银行行业：银行投资观察，银行追求高质量发展意味着什么

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 银行追求高质量发展意味着什么 ——银行投资观察 20240414 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240408-20240412），Wind 全 A 下跌 2.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 0.6%，排在所有行业第 5 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 0.00%、-0.83%、-0.60%、-1.26%。恒生综合指数上涨 0.4%，H 股银行涨幅0.9%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：A 股银行涨幅前三包括苏农银行上涨 1.30%、建设银行上涨 1.15%等。H 股银行涨幅前三为广州农商银行上涨 6.29%、浙商银行上涨 3.77%、中国光大银行上涨 2.28%。 ⚫ 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.25%，较上期末减持 0.9bp，板块获增最高为苏农银行。 ⚫ 银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨 0.50%，跑赢中证转债 0.16个百分点，涨幅前三有齐鲁转债（+1.02%）、常银转债（+0.65%）等。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，A 股银行 24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降 0.24pct、0.19pct。 ⚫ 投资建议：近期，大行和股份行在业绩发布会中普遍提到未来会减少规模诉求，这意味着信用供给的低价低效部分减少，供求会保持相对平衡，行业整体贷款加权利率下行的速度会驱缓。另外，低价信用通过高信用大型企业传导到中小型银行的负债端的量会减少，这意味着中小银行获取廉价负债的量会被挤压，中小银行一般存款的获取难度会加大，追求过高规模增幅的中小银行平衡资产负债的难度也会加大，除非中小银行也顺势降低风险资产扩张速度。以量补价的经营策略在 2023年已经被证明无效，同类型银行比较而言，规模增速较快的银行，息差和营收下行的压力显著大于规模增速适中的银行，而且未来的资产质量压力可能也会逐步凸显。另外，银行高质量发展也意味着，过去几年脱离资本留存增速的信用扩张速度将向合理中枢回归，对应的是中期（以年为单位）我们将继续看到社融增速的震荡下移，也许两三年内我们可以看到 8％以下的社融增速。注意，以上观点是中期看法，这不妨碍我们看 3 月为年内社融低点的判断。近期市场由于数据发布呈现了波动调整，银行股跑出了相对收益，但高股息已经渐显疲态，我们预计年内最好的银行绝对收益投资阶段已经过去，后续将会进入平淡期，建议投资者降低绝对收益预期，以仓位配置的眼光看待银行股投资。 ⚫ 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2024 年 3 月金融数据点评:如何理解社融、信贷增速历史新低？ 2024-04-14 银行资负跟踪 20240414:4 月存单发行为何放量？ 2024-04-14 银行行业:银行 GDP 初核方式改进的两重意义 2024-04-12 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -24%-16%-9%-1%6%14%04/2306/2309/2311/2301/2404/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 5.32 2024/3/28 买入 6.67 0.98 0.99 5.43 5.37 0.56 0.52 10.66 9.99 建设银行 601939.SH CNY 7.03 2024/3/29 买入 8.91 1.32 1.32 5.33 5.33 0.60 0.55 11.56 10.77 农业银行 601288.SH CNY 4.28 2024/3/29 买入 5.16 0.76 0.78 5.63 5.49 0.62 0.58 10.91 10.84 中国银行 601988.SH CNY 4.49 2024/3/29 买入 5.30 0.74 0.75 6.07 5.99 0.59 0.55 10.12 9.54 邮储银行 601658.SH CNY 4.60 2024/3/29 买入 7.30 0.82 0.83 5.61 5.54 0.58 0.54 10.85 10.07 交通银行 601328.SH CNY 6.55 2024/3/28 买入 8.56 1.15 1.17 5.70 5.60 0.53 0.50 9.68 9.16 招商银行 600036.SH CNY 32.12 2024/3/26 买入 55.63 5.63 5.87 5.71 5.47 0.87 0.79 16.22 15.16 浦发银行 600000.SH CNY 7.13 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.92 6.66 0.34 0.33 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 15.49 2024/3/29 买入 30.95 3.51 3.66 4.41 4.23 0.45 0.42 10.64 10.32 光大银行 601818.SH CNY 3.02 2024/3/28 买入 5.38 0.62 0.58 4.87 5.21 0.40 0.38 8.38 7.45 平安银行 000001.SZ CNY 10.06 2024/3/15 买入 21