.63%，环比大幅提升 3.66 个 pcts，目前已达到历史高位。虽然基金前二十大重仓股占比在2018Q1 和 2018Q4 曾经有过小幅下降，但自 2016Q2 起整体仍然保持稳步上升的趋势，且进入 19 年以来基金重仓股比例有所回升。对比上个季度，家电公司在二十大重仓股中的排位有所上升，格力电器本次排名第 6，位次持平，美的集团本次排名第 7，位次上升 4 位。 图 1：前 20 大重仓股持股市值占基金股票投资市值比（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 表 1：2018 年以来前二十大重仓股市值占比变化 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 前 20 大 持股 占比 前 20 大 持股 占比 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股 占比 前 20 大 持股 占比 前 20 大 持股 占比 中国平安 2.23 中国平安 1.98 中国平安 3.14 中国平安 2.64 中国平安 2.97 中国平安 3.58 贵州茅台 1.63 贵州茅台 1.94 贵州茅台 2.20 贵州茅台 1.62 贵州茅台 1.99 贵州茅台 2.72 美的集团 1.19 美的集团 1.25 招商银行 1.47 招商银行 1.24 招商银行 1.30 五粮液 1.82 伊利股份 1.15 格力电器 1.23 伊利股份 1.15 伊利股份 1.06 五粮液 1.18 招商银行 1.52 招商银行 1.14 伊利股份 1.22 格力电器 0.99 保利地产 0.84 伊利股份 1.08 伊利股份 1.35 格力电器 1.14 招商银行 1.01 美的集团 0.81 格力电器 0.82 格力电器 0.84 格力电器 1.32 五粮液 0.90 五粮液 1.00 五粮液 0.76 万科 A 0.80 温氏股份 0.78 美的集团 1.13 分众传媒 0.78 分众传媒 0.88 保利地产 0.66 美的集团 0.71 中信证券 0.72 泸州老窖 0.84 保利地产 0.58 恒瑞医药 0.71 长春高新 0.63 海康威视 0.65 海康威视 0.70 兴业银行 0.77 工商银行 0.56 泸州老窖 0.65 中国太保 0.57 兴业银行 0.63 立讯精密 0.68 恒瑞医药 0.74 泸州老窖 0.53 保利地产 0.56 分众传媒 0.54 中信证券 0.58 美的集团 0.67 中信证券 0.67 三安光电 0.53 海康威视 0.48 农业银行 0.54 农业银行 0.54 恒瑞医