详解杭州银行2023年报-2024一季报：净利润保持较高增速，资产质量表现优异

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：12.05 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 5,930 流通股本(百万股) 5,363 市价(元) 12.05 市值(百万元) 71,460 流通市值(百万元) 64,621 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,927 35,010 36,402 38,240 40,157 增长率 yoy% 12.2% 6.3% 4.0% 5.0% 5.0% 净利润（百万元） 11,679 14,383 16,977 19,524 21,863 增长率 yoy% 26.1% 23.2% 18.0% 15.0% 12.0% 每股收益（元） 1.97 2.43 2.86 3.29 3.69 净资产收益率 15.10% 16.35% 16.95% 17.12% 16.68% P/E 6.12 4.97 4.21 3.66 3.27 PEG P/B 0.88 0.76 0.67 0.59 0.51 备注：股价截止 2024/4/19 投资要点 ◼ 一季报综述：净利润增 21.1%，稳健的基础上保持较高增速。2024 年 1 季度营收累计同比增速较去年四季度下降 1.7 个百分点至 3.5%，主要是息差同比降幅较多拖累；公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现 21.1%的同比增长，增速保持在较高水平。 ◼ 净利息收入：Q1 环比+4.2%，息差平稳。单季年化息差 1.46%，环比微升 1bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行 7bp 至 3.74%，1 季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行 6bp 至 2.22%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 ◼ 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，杭州银行 2023 全年新增信贷投放 1048.9 亿，2022 年全年新增 1136 亿；2024 年一季度单季投放规模为 636.8 亿，去年同期为 481 亿，较去年同期多投 32.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放 592.4/44.4 亿元，占生息资产比重别变化+1.9%/-0.3%至 30.6%和14.9%。结构上，对公信贷新增占比较 2022 年提升 12.1 个百分点至 80.7%，主要是由于公司大幅提高了基建类贷款的信贷投放。2023 年新增基建类贷款占总新增贷款的比重为 80.9%，较年初占比提升 34.8pct，是对公新增的主要力量。零售方面受到按揭和消费贷需求影响，占比新增贷款较年初下降 12.1 个百分点至 19.3%，新增主要靠经营贷贡献，经营贷全年新增占比较年初提升 0.6pct 至 17.2%。2）存款：杭州银行 2023 全年新增存款 1171.9 亿，与 2022 年基本持平，2024 年一季度新增 684.2 亿，较去年同期少增 9.1%，占计息负债比重提升 1.4 个百分点至63.2%。 ◼ 资产质量：不良率低位稳定，逾期率持续下降。1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24 杭州银行不良率 0.76%，环比持平，累计年化不良净生成率下降 53bp至-0.08%，资产质量保持优秀。未来不良压力方面，关注类贷款占比 0.52%，环比小幅提升 12bp，仍保持较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。1Q24 逾期率较年初下行 8bp 至 0.54%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备有所下降、但总体保持较高水平。拨备覆盖率环比下降 10.14 个百分点至 551.23%，仍保持根据年报 详解杭州银行 2023 年报&2024 一季报：净利润保持较高增速，资产质量表现优异 杭州银行(600926.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 20 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 较高水平；拨贷比环比下行 5bp 至 4.20%。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.67X/0.59X；PE 4.21X/3.66X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。 ◼ 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至 2024E/2025E 营业收入 364.0/382.4 亿（原值 372.8/393.1 亿），净利润 169.8/195.2 亿（原值 166.0/190.4 亿）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：杭州银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：杭州银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：杭州银行累计年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：杭州银行单季年化收益率/付息率 ......................................................... - 5 -