2019年下半年农林牧渔行业投资策略：聚焦生猪价格上涨，关注鸡肉消费增加

聚焦生猪价格上涨，关注鸡肉消费增加———2019年下半年农林牧渔行业投资策略证券分析师: 赵金厚 A0230511040007研究支持:王承A0230518060001 冯新月 A0230117090005 朱珺逸 A0230118070013 2019.7.921488227/36139/20190709 17:20www.swsresearch.com主要观点2表1：农业主要子行业看法资料来源: 申万宏源研究看好子行业：生猪养殖 ，关注白羽肉鸡鸡苗季节性反弹、及鸡肉价格上行（猪肉替代品）推荐上市公司：牧原股份、温氏股份、正邦股份、新希望、唐人神、金新农、傲农生物；圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、海大集团子行业评级主要逻辑推荐公司种业中性2019年“两杂”种子供给充分。隆平高科生猪养殖看好非洲猪瘟疫情已经导致生猪产能大幅减少，未来生猪供给出现缺口，生猪价格将出现上涨牧原股份、温氏股份、正邦科技肉鸡养殖看好关注商品代鸡苗价格季节性反弹益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份海洋养殖中性2018年夏季持续高温导致辽宁池塘养殖海参因高温大量死亡，预计2019年海参价格同比依然处于高位好当家饲料业中性2018年畜禽养殖规模下降致饲料需求下降。2019年下半年生猪补栏或带来机会海大集团、天马科技动物疫苗看好生猪存栏量大幅减少，疫苗需求下降生物股份、天康生物、普莱柯、中牧股份玉米深加工（氨基酸）中性产能集中度较高，环保或价格协调有可能存在阶段性机会。但2018-2019年新增产能陆续投产，行业供给增加梅花生物制糖中性供求并不支持糖价上涨，天气变化或是主要催化剂中粮糖业21488227/36139/20190709 17:20主要内容1. 生猪养殖：预计下半年生猪价格上涨速度加快2. 白羽肉鸡：鸡苗价格季节性反弹，下游盈利好转3. 其他行业：平淡或下滑4. 投资策略：聚焦生猪养殖龙头321488227/36139/20190709 17:20www.swsresearch.com41.1 非洲猪瘟疫情仍在发生非洲猪瘟疫情发生次数和持续时间超过预期。据农业农村部公告：2018.8.1首次发生非洲猪瘟疫情，截至2019.7.8全国共发生非洲猪瘟疫情145起（3起野猪），2019年已发生46起。全国除台湾外其他省区均有发生。目前有26个省份疫区已全部解除封锁，仍有5个省份处于调运封锁状态。近期广西、贵州疫情相对严重。截至2019年7月3日，扑杀116万余头调运政策变化：肥猪：省内“点对点”；种猪、商品仔猪（重量在30公斤及30公斤以下且用于育肥的生猪）：疫区所在县省内调运；疫区外县可跨省调运。资料来源：农业农村部、申万宏源研究图2：非洲猪瘟疫情趋势图1：非洲猪瘟疫情变化黑龙江辽宁河南安徽浙江内蒙古吉林京山西云南贵州湖南福建湖北江西重庆四川陕西广东江苏■ 疫区省份■ 已解禁省份广西宁夏甘肃青海西藏新疆津河北山东海南520272621575117525356323020300113163624947163105101520253035408月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月疫情发生数新增疫情省份疫情解除数21488227/36139/20190709 17:20www.swsresearch.com51.2 非洲猪瘟疫情或成常态资料来源：农业农村部，申万宏源研究全球还没有有效疫苗：非洲猪瘟相关病毒科（唯一成员）； 唯一虫媒DNA病毒； 结构复杂、基因组庞大；独特的宿主和生态循环 （野猪-软蜱-家猪） ；超强的体外生存能力哈兽研在实验室取得阶段性成果：①分离出第一株非洲猪瘟病毒；②2个候选疫苗（基因缺失），实验室有良好的生物安全性和保护率（估计70%-80%），候选毒株体内、体外遗传稳定性强；③明确了最小保护剂量，证明大剂量和重复剂量接种安全；④中试工艺初步完成但短期难有上市有效疫苗：①没有找到既可传代又高感染率的细胞系（目前用原代巨噬细胞实验）载体；②无法鉴别区分野毒感染或免疫接种；③临床实验不确定性（带毒、排毒）；④国际压力图3：非洲猪瘟DNA21488227/36139/20190709 17:20www.swsresearch.com61.3 非洲猪瘟疫情已造成生猪产能大幅减少 能繁母猪、生猪存栏继续下降。农业农村部400县监测：2019年5月能繁母猪存栏量约2501万头，同比下降23.87%。生猪存栏量约25508万头，同比下降22.70%。主产区、中小养殖户产能去化较多；中国畜牧业协会500个规模化种猪场统计：5月能繁母猪同比下降13.5%，环比下降0.1%。原种猪存栏环比下降0.2%，祖代种猪存栏量环比增1.0%。二元母猪存栏量下降1.4%，同比下降12.3%资料来源：农业农村部、申万宏源研究图4：能繁母猪存栏量继续下降图5：500个种猪场二元母猪存栏量快速下降-23.87%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2500300035004000450050002004200709.0209.0509.0809.1110.0210.0510.0810.1111.0211.0511.0811.1112.0212.0512.0812.1113.0213.0513.0813.1114.0214.0514.0814.1115.215.515.815.1116.216.516.816.1117.0217.0517.0817.1118.0218.0518.0818.1119.0219.05万头能繁母猪存栏量同比(右轴)21488227/36139/20190709 17:20www.swsresearch.com71.4 生猪供给将出现缺口 后期生猪供给将有缺口。假设生猪稳定消费量7亿头，因疫情消费下降10-15%，则生猪需求量5.95-6.30亿头，产能下降25%、30%、35%，则缺口0.7-1.05亿头、1.05-1.4亿头、1.4-1.75亿头 进口弥补不了缺口。1-5月进口了65.82万吨，同比增长19.81%。假设2019年进口会适度增加（200万吨），按出肉率65-67%、体重110公斤测算，相当于进口2714-2797万头猪，平抑后平均仍有缺口约5995万头、9495万头、12995万头资料来源：农业农村部、海关总署、申万宏源研究图6：2019年生猪出栏量假设表2：中国猪肉进出口规模单位：万吨年份进口量出口量净进口量200837.338.2229.11200913.507.975.53201019.9511.018.95201146.778.0738.70201252.236.6245.61201358.337.3450.99201456.439.1547.28201577.757.1570.602016162.024.85157.172017121.685.13116.552018120.104.18115.922019E200.003.00197.0061209 56641 74952 69382 01000020000300004000050000600007000080000万头21488227/36139/20190