汽车行业事项点评：特斯拉24Q1点评：Q1交付端承压，新车型有望提前发布

特斯拉 24Q1 点评：Q1 交付端承压，新车型有望提前发布 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 25 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉 24Q1 点评：Q1 交付端承压，新车型有望提前发布 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 25 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：特斯拉发布 2024 年一季报，特斯拉全球 24 年一季度实现营收 213.0亿美元，同比-8.7%；实现归母净利润 11.3 亿美元，同比-55.1%。 ➢ Q1 交付端承压，单车毛利维持稳定。特斯拉全球 24 年一季度实现营收 213.0 亿美元，同比-8.7%；实现归母净利润 11.3 亿美元，同比-55.1%，其中汽车业务实现营收 173.8 亿美元，同比-13.0%，环比-19.4%。我们认为汽车业务营收下降主要因年初以来的红海冲突、柏林超级工厂纵火、弗里蒙特 Model 3 产线升级等因素导致交付短暂承压。24Q1 特斯拉全球实现交付 38.7 万辆，同比-8.5%，环比-20.2%；实现生产 43.3 万辆，同比-1.7%，环比-12.4%，24Q1 特斯拉毛利率17.4%，同比-2.0pct；净利率 5.4%，同比-5.5pct。24Q1 单车收入 4.5万美元，同比-0.3%，环比-0.4%；单车毛利 0.7 万美元，同比-15.2%，环比-6.7%。 ➢ 新车型有望在 24 年底或 25 年初开始生产，人形机器人能力不断提升。在财报电话会议上，马斯克表示计划 2024 年年底或 2025 年初开始生产新车型，其中包括更低价的电动汽车，早于此前计划的 2025 年下半年。新车型将利用下一代与现有平台生产，具备与其他车型共线生产的能力，特斯拉表示此举有望充分利用目前接近 300 万的产能，有效提升产量。现有车型中，Model Y、Cybertruck 实现成本的持续改善，4 月份德州工厂 Cybertruck 一周生产超 1000 台。机器人层面，马斯克表示可能会在 2025 年年底之前销售人形机器人 Optimus，在 2024年年底前，Optimus 人形机器人将拥有完成简单的工厂任务的能力。 ➢ FSD V12 升级受监管版（Supervisor），买断价格降低。归功于一体化端到端的神经网络模型，FSD V12 Beta 实现了输入（摄像头等传感器信号）到输出（车辆控制信息）的直接映射，通过大量驾驶员各种场景的视频训练，FSD 在高难度驾驶场景与操作平顺程度方面有望实现质的飞跃，特斯拉一季报显示 FSD 用户累计行驶里程已突破 12 亿英里。在特斯拉 OTA 2024.3.10 版本中，FSD（Supervised）v12.3.3上车，FSD 从测试版（Beta）升级为受监管版（Supervised）。在订阅价格方面，特斯拉将 FSD（Supervised）的包月价格从之前的 199美元降至 99 美元；买断价格从 12000 美元降至 8000 美元。我们认为随着 FSD 的持续迭代与降价措施，有望推动 FSD 搭载率持续提升，进一步加速落地进程。 ➢ 投资建议：新车型发布渐行渐近，同时原有车型降本措施正不断推进，叠加 FSD 迭代进程加速，我们看好特斯拉及其产业链预期修复。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【爱柯迪】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 【卡倍亿】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；原材料涨价风险；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：特斯拉季度营收（亿美元） 图 2：特斯拉季度净利润（亿美元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：特斯拉汽车业务季度营收（亿美元） 图 4：特斯拉季度销量（台） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：特斯拉季度产量（台） 图 6：特斯拉季度毛利率和净利率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 -600601201802403002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1营收（亿美元）010203040506070802021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1归母净利润（亿美元）0501001502002502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1汽车业务收入（亿美元）0100000200000300000400000500000Model S/XModel 3/Y0100000200000300000400000500000Model S/XModel 3/Y0%5%10%15%20%25%30%35%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率净利率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 7：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元） 图 8：FSD Beta 累计行驶里程（十亿英里） 资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心 资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心 表 1：特斯拉现有产能及规划 地区 车型 产能 状态 加州 Model S/Model X 100000 在产 Model 3/Model Y >550000 在产 上海 Model 3/Model Y