宝信软件(600845)营收高增，PLC-机器人值得期待

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宝信软件 (600845 CH) 营收高增，PLC&机器人值得期待 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 52.60 2024 年 4 月 24 日│中国内地 计算机应用 宝信 24Q1：营收 yoy+34.44%，归母净利润 yoy+18.19% 宝信软件发布一季报，2024 年 Q1 实现营收 33.91 亿（yoy+34.44%）；归母净利 5.90 亿（yoy+18.19%）；扣非净利 5.86 亿（yoy+20.31%）。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.32/1.65/2.08 元，可比公司24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 27 倍，鉴于宝信在国产大中型 PLC 和工业机器人领域的龙头地位和加速推进，给予公司 24E 40xPE，目标价 52.60元（前值 51.29 元），维持“买入”。 营收快速增长，收入结构变化导致毛利率有所下降 公司 24Q1 营收实现快速增长，主要系本期自动化及信息化业务收入同比增加所致。24Q1 公司综合毛利率为 32.68%，同比变化-7.58pct，我们预计主要是因为毛利率相对较低的自动化业务收入占比提升所致。24Q1 公司销售/管理/研发费用率为 1.86%/2.87%/9.45%，同比-0.36/-1.38/-3.44pct。经营性净现金流 4.70 亿，yoy+24.58%。 2024 年重点关注公司自研大型 PLC 及机器人推广情况 1、自研大型 PLC：公司自 2022 年实现自研 PLC 在湖南宏旺全厂冷轧工序一次性全覆盖后，公司自研大型 PLC 市场拓展加速。23 年公司自研 PLC产品受到了宝钢股份等集团内部成员单位的认可和肯定，24 年宝信自研PLC 业务相关合同有望高速增长。根据公司官微，24 年 3 月 27 日，宝信与广西宏旺 1550 冷轧总包工程正式签约最新全栈国产化 PLC 产品以及全新自动化数字工业现场 DSF。2、机器人：23 年公司全方位提升机器人业务能力，打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台，增资控股图灵机器人，24 年关注机器人的产品布局及部署情况。 公司发展战略：工业软件国产化+机器人+AI，开启全新成长曲线 公司未来战略主要围绕工业软件、人工智能两大方向，开启全新成长曲线。一方面加强构建自主可控工业软件产业体系，持续推进 PLC 产品的深入迭代研发及产业化发展，并基于工业互联网平台完成工业软件产品化重构升级，提升实施效率；另一方面，构建智算中心，持续研发冶金行业大模型，打造生产级 AI 应用示范项目。形成覆盖机器人产品上下游产业链的整体方案，开展人形机器人在钢铁行业的应用研究。 风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 10 5679 3965 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 52.60 收盘价 (人民币 截至 4 月 23 日) 36.90 市值 (人民币百万) 88,696 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 315.50 52 周价格范围 (人民币) 35.80-55.66 BVPS (人民币) 4.98 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 13,150 12,916 15,495 18,946 23,625 +/-% 11.82 (1.78) 19.97 22.27 24.70 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,186 2,554 3,161 3,954 4,995 +/-% 20.18 16.82 23.79 25.09 26.32 EPS (人民币，最新摊薄) 0.91 1.06 1.32 1.65 2.08 ROE (%) 21.12 21.60 21.26 20.93 20.90 PE (倍) 40.58 34.73 28.06 22.43 17.76 PB (倍) 8.92 7.84 6.13 4.81 3.79 EV EBITDA (倍) 29.77 25.15 20.93 15.92 12.28 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)(26)(17)(7)3Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)宝信软件沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宝信软件 (600845 CH) 图表1： 可比公司估值表 收盘价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） (亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 赛意信息 300687 CH 16.81 69 0.62 0.67 0.86 1.09 25 20 15 信捷电气 603416 CH 28.10 39 1.58 1.42 1.82 2.24 20 15 13 柏楚电子 688188 CH 294.85 433 3.29 4.98 6.77 9.00 59 44 33 中控技术 688777 CH 46.81 370 1.61 1.40 1.69 2.09 33 28 22 平均 34 27 21 注：收盘价截至 2024/04/23，可比公司盈利预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 宝信软件 PE-Bands 图表3： 宝信软件 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 021426384Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 宝信软件75x65x50x40x25x019385776Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 宝信软件15.4x13.3x11.1x9.0x6.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宝信软件 (600845 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 15,482 17