长川科技(300604)2023年报及2024年一季报点评：行业下行期业绩承压，股权激励彰显长期发展信心

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 半导体设备 2024 年 04 月 24 日 长川科技（300604）2023 年报及 2024 年一季报点评 推荐 （下调） 行业下行期业绩承压，股权激励彰显长期发 展信心 目标价：34.1 元 当前价：28.17 元 事项：  1）公司 2023 年全年实现营收 17.75 亿元（yoy-31.11%），归母净利润 0.45 亿元（yoy-90.21%），扣非后归母净利润-0.77 亿元（yoy-119.38%）。  2）公司 24Q1 实现营业收入 5.59 亿元（yoy+74.81%，qoq-1.18%），归母净利润 407.52 万元（yoy+107.12%，qoq-90.70%），扣非后归母净利润 162.57 万元（yoy+102.43%，qoq-94.64%）。 评论：  下行周期业绩承压，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇。公司 2023 年全年实现营收 17.75 亿元，归母净利润 0.45 亿元，均有所下滑。受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响，客户需求放缓，导致 2023 年度公司营业收入有所下滑，且公司加大了高端测试设备的研发投入，积极开拓高端市场，研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多，导致公司利润有所下滑。公司积极部署研发战略和发展方向，贯彻落实年度经营计划，把握机遇，迎接挑战。面对复杂多变的外部环境，公司及时调整经营策略，积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，创造条件满足市场需求，增强客户服务能力和内部管理水平，灵活应对外部环境变化所带来的挑战和产生的机遇，同时，公司深入践行国际化发展战略，推动海外产能布局，有效应对全球格局变化所带来的影响。  坚持自主研发，加大研发投入。公司始终坚持“自主研发、技术创新”的发展理念，专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发。2023 年公司继续加强研发与创新力度，与客户不断沟通，改进产品性能，增加产品功能，同时加强研发团队力量，同时与国内知名院校就业办加强了合作关系，推动技术和产品不断升级，继续强化项目储备及新产品研发。以多年持续技术创新为基础，公司继续深化已掌握的集成电路测试设备的相关核心技术，2023 年公司研发投入 7.88 亿元，占营业收入比例为 44.38%，公司基于持续开拓高端市场的考虑，2023 年研发投入较上年仍大幅上升。  发布股权激励计划，彰显长期发展信心。公司于近日公布 2024 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象合计授予 1800 万股普通股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.87%，此次股权激励方案覆盖面广，以股权绑定核心人才，能够充分调动公司业务骨干的积极性，为公司长远稳健发展提供保障。根据本次草案发布的行权解锁条件，2024-2028 年目标收入较 23 年增速不低于 50%/80%/110%/140%/170%，彰显长期发展信心。  投资建议：公司为国内半导体封测设备龙头之一，考虑到 23 年受景气度影响业务表现不佳，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入为30.0/38.0/45.6 亿元（2024/2025 预测原值为 50.4/63.0 亿元），归母净利润为4.7/6.8/8.7 亿元（2024/2025 预测原值为 11.3/14.8 亿元）。参照行业平均估值水平，给予公司 2024 年 45xPE，对应目标价为 34.1 元，给予“推荐”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,775 3,000 3,803 4,564 同比增速(%) -31.1% 69.0% 26.8% 20.0% 归母净利润(百万) 45 474 677 865 同比增速(%) -90.2% 950.5% 42.7% 27.8% 每股盈利(元) 0.07 0.76 1.08 1.38 市盈率(倍) 368 35 25 19 市净率(倍) 5.8 4.9 4.1 3.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 4 月 24 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 62,678.35 已上市流通股(万股) 46,673.19 总市值(亿元) 176.56 流通市值(亿元) 131.48 资产负债率(%) 38.40 每股净资产(元) 4.61 12 个月内最高/最低价 53.16/20.79 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《长川科技（300604）2022 年报及 2023 年一季报点评：业绩短期承压，高研发投入提升长期竞争力》 2023-04-29 《长川科技（300604）2022 年业绩预告点评：业绩符合预期，2023 年有望延续高增势头》 2023-01-20 《长川科技（300604）2022 年三季度报告点评：营收端增速有所放缓，不惧行业波动持续高研发投入》 2022-10-30 -59%-38%-17%5%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-24~2024-04-24长川科技沪深300华创证券研究所 长川科技（300604）2023 年报及 2024 年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 836 842 1,218 1,611 营业总收入 1,775 3,000 3,803 4,564 应收票据 0 0 0 0 营业成本 762 1,257 1,580 1,867 应收账款 1,021 1,388 1,828 2,292 税金及附加 15 15 19 23 预付账款 8 18 24 22 销售费用 156 240 285 319 存货 2,159 3,019 3,820 4,713 管理费用 224 264 304 365 合同资产 8 18 17 17 研发费用 715 870 1,046 1,141 其他流动资产 252 380 510 687 财务费用 16 4 5 4 流动资产合计 4,283 5,665 7,416 9,343 信用减值损失 -6 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损