24Q1，季度业绩表现持续高增长，看好BES 2800放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●半导体 2024 年 04 月 24 日 [Table_Title] 24Q1，季度业绩表现持续高增长，看好BES 2800 放量 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季度业绩，2023 年公司实现营收 21.76 亿元（yoy：+46.57%），归母净利润 1.24 亿元（yoy：+0.99%），扣非归母净利润 0.29 亿元（yoy：+135.96%）。24Q1 公司实现营收 6.53 亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），实现归母净利润 0.28 亿元（同比转正，qoq:+371.79%）,业绩符合预期。 ⚫ 2023 年，不断拓宽场景，手表业务持续高增。公司在 2023 年持续拓宽客户和应用场景，BES2700 系列产品出货量高速增长，分拆业务来看，公司全年智能蓝牙芯片销售 7181.39 万颗（yoy：+99.37%），实现收入 11.69亿元（yoy:+59.28%），公司高端产品出货持续高增长；普通蓝牙芯片销售8869.20 万颗（yoy：+11.07%），实现销售收入 3.60 亿元（yoy：-0.08%），中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司全年毛利率为 34.20%（yoy：-5.17pct），主要系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧，其中，23Q4 公司毛利率为 32.55%（qoq：-1.9pct）。研发投入稳定，截至 2023 年末，研发人员总数为 592 人，占全体员工的 85.8%，研发驱动公司成长。截至 2023年末，公司存货约为 6.6 亿元，同比减少 2.9 亿元，减值压力基本释放。 ⚫ 24Q1，消费市场回暖，毛利率企稳回升。公司 24Q1 实现营收 6.53 亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），主要系消费市场的回暖和下游客户对芯片需求的持续增长，尤其是智能手表和手环类芯片销售量的快速增加及销售占比的提高，推动了芯片均价的上涨。24Q1 毛利率为 32.93%（qoq：+0.38pct）,毛利率整体实现触底反弹。在费用率方面，公司加强研发投入管控，24Q1 公司研发费用率为 25.51%（yoy：-5.90pct，qoq：-4.61pct），成本优化显著。公司报告期内加强存货的采购，市场备货需求提升。公司在 24Q1 报告期内，投资收益同比下滑 53.18%限制整体业绩弹性。 ⚫ BES 2800 系列产品量产推广，看好公司布局端侧 AIoT 场景。2023 年公司的 BES 2700 系列产品持续上量，下游应用领域不断扩展，目前在TWS 耳机、手表、手环、智能眼镜等不断落地，公司专门推出 BES2700 iBP 可穿戴 SoC 产品，获得多品牌客户认可。同时公司新一代 6nm 智能可穿戴芯片 BES 2800 目前已成功流片，集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，可以为公司可穿戴市场提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，产品目前已进入市场推广阶段，预期于 2024 年实现量产，我们看好公司在 AIoT 等场景持续渗透，不断提升市场占有率。 ⚫ 投资建议：我们预计 2024-2026 年营业收入为 27.51/35.23/44.63 亿元，归母净利润分别为 2.90/4.41/5.82 亿元，对应 PE 为 51.13x/33.58x/25.47x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 [Table_StockCode] 恒玄科技(688608.SH) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-23 股票代码 688608.SH A 股收盘价(元) 124.19 上证指数 3,021.98 总股本(万股) 12,003 实际流通A股(万股) 12,003 流通 A 股市值(亿元) 149 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河电子】公司点评报告_恒玄科技(688608.SH)_财务表现持续向好，看好手表 TWS 耳机领域需求复苏 -30%-20%-10%0%10%20%恒玄科技沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 21.76 27.51 35.23 44.63 收入增长率(%) 46.57 26.41 28.06 26.68 归母净利润(亿元) 1.24 2.90 4.41 5.82 利润增速(%) 0.99 134.53 52.25 31.84 毛利率(%) 34.20 35.23 36.34 36.96 摊薄 EPS(元) 1.03 2.42 3.68 4.85 PE 119.92 51.13 33.58 25.47 PB 2.43 2.33 2.18 2.01 PS 6.81 5.38 4.20 3.31 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： (一)公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 59.53 63.25 67.87 74.39 营业收入 21.76 27.51 35.23 44.63 现金 25.45 26.99 29.26 35.18 营业成本 14.32 17.82 22.43 28.13 应收账款 4.02 5.15 6.15 8.44 营业税金及附加 0.07 0.08 0.08 0.13 其它应收款 0.10 0.44 0.15 0.66 营业费用 0.17 0.28 0.32 0.40 预付账款 0.01 0.02 0.02 0.03 管理费用 1.06 1.51 2