证券业务回暖，回购彰显信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月25日买 入东方财富（300059.SZ）证券业务回暖，回购彰显信心核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊021-603754520755-81981576kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价12.45 元总市值/流通市值196530/166323 百万元52 周最高价/最低价18.40/11.83 元近 3 个月日均成交额2724.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-代销份额稳定，周期底部寻机》 ——2024-03-15《东方财富（300059.SZ）-基金代销承压，回购企稳信心》 ——2023-10-28《东方财富（300059.SZ）-基金销售下滑，AI 探索二次增长》 ——2023-08-13《东方财富（300059.SZ）-交易下滑，自营反转，AI 赋能利长远》——2023-04-23《东方财富（300059.SZ）-近数平台先得智》 ——2023-04-04东方财富发布 2024 年第一季度报告。一季度公司实现营业收入 24.56 亿元，同比下降 12.6%；归属于上市公司股东的净利润约 19.54 亿元，同比下降3.7%；加权平均净资产收益率为 2.69%，同比下降 0.38 个百分点；基本每股收益 0.12 元，同比下降 3.36%。业绩下滑主要因佣金费率持续下降影响叠加基金产品代销收入减少，公司受市场周期和监管政策双重冲击。基金代销业务拖累，主营业务业绩承压。2024 年一季度，公司包括金融 IT、数据服务、互联网等业务实现营收 7.51 亿元，同比大幅下降 30.34%。截至3 月末，天天基金行业地位持续夯实，代销基金 9842 只，位居行业第一。受权益市场底部环境下公募基金发行困难和销售费率改革影响，公司业绩持续承压，但公司基金代销保有量稳居行业前三，流量优势凸显“护城河”效应。经纪业务回暖，自营投资持续提升。受市场活跃度逐步回暖影响，公司经纪业务业绩小幅提升，手续费及佣金实现收入 11.82 亿元，同比提升 0.25%。受益于自营业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动 8.11亿元，同比大幅增长 65%。持续加强研发力度，积极探索 AI 新模式。2024 年一季度，公司加大 AI 研发技术投入，研发费用 2.84 亿元，同比增长 15.55%，持续深入探索“AI+财富投顾服务”新模式。2024 年 1 月，公司自研的“妙想”金融大模型正式内测，公司将进一步加强研发技术投入，持续深化科技赋能业务成长。股份回购及股票激励，彰显未来发展信心。公司分别于 2024 年 2 月和 3 月，披露《关于调整回购股份用途并注销的公告》与《2024 年限制性股票激励计划(草案)》。考虑到目前基金市场仍需修复，叠加基金费率调整，短期内公司业绩承压，股份回购及股权激励彰显公司未来发展信心。投资建议：我们对公司的盈利预测维持不变，预测 2024-2026 年归母净利润为 88.3 亿元、95.3 亿元、104.85 亿元，增速为 8%/8%/10%，当前股价对应的 PE 为 24.5/22.7/20.6x，PB 为 3.2/4.0/4.2x。作为 A 股稀缺互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看，受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利，财富销售仍有扩张潜力，同时公司深入探索“AI+投顾”新模式，维持“买入”评级。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；权益市场大幅波动风险；技术研发风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)12,48611,08111,61812,70713,980(+/-%)-5%-11%5%9%10%归母净利润(百万元)8,5098,1938,8309,53010,485(+/-%)-1%-4%8%8%10%摊薄每股收益(元)0.640.520.560.600.66净资产收益率(ROE)14.4%11.9%11.8%11.9%12.2%市盈率(PE)30.127.224.522.720.6市净率(PB)4.03.03.24.04.2资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理投资建议：我们对公司的盈利预测维持不变，预测 2024-2026 年归母净利润为 88.3亿元、95.3 亿元、104.85 亿元，增速为 8%/8%/10%，当前股价对应的 PE 为24.5/22.7/20.6x，PB 为 3.2/4.0/4.2x。作为 A 股稀缺互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。长期来看，受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利，财富销售仍有扩张潜力，同时公司深入探索“AI+投顾”新模式，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E货币资金6423161399675397429381722营业收入1248611081116181270713980交易性金融资产63346682897511890141108169证券业务78577194754582499098应收账款10487968759631059金融电子商务服务43263625380741874606其他流动资产7335424650金融数据服务228198208218229流动资产合计195422215971248367273204300524广告服务7564585247固定资产28382617274828853029营业成本534538483510541无形资产及其他174168170172173证券业务00000长期股权投资341343360378397金融电子商务服务232221228251276资产总计211881239578251557264135277342金融数据服务226238198208218短期借款及交易性金融负债623