策略研究点评报告：“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略研究●点评报告 2024 年 04 月 20 日 [Table_Title] “公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局 核心观点： [Table_Summary]  公募降佣正式落地：4 月 19 日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自 2024 年 7 月 1 日起正式实施。具体来看，《规定》共 19 条，主要包括 4 方面内容。（1）将公募基金股票交易佣金费率调整至较为合理的水平，进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本。（2）加强佣金分配行为监管，将交易佣金分配比例上限由 30％调降至 15％，切实防范利益输送。（3）提高对基金管理人的要求，加强基金管理人内部制度约束，明确基金管理人的禁止性行为。（4）优化完善信息披露和内容要求，要求基金管理人、证券公司内部管理制度更加完善，交易佣金信息披露更加透明，监管执法更加严格。  《规定》带来了哪些变化？对比征求意见稿来看，此次《规定》也进行了以下四点重要修订。（1）新增被动股票型基金不得通过交易佣金支付流动性服务等费用，其他类型基金不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。（2）新增“基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避第五条规定”，进一步规范基金公司的行为。同时明确提出“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，可以使用交易佣金向第三方证券公司转移支付研究服务费用”。（3）新增“基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支”，针对债券交易，对基金公司与货币经纪公司予以规范。（4）要求“基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责”。  对公募基金行业的影响：（1）公募基金费率改革有望提高投资者获得感，使基金公司与基民之间的利益更加一致。假设年度交易额及换手率无大幅变动条件下，根据 2023 年年报粗略测算，降佣实施后，被动指数型基金的佣金调降幅度约 44%，普通股票型基金和增强指数型基金的佣金费率降幅约 27%。（2）对于公募基金机构而言，《规定》有利于推动公募基金行业更加重视自身投研能力提升；公募基金行业内部分化有望加剧；基金公司将改变资产配置策略，未来费率更有优势的被动指数型基金规模或有望进一步增长。  对证券行业的影响：降佣落地后，有助于推动证券公司深耕研究能力和服务质量，通过专业化、差异化的投研服务获取基金公司的认可，同时，券结模式也可能成为证券公司日后大力发展的业务重点，证券公司综合业务能力有望提升。中长期来看，上述规定或加速证券行业向财富管理转型，推动行业的高质量发展。从行业格局来讲，在公募降佣的大环境下，行业的竞争态势有望加剧，行业集中度或将进一步提升。  风险提示：国内政策实施效果不确定的风险，市场情绪波动风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：周美丽，王雪莹 相关研究 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好 A 股市场 2024-4-13，专题点评报告：新“国九条”引领资本市场高质量发展 2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品 2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来 2024-04-01，二季度 A 股市场投资展望：红利与成长轮转策略 2024-3-22，AI 热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？ 2024-03-21，专题报告：美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A 股上市公司增持回购分红 2024-03-16，专题研究：投资视角下 “新质生产力”解读 2024-03-16，3 月 15 日证监会发布四项 “两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展 2024-03-05，2024 年政府工作报告核心要点解读：利好A 股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次 A 股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-03-04，AH 股溢价分析及未来走势展望 2024-02-28，宏观研究：日股创新高后如何演绎？ 2024-02-26，2024 年 2 月中央财经委员会第四次会议解读：A 股市场的行业投资机会 2024-02-08，A 股市场是否仍会延续高股息策略？ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 点评报告 目 录 一、公募降佣正式落地 ................................................................................................................................................................ 3 （一）系统监管的长期导向性 ....................................................................................................................................................... 3 （二）主要内容 ................................................................................................................................................................................ 3 二、《规定》带来了哪些变化？ .................................................................................................................................................. 4 （一）四个变动 ................................................................................................................................................................................ 4 （二）三个强化 ............................................................................................