农林牧渔行业报告：猪价主升浪，推荐养猪股

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author]分析师：陈奇 研究助理：唐翌 电话：021-20315189 电话：021-20315125 邮件：chenqi@r.qlzq.com.cn 邮件：tangyi@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740514070005 [Table_Industry]证券研究报告/行业报告简版 2019 年 7 月 14 日 农林牧渔 猪价主升浪，推荐养猪股 [Table_Summary]投资要点 本周出栏量和中报预告公告释放市场担忧情绪，从中报情况看，二季度随着猪价的提升，养猪股业绩较一季度大幅改善。当前全国猪价持续上涨，我们认为供应缺口已经显现，猪价上涨支撑有力，三季度有望迎来猪价上涨的主升浪，预计行业盈利水平在三季度有望实现大幅改善。当前阶段，防疫的当，出栏量增长确定的上市公司将获得超额收益，建议投资者积极关注。供应缺口显现，全国猪价涨势明确 从全国猪价的上涨情况看，本周基本各个区域都有不同程度的涨幅。分区域看，两广 4-5 月份疫情影响严重，生猪抛售导致价格持续下跌，但是目前价格已经开启强力上涨模式，侧面反应区域抛售结束，供应收缩显著。两湖和江西地区目前受降雨和疫情双重影响，生猪提前出栏普遍，尽管如此猪价仍旧持续上涨，反应目前供应基数已经显著降低，短期抛售对价格的抑制作用有限。从不同阶段生猪抛售区域价格走势对比不难看出，目前全国生猪供应整体水平下滑明显，区域性抛售对于全国和区域猪价的影响有限。图表 1：本周各省猪价走势 来源：涌益数据，中泰证券研究所 年初至今，全国猪价共经历了三轮价格上涨。第一轮在 3 月份，年前受疫情和消费旺季影响，大量生猪集中出栏导致春节前生猪供应过剩，价格持续下滑。春节过后，适龄出栏生猪供应不足，叠加疫情背景下，市场对于供应短缺预期增加，导致 3 月价格开启第一轮大幅上涨。但是此时市场整体供应仍旧充足，因此价格上涨的支撑不足，在经过 10 几天的价格上涨后，猪价在随后的 2 个月时间内一直横盘。5 月底，东北生猪供应开始趋于紧张，带动全国猪价开启新一轮上涨，全国猪价基本跟涨，但当时受疫情影响严重的两广地区价格仍旧下滑，区域价格分化显著。这个阶段供应紧张初步显现，但是缺口仍不明显，猪价在涨涨稳稳中持续上行。进入 7 月，华中部分省份疫情加重，但是区域猪价未跌反涨，同时北方部分主产区供应依赖调入，反应当前全国生猪供应省份均价涨跌均价涨跌均价涨跌均价涨跌均价涨跌均价涨跌河南17.220.0017.660.4417.680.0217.780.1017.980.2018.260.28湖南15.800.5015.840.0416.841.0017.080.2417.320.2417.320.00湖北16.140.4016.280.1416.780.517.080.3017.320.2417.320.00安徽17.120.4017.20.0817.920.7218.120.2018.520.4018.960.44江西16.660.3216.940.2817.140.217.940.8018.740.8018.900.16山东18.400.0018.580.1818.620.0418.800.1819.000.2019.200.20河北18.280.1818.360.0818.560.218.640.0818.800.1619.080.28辽宁18.320.0018.340.0218.34018.340.0018.720.3818.960.24吉林18.280.0018.28018.28018.280.0018.480.2018.720.24黑龙江18.320.0018.32018.32018.320.0018.320.0018.320.00四川14.000.4014.180.1814.18014.180.0014.180.0014.220.04福建18.760.0019.10.3418.6-0.519.601.0019.960.3619.960.00广东17.120.4017.240.1218.321.0819.120.8019.520.4019.520.00广西15.881.0016.120.2418.081.9618.880.8019.120.2419.120.00全国17.300.2217.460.1617.820.3618.120.3018.400.2818.550.152019/7/82019/7/102019/7/122019/7/112019/7/92019/7/5 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 进一步趋紧，猪价上涨动力增强。因此我们认为，近期猪价有望出现持续性大幅上涨。 图表 2：2019 年猪价上涨分析 来源：中泰证券研究所 养猪股：猪价上涨有望推动盈利大幅提升  对于养殖企业而言，在疫情影响下，上半年成本显著提升，从半年报预告的情况看，目前头部企业的成本基本在 13-15 元/公斤之间，因此上半年生猪养殖业务并未实现的大幅盈利。但是三季度，随着猪价持续提升，我们认为价格上涨将大幅提升行业盈利水平，并且价格上涨的幅度远超成本，未来供应盈利的核心仍旧在于猪价上涨的幅度和出栏量提升的水平。  当前阶段我们认为应当积极关注猪价上涨的情况和上市公司的出栏水平。在价格上涨确定性增强的阶段，防疫得当和复产进展领先的企业将在本轮上涨周期中获得超额收益，建议积极关注。 11.012.013.014.015.016.017.018.019.0全国加权猪价市场预期供应短缺，消费淡季价格上涨供应缺口显现，猪价加速上涨，但受疫情影响区域价格仍旧下滑供给缺口扩大，全国价格普涨，受疫情影响区域价格仍旧上涨 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 中泰农业重点上市公司估值表 图表 1：2018 年中泰农业重点上市公司估值表 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 中泰农业——重要农业数据监测器 图表 2：重要农业数据汇总 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业报告简版 畜禽链：猪价上涨鸡价稳定 猪价：6 月（总第 27 周），瘦肉型猪涨至 16.8 元/公斤（+6.60%），头猪盈利涨至 545.29 元/头（+18.19%）。 图表 3：本周猪价涨至 16.8 元/公斤 图表 4：本周自繁自养头猪盈利涨至 545.29 元/头 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 2、鸡价：本周末，山东地区鸡苗价格涨至 3.3 元/羽（+100.00%），山东鸭苗价格跌至 1.35（-18.18%）；山东毛鸡平均收购价跌至 4.08 元/斤（-2.86%），北京新发地农副产品批发市场鸡肉批发报价维持 13.30 元/公斤（0.00%）。 图表 5：山东毛鸡价格跌至 4.08 元/斤 图表