2023年年报业绩点评：全年表观业绩承压，常规业务经营稳健

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗服务 2024 年 04 月 24 日 [Table_Title] 全年表观业绩承压，常规业务经营稳健 --2023 年年报业绩点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年年度报告，公司 2023 年实现营业收入 134.08 亿元（-33.89%），归母净利润 3.07 亿元（-78.56%），扣非净利润 2.95 亿元（-81.90%），经营性现金流 19.21 亿元（+17.20%）；2023 年 Q4 实现营业收入 31.16 亿元（-33.03%），归母净利润-2.23 亿元，扣非净利润-1.87 亿元。 ⚫ 信用减值影响表观业绩，常规业务经营稳健。由于同期新冠筛查导致的高基数，2023 年公司表观收入明显下滑，叠加应收账款计提产生的信用减值损失 3.83 亿元，表观利润亦显著承压。尽管面临医疗行业经营环境变化的影响，公司常规业务全年仍保持稳健，体现出一定经营韧性，其中：①诊断服务：2023年 实 现 营 业 收 入 51.87 亿 元 （ +11.91%）， 其 中 ICL 实 现 营 收 47.18 亿 元（+16.73%），新增三级医院 238 家，三级医院收入占比提升至 32.8%，感染/神经免疫/血液病项目分别增长 142%/102%/69%；②诊断产品：2023 年实现收入 86.86 亿元 （-7.58%）， 其中自有产品 4.03 亿元 ，渠道产品 82.83 亿元（+5.32%），子公司“凯莱谱”自主品牌液相色谱串联质谱检测系统 KLPMD-U、KLPMD-R 与微量元素分析仪 CalQuant-E ICP-MS 获批上市，子公司“迪谱诊断”自研飞行时间质谱检测系统 DP-TOF 96A 获二类医疗器械注册证，子公司“迪安生物”自研生产快速实时荧光定量 PCR 仪、“人类 ALDH2 基因多态性检测试剂盒（荧光 PCR-熔解曲线法）”和“人类 MTHFR 基因多态性检测试剂盒（荧光 PCR-熔解曲线法）”，取得三类医疗器械注册证。 ⚫ 学科能力持续强化，检测项目进一步丰富。公司不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，完善血液病综合诊断服务解决方案，新开流式、ddPCR、NGS 等 164 个项目，推出独家项目髓系肿瘤 NGS-MRD，实现与全国血液病TOP5 医院合作，完善肿瘤检测产线及癌种覆盖，提供项目超 180 项，全年检测量超 26 万份，为超 20 万人群提供肿瘤早筛服务，独家引入全球最领先阿尔兹海默病血液检测技术（IP-MS），预计 2024 年完成技术落地和相关产品转化。公司 2023 年共新开检测项目 1,023 项，特检收入 20.49 亿元，占传统诊断收入比例 39.50%。此外，公司 2023 年新增共建实验室 46 家，累计增至 700家，业务收入同比增长 26%，二级及三级医院收入贡献超 94%，新增 27 家精准中心，累计精准中心达 70 家，其中 31 家盈利，业务收入同比增长 34%。 ⚫ 管理优化及数字化转型促进运营效率提升。公司持续迭代样本配送中枢大脑“云迪平台”，运转效率效能提高 30%,配送人均样本量提升 58%，覆盖国内31 省市，拥有 2000+物流网点，95%+标本省内 12 小时、跨省 12-36 小时送达，90%报告单 24 小时内送达。同时，公司推出数字病理整体解决方案，完成“迪智检”小程序上线，为 5,300 余家医疗机构提供一站式客户终端服务，旗下“医策科技”AI 辅助诊断产品辅助发放报告近 200 万份，原研 PD-L1 免疫组化病理图像处理软件 PathoInsight-PD L1 获二类器械注册证。随着管理体系愈发完善、数字化应用进一步拓展，未来公司运营效率有望进一步提升。 ⚫ 投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期稳健成长。考虑到行业经营环境变化及院端检验量需求恢复不及预期，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 7.74/9.73/11.83 亿元，分别同比增长 151.85%/25.70%/21.53%，EPS 分别为 1.24/1.55/1.89 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 11/9/8 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 [Table_StockCode] 迪安诊断(300244) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Ta B le_Market] 市场数据 2024-04-24 A 股收盘价(元) 14.15 A 股一年内最高价(元) 27.98 A 股一年内最低价(元) 14.04 沪深 300 3521.62 市盈率 28.85 总股本（万股） 62689.80 实际流通 A 股(万股) 50289.78 限售的流通 A 股(万股) 12400.03 流通 A 股市值(亿元) 71.16 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司深度_迪安诊断(300244 )：“产品+服务”一体化发展，长期成长空间广阔 20231112 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）_三季报点评：业务受短期因素影响，盈利能力有望逐步修复20231027 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：业绩略好于预期，ICL 业务实现快速增长 20230901 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：常规诊断业 务 实 现 复 苏 ， 看 好 检 验 规 模 化 驱 动 盈 利 改 善20230429 【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：计提较为充分，期待主业 ICL 增长 20230414 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13408.32 14751.05 16179.97 17615.45 收入增长率% -33.89 10.01 9.69 8.87 归母净利润（百万元） 307.46 774.35 973.34 1182.88 利润增速% -78.56 151.85 25.7