Q1羊毛价格企稳回升，公司盈利显著改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：7.32 元分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn研究助理：万欣怡Email：wanxy@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)730.66流通股本(百万股)716.44市价(元)7.32市值(百万元)5348.40流通市值(百万元)5244.38[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,9504,4385,1255,8506,626增长率 yoy%15%12%15%14%13%净利润（百万元）390404477553632增长率 yoy%31%4%18%16%14%每股收益（元）0.530.550.650.760.86每股现金流量0.510.762.250.871.15净资产收益率13%12%13%14%14%P/E141311108P/B22211备注：股价信息为 4 月 22 日收盘价投资要点事件：公司发布 2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收 11.00 亿元，同比+12.5%，环比+18.5%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比+6.6%，环比+80.7%；实现扣非净利润 0.93 亿元，同比+6.4%，环比+70.2%。Q1 销量增长靓丽，羊毛价格企稳回升促进盈利能力改善。①成长性：24Q1 公司营收同比+13%，环比+19%，羊毛均价同比-17%，羊毛价格同比下跌情况下销量增长靓丽，驱动 Q1 收入稳健增长。②盈利能力：24Q1 公司销售毛利率为 19.91%，同比+0.64pct，环比+4.28pct，销售净利率为 9.08%，同比-0.63pct，环比+2.87pct，盈利水平环比显著增加主要受季节性因素及羊毛价格上行（24Q1 澳毛均价 769 美分/公斤，环比+3.2%）影响。截至 4 月 18 日，羊毛价格（约 743 美分/公斤）处于过去五年 14%分位，我们估计已低于部分牧场成本线，有一定底部支撑。后续若羊毛价格继续上涨，公司盈利能力有望随着成本滚动下行持续提升。③费用率：24Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.72%/3.06/1.32%/2.35%，分别同比-0.03/-0.06/+1.31/+0.09pct，财务费用率上升主要由于长期负债增长导致利息费用增加（24Q1 利息费用为 1028 万元，同比+79%）。④现金流及营运能力：24Q1 公司经营性现金流量净额为-2.91 亿元，主因 Q1 为备货旺季，购买原料、劳务支付现金较多所致。24Q1 存货/应收账款周转天数为 190/42 天，同比-17 天/+0 天，营运能力稳定。投资建议：Q1 羊毛价格企稳回升，公司盈利能力已进入改善通道。中长期看，公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计 2024-2026 年公司归母净利润为 4.77、5.53、6.32 亿元，CAGR 为 15%，对应 PE 分别为 11、10、8 倍，维持“买入”评级。风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。Q1 羊毛价格企稳回升，公司盈利显著改善新澳股份（603889）/轻纺证券研究报告/公司点评2024 年 4 月 23 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：公司三大财务报表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金1,0272,1022,6703,523营业收入4,4385,1255,8506,626应收票据0000营业成本3,6124,1424,7215,337应收账款415455520595税金及附加26303446预付账款78142160销售费用94113129152存货1,8568289441,067管理费用126154176205合同资产0000研发费用111128146172其他流动资产218214225236财务费用-541143流动资产合计3,5243,6084,5015,582信用减值损失-1-4-5-29其他长期投资1111资产减值损失-22-2-22-30长期股权投资0000公允价值变动收益1109-10固定资产1,6241,4501,2941,155投资收益2222在建工程123127131135其他收益302022122无形资产185199221254营业利润484556653764其他非流动资产189189189190营业外收入722160非流动资产合计2,1211,9651,8361,735营业外支出5555资产合计5,6455,5736,3387,317利润总额486573664759短期借款58097226335所得税56657586应付票据266182251328净利润430508589673应付账款532508599706少数股东损益26313641预收款项0000归属母公司净利润404477553632合同负债59687888NOPLAT426544601676其他应付款99999999EPS（按最新股本摊薄）0.550.650.760.86一年内到期的非流动负债240240240240其他流动负债173202225255主要财务比率流动负债合计1,9501,3961,7172,051会计年度20232024E2025E2026E长期借款380507507626成长能力应付债券0000营业收入增长率12.4%15.5%14.2%13.3%其他非流动负债19191919EBIT增长率5.7%27.5%10.5%12.5%非流动负债合计400526526645归母公司净利润增长率3.7%18.0%16.0%14.1%负债合计2,3501,9222,2432,696获利能力归属母公司所有者权益3,1703,4953,9024,388毛利率18.6%19.2%19.3%19.5%少数股东权益125156192233净利率9.7%9.9%10.1%10.2%所有者权益合计3,2963,6514,0944,621ROE12.3%13.1%13.5%13.7%负债和股东权益5,6455,5736,3387,317ROIC11.5%14.3%14.0%13.9%偿债能力现金流量表资产负债率41.6%34.5%35.4%36.8%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比37.0%23.6%24.2%26.4%经营活动现金流5521,644635842流动比率1.82.62.62.7现金收益580742779838速动比率0.92.02.12