单季度业绩连续高增，毛利率显著提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.36 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 459 流通股本(百万股) 353 市价(元) 11.36 市值(百万元) 5,212 流通市值(百万元) 4,012 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,002 1,016 1,342 1,742 2,194 增长率 yoy% 9% 1% 32% 30% 26% 净利润（百万元） 165 147 237 317 407 增长率 yoy% 6% -11% 61% 34% 28% 每股收益（元） 0.36 0.32 0.52 0.69 0.89 每股现金流量 -0.25 0.68 -0.11 0.30 0.77 净资产收益率 10% 8% 12% 15% 17% P/E 31.5 35.5 22.0 16.5 12.8 PEG 5.0 -3.1 0.4 0.5 0.5 P/B 3.1 3.0 2.7 2.4 2.1 备注：以 2024 年 4 月 22 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收 10.16 亿元，同比增长 1.35%，归母净利润 1.47 亿元，同比下降 11.4%，扣非后归母净利润 1.44 亿元，同比下降 7.59%；2024Q1 营收 2.12 亿元，同比增长 20.49%，归母净利润 0.35 亿元，同比增长 83.06%，扣非后归母净利润 0.34 亿元，同比增长118.08%。 ◼ 业绩环比显著修复，24Q1 净利润创历史同期新高。单季度看，公司 23Q4 营收 3.64 亿元，同比及环比增长 33.49%，60.2%，归母净利润 0.49 亿元，同比及环比增长 83.64%、34.02%。全年受益行业领先地位、后装车载丰富产品矩阵以及深挖下游行业新场景机会，营收小幅增长，车载信息智能终端/资产管理信息智能终端/动物追踪溯源产品收入 4.83 亿/3.29 亿/0.3 亿元，同比-4.71%/+21.06%/-11.26%，两轮车受智能化推动不及预期等因素影响，收入同比降幅超过 50%，影响整体增速，我们预计随着需求逐步修复及 C 端拓展，业务有望回暖。综合毛利率40.4%，同比提升 5.69pct，主要由于自研模块替代外采及国产替代推进，美元汇率走高，采购成本下降，境外高毛利率订单占比提升等因素，后续有望维持较好水平，净利率 14.45%，同比下降 2.06pct，预计主要由于强化海外市场拓展及研发力度、汇兑损益等导致相关期间费用有所增加，以及计提信用及资产减值准备0.28 亿元等影响。24Q1 业绩延续高增，连续 2 个季度同比增速超 80%，主要受益高毛利车载产品快速增长，资产管理类、动物追踪溯源、工业路由器等产品毛利率提升，以及新客户持续拓展，毛利率同比提高 0.48pct 至 40.87%，叠加费用优化，净利率 16.7%，同比提高 5.71pct，预计全年随着传统需求修复、新产品逐步放量，以及成本费用管控优化，营收利润增速有望重回较高水平。 ◼ 布局车载前装市场，持续拓宽下游应用。车载信息终端是公司主要产品之一，2023 营收占比近 50%，公司积极布局车载前装，目前已有相关产品订单，23 年 12月公告与 AIoT 行业产品全生命周期研发与验证服务商易诚高科达成战略合作，易诚高科核心团队均来自 SONY 消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，拥有超过 20 年通信行业从业经验，产品及解决方案覆盖车载 TCU 全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发等，覆盖较多主机厂和 Tier1厂商。双方将聚焦汽车网联化关键技术，包括车载通信软硬件一体化产品及高阶车路协同应用场景开发，AI 智能终端研发等，有利于公司加强汽车智能网联领域能力。同时，公司持续拓展车辆保险、汽车金融、资产管理、动物溯源、共享经济、两轮车智能化、冷链物流、工业路由器等相关应用，其中 2023 年冷链类营收约 1.17亿元，同比增长 15.73%，高于整体增速，推出双 SIM 卡高性能 LTE Cat.4 工业路由器、高性能 5G 双卡双模工业路由器，以及基于视觉技术和多传感器的 AI 融合算法的 4G 行车记录仪 CV200、针对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理需求的以 GV620MG 为核心的物联网解决方案等，新应用新产品逐步放量有望提供发展新动力。 ◼ 加码研发投入，海外市场开拓顺利。公司注重研发能力提升，2023 年研发费用约 单季度业绩连续高增，毛利率显著提升 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 22 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 1.21 亿元，同比增长约 7%，研发费用率约 12%，拥有芯片级开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，有效节约外购成本，增强产品定制化延展能力。公司海外市场拓展顺利，已为全球 3800 多个客户开发并完善物联网解决方案，产品远销全球 140 多个国家及地区，2023 年境外营收 9.04 亿元，同比增长6.06%，占收入比重近 90%，欧洲/亚洲（不含境内）/非洲/南美均增长良好。公司加大海外市场开拓力度，建立全球销售网络，增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加多场海外大型展会，提高客户服务能力，扩大品牌知名度，产品已获得欧洲强制安全认证 CE 认证、美国强制安全认证 FCC 认证、Emark 欧盟车载认证、巴西 ANATEL 认证等，为进一步优化供应链结构，新增越南生产线，24 年 4 月完成对香港子公司增资，注册资金由 1500 万元港币增加至 4612.2万元港币，最新公告拟以自有资金 800万美元设立新加坡全资子公司，加大海外市场资金和经营投入力度有利于吸引当地优秀人才，加快业务开拓，促进长远发展。 ◼ 投资建议：移为通信是国内领先的无线物联网设备和解决方案提供商，随着疫情后海外需求恢复及公司在国内市场开拓力度增强，M2M 和 RFID 技术应用领域扩张，业绩增速有望恢复。考虑短期内两轮车等下游需求仍然偏弱，我们调整公司盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 2.37 亿/3.17 亿/4.07 亿元（原 24-25年预测值为 2.74 亿/3.65 亿元），EPS 分