行业比较与景气跟踪系列(2024年4月)：一季报业绩预计增速较高或边际改善的领域有哪些？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 04 月 21 日 定期报告 ——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 4 月） 相关报告 A 股盈利在 23 年三季度已经出现触底回升，23 年四季度至 2024 年来看随着经济复苏的持续推进，在低基数和库存、盈利周期的影响下，预计 24 年全年 A 股盈利有望逐季改善，并在 2024 年年底左右达到较高水平。预计本次年报和一季报后，投资者将会更加明确 A 股 ROE 和自由现金流收益率改善的趋势。近期重点推荐沿着业绩增速较高或者改善的方向进行行业布局，选择各细分领域高 ROE 高 FCF 龙头。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐有白电、汽车、机械、通信设备、国防军工等细分领域。 【本期关注】一季报业绩预计增速较高或边际改善的领域有哪些？ ➢ 由于交易所最新修订的股票上市规则，不再包含对上市公司一季报业绩预告/快报强制披露的要求，当前披露一季报业绩预告/快报的公司数量相对较少，截至目前约 380 家，占比约 7%。 ➢ 一季度经济数据来看，整体 GDP 增速超市场预期改善，大类行业中存在较大分化。改善的主要驱动来自制造业、信息软件和信息技术服务业和租赁和商务服务业。细分行业工业增加值两年复合增速普遍回暖，主要在上游资源品、部分机械制造、和电力、TMT、食品加工等领域。对应的核心工业品产量两年复合增速大多呈现改善的趋势，如资源品（纯碱、有色金属）、机械设备相关（发动机、发电机组、汽车、电梯、工业机器人、船舶等）、太阳能电池、集成电路、通信基站设备等产量均相比 1-2 月两年复合增速均提升。 ➢ 分析师一致盈利预测方面，年初以来，分析师对 2024 年全部 A 股一致盈利预测有所下调，细分行业中预计绝对增速较高的行业主要有信息技术领域的计算机、电子、传媒，消费服务领域的社会服务、商贸零售、以及国防军工、医药生物、基础化工等行业 。年初以来对石油石化、农林牧渔、家用电器、轻工制造几个行业的盈利预期有所上调 。 ➢ A 股盈利在 23 年三季度已经出现触底回升，23 年四季度至 2024 年来看随着经济复苏的持续推进，在低基数和库存、盈利周期的影响下，预计 24 年全年 A 股盈利有望逐季改善，并在 2024 年年底左右达到较高水平。结合经济数据、分析师一致盈利预测以及我们跟踪的行业中观景气情况，我们 24 年全 A 和非金融石油石化预计增速在 6-10%左右。预计上市公司一季报业绩增速较好或者边际改善的领域预计主要沿三条主线展开 ： ⚫ 出口链：白电、小家电、汽车零部件、航海装备、通用设备、电网设备等； ⚫ 消费/出行领域：如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流等； ⚫ 资源品领域：工业金属、贵金属、油气开采等； ⚫ 以及其他半导体设备、通信设备、影视、电力、油运等部分行业。 ➢ 我们预计本次年报和一季报后，投资者将会更加明确 A 股 ROE 和自由现金流收益率改善的趋势。近期重点推荐沿着业绩增速较高或者改善的方向进行行业布局，选择各细分领域高 ROE 高 FCF 龙头，成为下一个阶段较好的占优风格策略。重点推荐关注：白电、汽车、机械、通信设备、国防军工等细分领域。 风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期 《内外需求修复有望驱动哪些行业景气上行？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 3 月）》 《当前低估值领域有哪些景气度在边际改善？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 2 月）》 《历次市场见底后行业怎么选？——行业比较与景 气跟踪 系列（2024 年 1 月）》 《当前行业配置的三条线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 12 月）》 《从产能周期和库存周期看哪些行业有望获得超额收益？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年11 月）》 《当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 10月）》 《从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 8 月）》 《哪些行业景气好转支撑了经济企稳？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 7 月）》 《业绩改善可持续性探讨及未来哪些行业有望迎来拐点？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年6 月）》 《五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 5 月）》 《景气分化式复苏，聚焦斜率向上领域——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 4 月）》 《景气复苏聚焦在哪些领域——行 业 比 较 与 景 气 跟 踪 系 列（五）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 一季报业绩预计增速较高或边际改善的领域有哪些？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 【本期细分领域推荐】 ➢ 【白色家电】白电内销有所回暖，出口持续较高景气，终端销售改善驱动行业一季度营收回暖，盈利增长有望超预期。近期，商务部等多部门联合发布消费品“以旧换新”行动方案，具体措施推进和地方补贴支持或进一步释放更新需求，叠加海外补库周期将临，出口渠道再次提振终端预期。乐观预期下企业排产积极，据产业在线 4 月空冰洗排产同比达到 17%。 ➢ 【汽车（乘用车、汽车零部件、商用车）】内销保持较高景气，3 月汽车销量同比增长，近两年我国汽车出口竞争力不断提高，出口数据延续强势。政策落地加码，商务部等 14 部门联合印发消费品以旧换新方案，加速报废和高排放乘用车更新替换。一季度汽车制造业工业企业盈利增速持续增长，多数上市企业 Q1 业绩预告超预期或单季明显改善，低基数背景下行业整体盈利有望实现较高增长。 ➢ 【机械设备（工程机械、航海装备）】近期政策持续催化，多地发布行动细则推动“大规模设备更新”政策落地，环保政策亦促进新能源动力船舶替代传统高能耗船舶，行业需求有望回升。工程机械方面，内销数据回暖，出口方面高基数的影响逐渐消退，后续或受益于海外补库与更新需求放量，龙头营收已见底回升，板块有望开启上行周期。航海装备方面，船舶出口增速维持高位，新接订单增速持续高景气，新造船价格同比上行，民船周期或将开启。 ➢ 【通信设备】AI 蓬勃发展，Marvell 提出 AI 大规模集群将大幅提升光互连需求、英特尔发布 Gaudi 3 AI 加速器、国产 AI 应用访问量提升，光模块、液冷、IDC 等领域持续受益，叠加光通信设备出口延续高景气，行业一季度业绩或超预期改善，且伴随高端产能扩张释放，盈利上行仍有空间。此外，工信部等四部委联合印发《通用航空装备创新应用实施方案》，通信、感知、智算等模块作为低空通信基础设施，相关产业链有望受益。 ➢ 【国防军工（航空设备、航天设备）】地缘政治冲突不断，国际局势趋于紧张，美日等多个国家追加国防预算支出，叠加我国军工产品出口竞争力逐步提高，未来军贸出口需求有望快速增长。同时，我国国防预算占 GDP 的比重也逐渐提高，叠加重要