2023年归母净利润增长953%，医美业务进一步拓展连锁版图

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月23日增 持朗姿股份（002612.SZ）2023 年归母净利润增长 953%，医美业务进一步拓展连锁版图核心观点公司研究·财报点评美容护理·医疗美容证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价16.27 元总市值/流通市值7199/4125 百万元52 周最高价/最低价27.87/14.58 元近 3 个月日均成交额96.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《朗姿股份（002612.SZ）-拟并购郑州头部医美机构，进一步加强医美全国化布局》 ——2024-02-29《朗姿股份（002612.SZ）-2023 年归母净利润预计增长836%-1070%，医美业务表现较好》 ——2024-01-30《朗姿股份（002612.SZ）-内生恢复叠加外延驱动，医美业务持续快速发展》 ——2023-10-31《朗姿股份（002612.SZ）-上半年归母净利润同比增长 828%，医美业务净利率改善》 ——2023-08-30《朗姿股份（002612.SZ）-拟定增募资不超过 16.68 亿元，进一步强化医美业务建设》 ——2023-06-28把握消费复苏机遇，2023 年业绩表现较好。公司 2023 年实现营收 51.45 亿元，同比增长 24.41%，归母净利润 2.25 亿元，同比增长 953.37%，扣非净利润 1.96 亿元，较 23 年的 115 万元实现大幅增长，在消费行业复苏背景下公司的服装及医美业务均实现了优异表现。单季度看，四季度收入及归母净利润分别同比增长 30.83%/551.37%，增速环比较三季度均实现加速。此外，公司 2023 年利润分配方案为：每 10 股派发现金股利人民币 4.5 元（含税），共分配利润占 2023 年归母净利润的 88.46%。医美业务增速较优，外延并购进一步扩充业务版图。分业务看，2023 年医美业务收入增长 27.75%，收入占比提升至 41.33%，毛利润增长 62.3%至 11.3亿元。2023 年公司收购了武汉五洲整形 90%股权、武汉韩辰 70%股权，上述标的均完成了 2023 年业绩承诺，通过持续外延扩张公司进一步完善医美全国化布局，并实现业绩增厚。公司 2023 年期末医美机构数量达 38 家，较去年增加 8 家。同时，公司时尚女装业务/绿色婴童业务 2023 年收入分别增长29.27%/11.13%，在消费复苏机遇下整体表现亦较好。毛利率基本稳定，期间费用率优化。公司 2023 年毛利率 57.44%，同比基本稳定，其中医美毛利率提升 3.61pct。2023 年销售费用率/管理费用率分别为 41.16%/8.11%，分别同比-1.25pct/-0.43pct，整体费用率有所优化。2023年存货周转效率提升，存货周转天数同比降 56 天至 189 天。2023 年实现经营性现金流净额 8.04 亿元，同比增长 200%，现金流状况向好。风险提示：医美消费不及预期；医美基金管理不善；女装业务不及预期投资建议：医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间，且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头，积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司 2024/2025 年归母净利润预测为 3.12/3.81 亿元，新增2026 年预测为 4.5 亿元，对应 PE 分别 23.1/18.9/16 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,878.285,145.465,943.546,726.657,504.61(+/-%)5.81%24.21%15.51%13.18%11.57%净利润(百万元)16.08225.08311.66381.30449.86(+/-%)-91.42%953.37%38.46%22.35%17.98%每股收益（元）0.050.510.700.861.02EBITMargin6.12%7.65%6.63%7.04%7.37%净资产收益率（ROE）0.56%7.47%9.93%11.59%12.97%市盈率（PE）325.4031.9823.1018.8816.00EV/EBITDA35.1823.2922.7219.3717.08市净率（PB）2.502.392.292.192.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2整体业绩看，公司 2023 年实现营收 51.45 亿元，同比增长 24.41%，归母净利润2.25 亿元，同比增长 953.37%，扣非净利润 1.96 亿元，较 23 年的 115 万元实现大幅增长，在消费行业复苏背景下公司的服装及医美业务均实现了优异表现。单季度看，四季度收入及归母净利润分别同比增长 30.83%/551.37%，增速环比三季度均实现加速。图1：朗姿股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：朗姿股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：朗姿股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：朗姿股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理收入分拆看，2023 年医美业务收入增长 27.75%，收入占比+1.08pct 至 41.33%，毛利润增长 62.3%至 11.3 亿元。扩张方面，公司 2023 年收购了武汉五洲整形 90%股权、武汉韩辰 70%股权，且均完成了 2023 年业绩承诺，增厚了公司业绩。其中武汉五洲经审计 2023 年度合并归母净利润 1743.4 万元，扣除非经常性损益后合并归母净利润为 1785.86 万元，此前净利润业绩承诺目标为 1710 万元。武汉韩辰经审计 2023 年度合并归母净利润 990.1 万元，扣除非经常性损益后合并归母净利润为 1002.3 万元，此前净利润业绩承诺目标为 907 万元。医美机构拓展方面，公司 2023 年期末医美机构数量达到 38 家，较去年增加 8 家，全国化医美连锁进一步推进。时尚女装业务/绿色婴童业务 2023 年收入分别增长29.27%/11.13%，在消费复苏机遇下整体表现亦较好。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：朗姿股份分业务收入增速（%）图6：朗姿股份分业务收入占比（%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理主要财务数据