公司信息更新报告：需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局

家用电器/厨卫电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 火星人（300894.SZ） 2024 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/24 当前股价(元) 15.46 一年最高最低(元) 28.45/10.33 总市值(亿元) 63.27 流通市值(亿元) 45.46 总股本(亿股) 4.09 流通股本(亿股) 2.94 近 3 个月换手率(%) 166.86 股价走势图 数据来源：聚源 《需求不振导致 Q3 收入下滑，毛利率提 升 显 著 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.11.14 《Q2 扣非净利润较快增长，静待需求持 续 回 暖 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.8.30 《2022Q4 毛利率改善，看好新兴渠道全面加速拓展—公司信息更新报告》-2023.4.25 需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 刘文鑫（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 liuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123070038  计提减值影响利润，看好老厨改叠加推新品刺激修复，维持“买入”评级 2023 年公司实现营收 21.39 亿元（-6.03%，同比，下同），主要受房地产市场下行影响；归母净利润 2.47 亿元（-21.39%），扣非归母净利润 2.68 亿元（-3.40%）。2023Q4 营收 5.69 亿元（-10.45%），归母净利润 0.25 亿元（-74.24%），扣非归母净利润 0.65 亿元。房地产市场下行影响集成灶需求，我们下调 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 3.0/3.2/3.5 亿元（2024-2025年原值为 4.4/5.2 亿元），对应 EPS 为 0.7/0.8/0.9 元，当前股价对应 PE 为21.3/19.9/18.3 倍，看好公司老厨改叠加新品放量，维持“买入”评级不变。  水洗增速较快，公司划拨专项补贴支持以旧换新有望抢占更多市场 水洗类产品增速较快，2023 年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07 亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。线下渠道下滑明显，2023 年公司线上/线下分别实现营收 11.05/10.34 亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，营收占比分别为 51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早，厨改方案较为成熟专业，在国家以旧换新政策背景下，公司划拨专项亿元补贴，覆盖全渠道经销业务，火星人产品可享受至高 1000 元换新补贴，推动政策落地，有望抢占更多市场。  2023 年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下，分红比例大幅提升 2023 年 公 司 毛 利 率 为 47.63% （ +2.63pcts ）， 其 中 集 成 灶 产 品 毛 利 率48.68%(+3.04pcts)，2023Q4 公司毛利率 46.58%（+1.44pcts）。线上毛利率及其提升幅度均高于线下，2023 年线上/线下毛利率分别为 53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4 公司毛利率 46.58%（+1.44pcts）。费用端看，2023 年公司期间费用率 32.73%（+2.48pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4 公司期间费用率 31.88%（+3.86pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023 年归母净利率 11.56%（-2.26pcts），扣非归母净利率 12.53%（+0.36pcts）。2023Q4 归母净利率 4.33%（-10.72pcts），扣非归母净利率 11.34%。2023 年公司现金分红 2.46 亿元，分红率达 99.31%。  风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；老厨改及新品推广不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,277 2,139 2,186 2,318 2,504 YOY(%) -1.8 -6.0 2.2 6.0 8.0 归母净利润(百万元) 315 247 297 319 346 YOY(%) -16.3 -21.4 20.3 7.1 8.7 毛利率(%) 45.0 47.6 47.0 47.5 47.9 净利率(%) 13.7 11.5 13.5 13.7 13.7 ROE(%) 19.0 14.9 15.2 15.7 16.3 EPS(摊薄/元) 0.77 0.60 0.73 0.78 0.85 P/E(倍) 20.1 25.6 21.3 19.9 18.3 P/B(倍) 4.1 4.1 3.4 3.3 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：表格中净利率指销售净利率） -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-122024-04火星人沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 行业需求低迷致使经营承压，计提减值影响利润 ................................................................................................................. 3 1.1、 业绩端：营收、利润整体承压，水洗类产品增速较快 .............................................................................................. 3 1.2、 盈利能力：2023 年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下 ............................................................................. 4 1.3、 营运能力：现金流充沛，周转效率有所下降 .............................................................................................................. 6 2、 分红：上市以来积极分红，2023 年分红率超 99% ..................................