三联虹普(300384)业绩稳健增长，看好下游产品增长机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 三联虹普 300384.SZ 评 ⚫ 业绩稳健：公司近日发布 2023 年年度以及 2024 年一季度报告，公司 2023 年实现营收 12.50 亿元，同比+17.94%，实现归母净利润 2.90 亿元，同比+20.80%。公司24Q1 实现营收 3.10 亿元，同比+4.60%，环比-4.87%，实现归母净利润 7898 万元，同比+15.92%，环比-0.11%。公司业绩保持稳健增长。 ⚫ 在手订单支持增长：公司合同负债体现了在手订单情况，2023 年四季度末公司合同负债为 7.52 亿元，创历史新高，2024 年一季度末合同负债 6.24 亿元，环比表现下滑主要是因为通常年末在手订单较多，属于正常季度波动。 ⚫ PA66 产业扩张机会。近年来，公司抓住 PA66 上游关键原料己二腈的国产化机会，积极开拓 PA66 聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术，为公司贡献新材料及合成材料业务增长。2023 年，公司新材料及合成材料业务收入同比增长 19%，毛利率同比提升 6.9pct，公司与台化新材签订的相关合同逐步进入交付阶段，贡献业绩。目前国内仍有百万吨级别的尼龙拟建产能，公司作为成套生产工艺技术提供商将持续受益。 ⚫ 再生材料市场机会。2023 年，公司前期签署的再生 PET 项目以及化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩，助力再生材料及可降解材料工艺解决方案业务收入同比增长 28.82%。2024 年 1 月，公司在可降解再生纤维素材料领域的首个样板工程（年产 4 万吨莱赛尔纤维项目）正式生产下线，抓住高增长的国产莱赛尔市场机会来拓展板块成长空间。 ⚫ 我们结合公司在手订单以及 23 年利润率情况调整公司盈利预测，预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.56、4.21、4.93 亿元（24-25 年原预测 3.80、4.34 亿元），可比公司 24 年平均 PE 为 18 倍，对应目标价为 20.16 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,060 1,250 1,494 1,806 2,158 同比增长(%) 26.1% 17.9% 19.5% 20.9% 19.4% 营业利润(百万元) 293 361 442 523 613 同比增长(%) 31.2% 23.1% 22.6% 18.2% 17.3% 归属母公司净利润(百万元) 240 290 356 421 493 同比增长(%) 26.1% 20.8% 22.6% 18.2% 17.3% 每股收益（元） 0.75 0.91 1.12 1.32 1.55 毛利率(%) 37.7% 39.7% 39.2% 39.1% 39.0% 净利率(%) 22.7% 23.2% 23.8% 23.3% 22.9% 净资产收益率(%) 10.8% 12.0% 13.5% 14.7% 15.9% 市盈率 18.9 15.6 12.7 10.8 9.2 市净率 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年04月25日） 14.2 元 目标价格 20.16 元 52 周最高价/最低价 17.91/9.24 元 总股本/流通 A 股（万股） 31,901/22,003 A 股市值（百万元） 4,530 国家/地区 中国 行业 石油化工 报告发布日期 2024 年 04 月 25 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 8.23 4.26 3.05 -9.03 相对表现% 9.34 4.13 -2.55 1.88 沪深 300% -1.11 0.13 5.6 -10.91 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 业绩创新高，工业 AI 开启化纤智能体销售 2023-04-26 业绩创新高，订单高速增长 2022-04-26 业绩稳健增长，看好下游产品增长机会 买入 （维持） 三联虹普年报点评 —— 业绩稳健增长，看好下游产品增长机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值（2024/4/25） 公司 最新价格（元） 每股收益 市盈率 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国化学 6.95 0.97 1.13 1.32 7.18 6.14 5.28 昊华科技 31.66 1.09 1.38 1.76 29.00 23.00 17.98 格林美 5.96 0.17 0.32 0.40 34.25 18.52 14.87 英科再生 28.33 1.04 1.26 1.48 27.19 22.44 19.19 卓然股份 16.04 0.66 2.23 3.47 24.34 7.19 4.62 石化油服 1.87 0.03 0.04 0.06 60.32 41.83 32.08 调整后平均 28.69 17.79 14.33 数据来源：Wind，东方证券研究所 三联虹普年报点评 —— 业绩稳健增长，看好下游产品增长机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,040 935 1,233 1,594 2,016 营业收入 1,060 1,250 1,494 1,806 2,158 应收票据、账款及款项融资 67 141 168 204 243 营业成本 660 754 908 1,100 1,317 预付账款 121 131 156 189 226 销售费用 13 17 20 25 30 存货 184 181 218 265 317 管理费用 63 76 91 110 132 其他 1,078 1,289 1,314 1,345 1,379 研发费用 64 72 85 103 123 流动资产合计 2,490 2,678 3,090 3,596 4,182 财务费用 1