新力量New Force总第4517期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4517 期 2024 年 4 月 23 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 互联互通扩大优化 港股受惠展现反弹 【公司研究】 速腾聚创（2498，买入）激光雷达和感知解决方案的全球领导者 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 首次评级 现价目标价上涨空间24EPS25EPS（港元） （港元）(%)（港元）（港元）速腾聚创2498买入38.551.433.5%-0.4330.289公司代码评级 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 互联互通扩大优化 港股受惠展现反弹 4 月 22 日，港股下探至横盘区间底部后出现反弹，恒指涨了有接近 290 点，以 16500点水平来收盘，发出了初部回稳的技术性信号，而大市成交量也能够维持有逾1000 亿元，流动性保持良好，有利市场继续进行轮流炒的操作。周末期间，中东紧张局势暂未见进一步恶化升级，持续调整了三周的亚太区股市出现跌后反弹，情况对港股也带来了反弹修复的助力。另一方面，中国证监会近日公布了 5 项资本市场对港合作措施，包括拟放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围、拟对REITs 纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、以及支持内地行业龙头企业赴港上市。在互联互通的进一步扩大优化下，市场憧憬香港市场将可获得更多的流动性，而目前仍未有在 A 股挂牌交易上市的品种，就成为了市场抢筹的主要目标对象。其中，互联网股表现最为突出，美团-W(03690)和腾讯(00700)的涨幅都达到有 5％以上，京东集团-SW(09618)也涨了有逾 3％。 港股出现跳升高开高走，在盘中曾一度上升 414 点高见 16638 点，资金有新一轮轮流炒的操作，近期市场拥挤交易的资源商品股出现回吐，但互联网股则有接力跟上的迹象。其中，腾讯(00700)涨了 5.46％至 320.4 元收盘，创今年新高并且率先站回到 250 日线 313.29 元以上，市场预测其首季收入有中单位数的按年增长，但进入第二季后增长速度将可望加快。而在 3 月份已见起动、月内升幅达到 20％以上的美团-W(03690)和京东集团-SW(09618)，分别涨了有 5.56％和 3.28％，升浪仍有在伸延的趋势。至于资源商品股方面，煤炭股下跌回吐幅度比较大，中国神华(01088)跌 3.65％，兖矿能源(01171)跌 5.24％。 恒指收盘报 16512 点，上升 288 点或 1.77％。国指收盘报 5831 点，上升 85 点或1.47％。恒生科指收盘报 3336 点，上升 58 点或 1.77％。另外，港股主板成交量有 1049 亿多元，而沽空金额有 195 亿元，沽空比例回落至 18.59％但仍偏高。至于升跌股数比例是 903：665，日内涨幅超过 10％的股票有 44 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 49 只。港股通第四十二日出现净流入，在周一录得有 29 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 李京霖 852-25321539 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 汽车零部件 股价 38.50 港元 市值 173.61 亿港元 已发行股本 4.51 亿股 52 周高/低 45.15 港元/33.00 港元 每股净资产 -20.50 港元 股价表现 速腾聚创（2498，买入）激光雷达和感知解决方案的全球领导者 规模效应显著，进入利润率上升期 2023 年公司实现营收 11.2 亿元人民币，同比增加 111.2%，整体毛利率转正，达到 8.4%，主要受益于 ADAS 激光雷达销量增长，车载激光雷达的销量约 24.3 万台，同比增长 558.5%；ADAS 产品收入达 7.77 亿元，同比增长 384.6%。半导体芯片供需改善和产量扩张带来的规模效应将给公司带来毛利的改善。 国内自动驾驶渗透率提升，市场前景佳 伴随激光雷达技术成熟和成本下降，搭载激光雷达车型的价格带逐渐下放，全球自动驾驶汽车市场正迎来快速增长阶段，预计其渗透率将从 2022 年的 42.7%大幅增长至 2030 年的 84.6%，公司产品将面临更广阔的市场。 获得多个国内主机厂订单，市占率稳固 公司被认定为全球首家实现车规级固态激光雷达量产的企业，2024 年 1-2 月公司产品市场份额占据第一，市场份额达到 55.3%。目前公司合作车企众多，问界、小米、比亚迪、极氪等均使用公司产品，爆款车型将带动产品销量。 坚持芯片自研，强化技术护城河 公司具有强大研发能力，如最新激光雷达 MX 采用了集成程度更高的自研 SoC，大幅缩减光学器件，从自研 SoC 取代 FPGA，优化产品设计角度做到降本，提升竞争力。此外公司将将主营业务扩大到 AI+机器人，布局人工智能感知软件形成解决方案，建立新的竞争壁垒。 看好公司未来发展，目标价 51.40 港元，首次覆盖并给予买入评级 我们采用 PS 估值法对公司进行估值，并参考了激光雷达行业上市公司平均值。鉴于公司仍处于快速增长期、市场地位和订单品牌合作非常稳定、且同时拥有硬件和软件解决方案业务，我们给予公司 2025 年收入 4.8 倍 PS 的估值，对应目标价为 51.40 港元，较上一收盘价有 33.49%的涨幅，首次覆盖并给予买入评级。 表：盈利摘要 资料来源:公司资料,第一上海预测 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车 股价 147.05 美元 市值 4683.23 亿美元 总股本 31.85 亿股 52 周高/低 299.29 美元/ 146.22 美元 每股账面值 19.69 美元 股价表现 特斯拉（TSLA）：周报 特斯拉裁员“超过 10%”的全球员工 特斯拉在一封全公司内部电子邮件中宣布裁员“超过 10%”的全球员工。马斯克向全公司范围内发送了一封电子邮件宣布了此事， 虽然没有确切的百分比