2023年及2024Q1业绩点评：2024Q1业绩如期释放，关注《哪吒2》上线释放弹性

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：姚蕾S0350521080006yaol02@ghzq.com.cn证券分析师：方博云S0350521120002fangby@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q1 业绩如期释放，关注《哪吒 2》上线释放弹性——光线传媒（300251）2023 年及 2024Q1 业绩点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/19表现1M3M12M光线传媒4.8%22.7%-8.2%沪深 300-1.0%8.3%-14.1%市场数据2024/04/19当前价格（元）9.9052 周价格区间（元）6.50-11.70总市值（百万）29,042.72流通市值（百万）27,593.51总股本（万股）293,360.84流通股本（万股）278,722.34日均成交额（百万）228.57近一月换手（%）1.08相关报告《光线传媒（300251）2023 年三季报点评：Q3业绩符合预期，关注动画电影产能扩张及电影内容释放贡献业绩弹性（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2023-10-30《光线传媒（300251）深度报告：扬帆起航的中国动画电影龙头（买入）*影视院线*姚蕾，杨仁文，方博云》——2023-09-28《光线传媒（300251）2022 年及 2023Q1 业绩点事件:2024 年 4 月 19 日，光线传媒公告 2023 年年报及 2024 年一季报：（1）2023 年公司营收 15.46 亿元（YOY+104.7%），归母净利润 4.18亿元（YOY+158.6%），扣非归母净利润 3.88 亿元（YOY+149.3%）。（2）2024Q1 营收 10.7 亿元（YOY+159.3%），归母净利润 4.2 亿元（YOY+248%），扣非归母净利润 4.16 亿元（YOY+252%）。（3）2023 年度预计每 10 股派息 0.7 元，合计派发 2.04 亿元，分红率为 48.8%。投资要点:2024Q1 归母净利润同比增长 248%，全年业绩弹性或较大。（1）2023 年营收 15.46 亿元（YOY+104.7%），归母净利润 4.18 亿元（YOY+158.6%），扣非归母净利润 3.88 亿元（YOY+149.3%），主要系主投主控电影《坚如磐石》等票房表现较好且投资收益较高。2023 年投资收益 6145 万元（2022 年为-6653 万元），来自猫眼的投资收益约 1.53 亿元；非经常性损益 2973 万元（2022 年 7458 万元），主要为政府补助 2708 万元。2023 年净利率 27.13%（2022年为-95.87%）；毛利率为 39.89%（2022 年为 19.1%）；期间费用率为 6.59%（同比下滑 5.6pct），其中销售/管理/研发费用率为0.32%/6.93%/2.06%（同比下降 0.47/5.35/0.42pct），费用控制较好。（2）2024Q1 营收 10.7 亿元（YOY+159.3%），归母净利润 4.2 亿元（YOY+248%），扣非归母净利润 4.16 亿元（YOY+252%），主要系主投主控影片《第二十条》票房表现佳及剧集《大理寺少卿游》上线确认收入。2024Q1 投资收益 905 万元（2023Q1 为 5789 万元），推测原因为猫眼等联营企业整体运营较去年同期稍差。电影产能逐步释放，经纪业务稳健增长。（1）电 影 ： 2023 年 电 影 及 相 关 衍 生 业 务 营 收 12.86 亿 元（YOY+116.8%），毛利率 41.0%（同比提升 27.9pct)。2023 年投资/发行《坚如磐石》等 10 部影片（2022 年为 6 部），总票房超 84证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2评：Q1 业绩增势明显，AI 赋能内容制作（买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2023-05-03《光线传媒（300251）2022Q3 季报点评 ： 影片储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性 （买入）*影视院线*姚蕾，方博云》——2022-10-30亿元。主投+发行的真人电影《她的小梨涡》《扫黑决不放弃》等预计年内上映；《第十七条》《人民的正义》《白夜行》《白色谎言》等多部电影在筹备中。（2）电视剧：《大理寺少卿游》于 2024Q1 上线，《拂玉鞍》预计年内在腾讯播出，《山河枕》已开机，《春日宴》《我的约会清单》《照明商店》等筹备中。（3）艺人经纪及其他：2023 年经纪业务营收 2.6 亿元（YOY+60.86%），毛利率 34.29%。扬州影视基地一期预计将于今年交付并投入生产运营。动画电影关注产品上线节奏及产能扩张。（1）2023 年主投动画《深海》《茶啊二中》票房超 13 亿元，《小倩》（光线动画第一部）定档五一，《哪吒之魔童闹海》预计年内上映，《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《红孩儿》《三国的星空》等在制作中，《最后的魁拔》《妲己》《茶啊二中 2》等在筹备中。此外，筹备可能长达千集的中国古典名著动画/真人微短剧。（2）2022 年成立光线动画搭建内部生产管线，重点梳理“中国神话宇宙”，已储备数十部神话宇宙作品。中长期看，公司内外部两大厂牌协同+AI 演进赋能有望带来动画电影产能有效扩张。盈利预测和投资评级：公司作为电影行业龙头，多厂牌布局构建护城河，开发“中国神话宇宙”动画体系。此外，AI 技术赋能动画电影等内容制作，有望实现内容降本、增效、提质等全产业产能及工业化水平提升。我们预计 2024-2026 年营业收入为 28.12/32.79/36.33 亿元，归母净利润为 12.46/14.26/15.69 亿元，对应 EPS 为0.42/0.49/0.53 元，PE 为 23.30/20.37/18.51X，维持“买入”评级。风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不足、市场竞争加剧、估值中枢下移、技术不达预期等风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1546281232793633增长率(%)105821711归母净利润（百万元）418124614261569增长率(%)1591981410摊薄每股收益（元）0.140.420.490.53ROE(%)5131312P/E58.2123.3020.3718.51P/B2.752.932.572.25P/S15.4710.338.868.00EV/EBITDA50.0918.3415.3513.07资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 1：公司计划上映的电影项目资料来源：公司公告，wind，国海证券研究所图 2：公司筹备中的电影项目资料来源：公司公告，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5[Table_Forcast]附表：光线传媒盈利预测表证券代码：300251股价