商业贸易行业：6月食品类CPI保持高位，关注超市板块投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 6 月食品类 CPI 保持高位，关注超市板块投资机会行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-2.17%、-2.67%和-2.43%。CS 商业贸易板块涨跌幅-3.90%，本周大盘下跌，商贸零售板块跑输大盘。 统计局：6 月 CPI 同比涨幅 2.7%，涨幅环比+0 pct，同比+0.8 pct。其中食品类 CPI 同比涨幅 8.3%，涨幅环比+0.6pct，同比+8.0pct；非食品类 CPI 同比涨幅 1.4%，涨幅环比-0.2 pct，同比-0.8 pct。在食品中，鲜果价格上涨较快，同比上涨 42.7%，影响 CPI 上涨约 0.71 个百分点；猪肉价格上涨 21.1%，影响 CPI上涨约 0.45 个百分点。根据永辉超市历史数据，食品类 CPI 增速与商超同店增长具有较高正相关性，食品类 CPI 同比高增速有望驱动生鲜商超龙头同店增速的提升，建议关注超市板块投资机会。 商务部：我国消费今年以来增长速度稳、网络消费稳、基本消费稳、服务消费稳、消费价格稳，下一步工作重点将围绕完善城乡市场体系、畅通农产品流通渠道、提升商品和服务品质以及优化市场营商环境四方面。商务部：将在全国推进品牌连锁便利店建设工作。具体事项包括确定重点推进城市、制定品牌连锁便利店发展工作方案、完善相关政策体系及加强组织保障等。联商网：天猫平台新品首发 30 天内在淘宝天猫 APP 及 PC 端搜索结果页带有“新品”标识。上半年天猫已发布新品近 3000 万款，超60%全球知名品牌选择将新品在天猫首发。联商网：美团买菜正式登陆武汉，首开 10 个站点，采用“今日下单，次日取货”服务模式，契合社区家庭计划性生鲜消费需求。 投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议如下选股主线：1）长看新零售下半场已来：社区便利店发展空间广阔，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2）必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性角度关注本土化妆品崛起。本土公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，形象重塑、崛起加速，建议关注珀莱雅、上海家化等。4）金价持续上行，建议关注老凤祥、豫园股份等；5）从估值角度，部分优质标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 研究助理：周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-86451380 研究助理：邱季 qiuji@csc.com.cn 010-86451494 发布日期： 2019 年 07 月 15 日 市场表现 -22%-12%-2%8%18%28%2018/7/162018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/16商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 标的推荐 2018 年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。2019 年以来，消费大环境逐渐企稳，短期悲观情绪得到缓解，消费环境边际情况得到一定改善。分品类看，食品、日用品等必选消费增速最为稳健，且保持领先；可选消费方面，19Q1 可选消费呈现触底反弹迹象，且化妆品持续维持高增速。预计 19 下半年受前期低基数影响有望迎来明显反弹，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 1）长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家”转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造”延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4）金价持续上行，创下历史新高，关注黄金珠宝板块投资机会，建议关注老凤祥、豫园股份等。 5）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 2 商业贸易 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 2 （一）板块涨跌幅 ....................................................................................................