杭叉集团(603298)24Q1盈利能力向上，期待海外拓展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杭叉集团 (603298 CH) 24Q1 盈利能力向上，期待海外拓展 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 41.58 2024 年 4 月 22 日│中国内地 专用设备 杭叉 24Q1 营收稳健增长，归母净利调整后同比增长 31.16% 杭叉集团发布一季报，2024 年 Q1 实现营收 41.72 亿元（yoy+6.17%、qoq+11.04%，调整后），归母净利 3.79 亿元（yoy+31.16%、qoq-8.73%，调整后），扣非净利 3.76 亿元（yoy+33.73%，调整后）。公司利润增长较好主要系本期收入增长、产品结构优化、成本控制较好所致。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.31、2.73、3.14 元。可比公司24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13 倍，考虑到公司 23 年海外拓展更快，24 年有望迎来渠道的收获期，应享有一定溢价，给予公司 24 年 18 倍 PE，，目标价 41.58 元（前值 43.89 元），维持“增持”评级。 叉车需求稳健增长，毛利率同比提升，费用率略有增长 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024 年第一季度各类叉车销量为 31.6 万台，同比增长 11.02%，环比增长 6.17%。 24Q1 公司毛利率 20.57%，同比+2.42pct。费用率同比+1.06pct 至 10.83%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.06%、2.28%、4.88%、-0.38%，同比+1.06pct、+0.13pct、+0.58pct、-0.74pct。 拓展锂电叉车应用场景，产品链布局深入 根据杭叉集团官方微信公众号，2024 年 3 月公司在展会发布了 3.5 吨高压锂电越野叉车，此款叉车采用了行业领先的高压锂电永磁同步驱动技术、车规级 317V 高电压平台、全车水冷技术，具有能耗低、性能高、充电快等特点，能够满足重工况作业需求，在恶劣工作环境中优势凸显。在锂电产业链方面，旗下企业杭叉电器目前年产超 10 万组叉车锂电池，未来规划年产超30 万组，可定制 12-800V 的不同容量锂电池产品。 全球展会推新获好评，多地布局经销商超 300 家，国际化进程加速 根据杭叉集团官方微信公众号，2024 年 3 月公司先后参加了南美集装箱多式联运展览会、美国亚特兰大国际物流展、德国斯图加特物流展，以高性能锂电产品、智能物流解决方案及锂电池解决方案亮相全球，因其产品契合当地客户的应用场景及实际需求，获得了拉美、北美、欧洲客户的一致好评，其中在斯图加特物流展的前两天，公司已收获近 2000 台的现场签约订单。在海外渠道方面，截至 2024 年 3 月 29 日，公司已拥有超 300 家海外经销商，两者相互支持，实现合作共赢的商业模式。 风险提示：原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 41.58 收盘价 (人民币 截至 4 月 22 日) 30.91 市值 (人民币百万) 28,919 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 140.40 52 周价格范围 (人民币) 18.90-32.56 BVPS (人民币) 9.60 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 14,412 16,272 19,477 22,362 25,017 +/-% (0.53) 12.90 19.70 14.81 11.87 归属母公司净利润 (人民币百万) 987.75 1,720 2,161 2,550 2,936 +/-% 8.73 74.16 25.63 17.98 15.17 EPS (人民币，最新摊薄) 1.06 1.84 2.31 2.73 3.14 ROE (%) 15.77 19.83 20.61 20.10 19.23 PE (倍) 29.28 16.81 13.38 11.34 9.85 PB (倍) 4.61 3.35 2.78 2.30 1.91 EV EBITDA (倍) 19.57 11.28 9.55 7.60 6.24 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(1)204161Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)杭叉集团沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杭叉集团 (603298 CH) 图表1： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 23-25CAGR 2022 2023E 2024E 2025E 600031 CH 三一重工 1300.86 0.50 0.59 0.84 1.13 38.33% 30 26 18 14 600761 CH 安徽合力 191.30 1.16 1.63 1.98 2.33 19.35% 21 15 12 11 603611 CH 诺力股份 51.83 1.56 1.78 2.26 2.85 26.53% 13 11 9 7 平均 28.07% 21 17 13 10 注：数据截至 2024 年 4 月 22 日 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 杭叉集团 PE-Bands 图表3： 杭叉集团 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 012243648Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 杭叉集团25x20x15x10x5x09182736Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 杭叉集团3.7x3.3x2.8x2.3x1.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 杭叉集团 (603298 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,584 8,777 10,582 12,805 15,542 营业收入 14,412 16,272 19,477