盈利能力持续提升，一季度迎来开门红

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：12.46 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 207 流通股本(百万股) 175 市价(元) 12.46 市值(百万元) 2573.94 流通市值(百万元) 2186.61 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2836 2789 2980 3223 3463 增长率 yoy% -10% -2% 7% 8% 7% 净利润（百万元） 104 126 146 174 204 增长率 yoy% -19% 21% 16% 19% 17% 每股收益（元） 0.50 0.61 0.71 0.84 0.99 每股现金流量 1.74 1.17 -1.21 0.96 0.82 净资产收益率 4.97% 5.00% 5.60% 6.34% 7.01% P/E 24.8 20.5 17.6 14.8 12.6 P/B 1.2 1.0 1.0 0.9 0.9 备注：股价取自 2024 年 4 月 19 日 投资要点 ◼ 事件：4 月 16 日，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，其中，2023 年实现营收 27.89亿元，同比-1.64%，实现归母净利润 1.26 亿元，同比+20.75%，实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比+31.68%；2024 一季度实现营收 6.25 亿元，同比+3.64%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比+88.70%。 ◼ 营收规模整体稳定，盈利能力持续提升，高端市场开拓助推 2024Q1 迎开门红。 （1）成长性：2023 年，公司实现营收 27.89 亿元，同比下降 1.64%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长 20.75%，符合预期；2024 一季度实现营收 6.25 亿元，同比增长3.64%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长 88.70%，业绩迎开门红。分产品看，2023 年不锈钢装饰板和纺织梳理器材营收分别为 19.53 亿元、5.19 亿元，分别同比-7.70%、+4.66%。我们判断，不锈钢装饰板受 2023 年不锈钢原材料价格下跌影响营收略有下滑；公司在纺织梳理器材板块高端化转型升级趋势明显，产品研发成效显著，未来有望进一步提高高端产品市占率。 （2）盈利能力：2023 年，公司毛利率和净利率分别为 15.44%、4.50%，分别同比增长1.31pct、0.82pct，2024 一季度，公司毛利率和净利率分别为 18.09%、5.52%，分别同比增长 2.71pct、2.48pct，盈利能力持续提升，我们判断主要原因是公司聚焦高端客户，持续优化产品结构，高端产品的销售占比逐渐提升。 （3）现金流：公司自 2018 年以来每年年底经营活动产生的现金流量净额均为正，2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额 2.42 亿元，超过当期利润水平，充分证明了公司经营的稳健性。 ◼ 行业景气复苏带来需求提升，2 核心主业+2 延伸产业共同发力有望迎来高成长。 （1）纺织梳理器材：2023 年 11 月，工业和信息化部、国家发改委等四部门联合发布《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025 年）》，为提高我国纺织工业自主创新能力、淘汰落后产能、优化产业布局等作出重要指示，纺织行业将迎来加速转型。根据中国纺织工业联合会数据，2023 年四个季度纺织行业综合景气指数分别为 55.6%、57.0%、55.9%和 57.2%，回升至近年来的较高水平，较上年同期分别回升 13.0%、10.7%、11.6%和 10.2%。公司纺织梳理器材业务毛利率高达 44.45%，且公司作为国内纺织梳理器材领域唯一一家上市公司，产业链布局完善，技术实力比肩国际先进，产品迭代速度快，有望充分受益于纺织行业持续回暖。 （2）不锈钢装饰板：公司不锈钢装饰板业务占 2023 年总营收的 70.03%，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。在电梯领域，公司与国内外众多优质企业如奥的斯电梯、上海三菱电梯、海尔家电、斐雪派克等建立了稳定合作关系，有利于业务稳健持续增长；在家电（含厨电）领域，展望 2024 年，国家“双碳”政策相继落地以及新一轮“以旧换新”政策效果值得期待，预期未来高端家电、厨具等产品中使用不锈钢的比例将逐步提高，公司规模化优势将进一步凸显。 （3）特种钢丝+装备制造：公司在特种钢丝领域已获 18 项实用新型专利，自主研制开发了高端针布用钢丝和高端鱼钩钢丝，成功进军高技术及高附加值产品领域，并推进 IATF 16949 汽车质量管理体系，自主开发生产的高碳高强度汽车油封用小规格弹簧钢丝，改变了国内油封用弹簧钢丝依赖进口的局面；公司的装备制造业务目前主要服务于处在迅速发展阶段的新能源汽车行业，推出的新能源行业专用高速高精智能轧拉生产线，设备性能指标达到或接近进口水平。公司在两项延伸产业竞争优势不断显现， 盈利能力持续提升，一季度迎来开门红 物产金轮(002722)/机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 未来有望打开海外市场，努力提高海外市场销售占比。 ◼ 维持“增持”评级.暂不考虑元通不锈钢资产注入对公司业绩的影响，预计 2024-2026年公司归母净利润为 1.46/1.74/2.04 亿元，对应估值为 18/15/13 倍。维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、商誉等资产的减值风险、人力资源风险、行业测算偏差风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：物产金轮盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金8428949671,039营业收入2,7892,9803,2233,463应收票据0000营业成本2,3582,5202,6912,861应收账款393437477501税金及附加15161618预付账款162173185197销售费用10197113125存货445475507539管理费用9598110118合同资产0892432研发费用41272938其他流动资产192587562610财务费用9322825流动资产合计2,0342,5662,6982,886信用减值损失0000其他长期投资76767676资产减值损失-17-20-30-30长期