策略周报：经济增速好于预期，消费有待改善

2024 年 4 月 22 日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 经济增速好于预期，消费有待改善 上周 A 股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 上证 50 2.38% 2430.58 沪深 300 1.89% 3541.66 上证指数 1.52% 3065.26 中证 500 0.71% 5314.87 深证成指 0.56% 9279.46 创业板指 -0.39% 1756.00 科创 50 -1.07% 730.56 中证 1000 -1.39% 5264.39 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 主要观点 [table_summary] ◆ 上周主要指数涨多跌少，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数上涨1.52%；深成指上涨 0.56%；创业板指下跌 0.39%；沪深 300 上涨 1.89%；中证1000 下跌 1.39%；上证 50 上涨 2.38%。行业方面，家用电器（5.57%）、银行（4.48%）、煤炭（3.29%）涨幅靠前，社会服务（-6.09%）、商贸零售（-6.01%）、传媒（-4.48%）表现不佳。 ◆ 上周北上资金净流出，两市交易日量能回升。上周沪深两市日均成交额为9,345.29 亿元，环比上期 8,361.18 亿增加 11.77%；两市日均成交量 925.29 亿股，环比上期 786.07 亿股增加 17.71%；两市周换手率 11.58%，环比上期 9.79%回升 1.78 个百分点。上周 A 股风险溢价率（周四）维持在+1std 上方水平略有上行，市场风险厌恶情绪有升高趋势。以人民币计陆股通北向合计净流出66.91 亿元，其中沪股通净流出 26.47 亿，深股通净流出 40.44 亿。 ◆ 一季度实际 GDP 增速超预期，工业是主要推动项。近日国家统计局公布今年一季度 GDP 增速，一季度实际 GDP 同比增速为 5.3%，延续了自 2023 年四季度以来的上行趋势，万得一致预测的 2024 年一季度 GDP 增速仅 4.91%，实际GDP 增速超过市场普遍预期。从分项上看，一季度实际 GDP 同比增速超预期主要来自于第二产业的拉动，第一、第三产业反而是拖累项。将第二产业拆开来看，一季度工业的回升是 GDP 增速超预期的主要因素。 ◆ 3 月固定资产投资增速持续上行。3 月全国固定资产投资完成额累计同比为4.5%，较 1-2 月增加 0.3pct，延续增长态势。拆分看，制造业投资为主要增长贡献项，产业结构调整以及设备更新等政策或使制造业投资绝对值维持高位，同时受 2023 年三、四季度制造业投资的低基数影响，预计今年全年制造业投资增速将维持在较高的水平；基建方面，由于 2023 年增发的用于应急设施等建设的 1 万亿国债于今年 2 月全部下达，3 月的基建投资增速有所回落；房地产产业链好转仍需要时间，投资增速仍维持在低位。 ◆ 3 月社零增速下行，结构呈分化趋势。下游的消费依旧有待夯实，3 月社会消费品零售总额累计同比增速为 4.7%，较 1-2 月累计同比增速下降 0.8pct，结构上来看呈较为明显的分化状态。地产相关消费环节上的电器、音像以及建筑装潢类的零售总额累计增速有所上行，但整体来看仍处于增速较低的水平，地产后周期类商品仍受地产下行周期的影响。出行以及文娱类产品零售额维持较高累计同比增速。生活必须品类中的日用品消费增速持续走低，但食品及烟酒类的消费有所回暖。可选消费中的汽车消费增速有所回落但整体较为稳定，通讯器材类消费增速则在全球科技产业上行的阶段持续保持增长。 ◆ 大宗品价格面临上行压力，二季度中下游企业业绩或受到一定影响。中东地缘政治风险近期持续发酵，近期国际上与能源相关的大宗品价格有一定的上行风险，参考 2022 年，下游消费类企业或受上游提价的影响，盈利面临一定的压力。近期建议持续关注上游资源类板块，如石油石化、有色金属、煤炭等；制造业景气度回升、设备更新政策受益及固定资产投资增速上行的机械设备、电力设备、汽车等板块。 ◆ 风险提示：需求不及预期，地产持续下行，地缘政治摩擦加剧。 策略研究报告 2 正文目录 一、 万和策略观点 .................................................................................................................. 3 （一） 一季度实际 GDP 增速较高，消费整体有待改善 ......................................................... 3 （二） 行业配置推荐 .............................................................................................................. 4 二、 上周市场回顾 .................................................................................................................. 4 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ........................................................................................ 4 （二） 流动性 ......................................................................................................................... 5 （三） 情绪面 ......................................................................................................................... 6 （四） 资金面 ......................................................................................................................... 7 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1 GDP 不变价当季同比（%） ......................................