2026年年度策略报告：主动管理的价值发现与被动策略的配置升维

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 主动管理的价值发现与被动策略的配置升维 盡2026 年年度策略报告 金融工程首席分析师：马普凡 金融工程分析师：吴金超 金融工程分析师：吴俊鹏 金融工程分析师：白拙朴 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 主动管理的价值发现与被动策略的配置升维 盡2026 年年度策略报告2025 年 11 月 21 日核心观点  政策及市场“慢牛”加持，主动权益有望实现价值重估：尽管主动权益基金在 盭盫盭盭-盭盫盭盯 年表现疲软，但 盭盫盭盰 年成为重要转折点。随着《推动公募基金高质量发展行动方案》落地强化业绩基准约束，以及 A 股步入“慢牛”格局，市场环境显著改善。多数主动基金展现出正向择券能力，在结构性行情中实现明显超额收益，高集中度的先进制造等主题型基金表现尤为突出。与此同时，量化基金领域也呈现快速发展，成为市场重要补充。盭盫盭盱 年，在政策、市场与量化工具的多重助力下，主动权益基金的投资潜力巨大，其核心优势有望通过高集中度主题型选股得到充分发挥。  结构性牛市适配“核心+卫星”策略，基本面量化分域选股掘金主题布局与个股 Alpha：盭盫盭盰 年主动型基金业绩改善，盱盱%主动型基金跑赢中证 盳盫盫，收益最高的主动型基金以高集中度的先进制造主题基金为主，表明在当前的结构性牛市中“核心+卫星”是有效的投资策略。我们采用这一方法在国企、科技、消费三大主题通过三级行业、企业生命周期等分域方法，优选通用因子与特色因子构建量化选股策略，回测证实这一方法在三大主题中长期均可获得稳健的超额收益。未来我们建议一方面持续关注主题投资，在国企、科技、消费三大主题进行布局，并挖掘细分赛道的投资机会；另一方面重点关注大主题中基本面得分较高的个股，通过优质基本面的兑现挖掘稳健 Alpha。  被动产品数量和规模跨越式突破，迈入高质量发展阶段：盭盫盭盰 年以来，ETF市场数量和规模实现跨越式突破，ETF 规模突破 盰.盲 万亿元，比 盭盫盭盯 年底增长逾 盭 万亿元，行业主题 ETF、债券及跨境 ETF 扩容显著，大体量产品主要集中在宽基、头部行业主题领域。行业板块方面，受益于政策支持、下游需求爆发及产业技术升级等因素，有色金属及 TMT 行业相关 ETF 领涨。从资金流向角度看，科技和金融地产板块净流入明显。盭盫盭盱 年 ETF 市场将呈现“热门赛道强者恒强、产品结构持续优化、边缘产品加速淘汰”的格局，商品类、科技细分领域等 ETF 会延续热度且规模有望扩容。  多维度 ETF 量化配置策略，捕捉多元收益：基于 ETF 高流动性、被动投资及广泛覆盖的特性，我们构建了多元量化配置体系：宏观择时策略通过经济周期划分实现稳健的大类资产轮动；动量择势策略捕捉板块轮动机会；行业轮动及 Copula、分位数随机森林等进阶策略则依托多因子建模与尾部风控，以及科技大类的强势增长，在 盭盫盭盰 年中表现突出。展望 盭盫盭盱 年，建议侧重大类资产综合配置以获取稳定风险收益，同时在“慢牛”中关注动量强劲、拥挤度较低的板块，尤其是科技等主线赛道，以捕捉超额收益。  风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。基金历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 分析师 马普凡 ：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盭盫盯盫盫盫盭  吴金超 ：021-68597610 ：wujinchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭目盫盳盫盫盫盭 吴俊鹏 ：010-80927631 ：wujunpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S盫盬目盫盰盬盲盫直盫盫盫盬 白拙朴 ：baizhuopu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盰盫盯盫盫盫目 研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn 研究助理：童诗倍 ：tongshibei_yj @chinastock.com.cn 相关研究盬. 【银河金工】2025 年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 盭. 【银河金工】2024 年年度策略报告：投资环境修复趋稳，精进策略细节，提供长期稳健收益 目. 【银河金工】2024 年中期策略报告：坚守量化策略长期收益，积极寻找增量信息 盯. 【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法 盰. 【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融 ETF交易策略探索 盱. 【银河金工】行业轮动模型在行业及主题 ETF 配置上的应用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 主动权益利好落地，主动优势展现投资潜力 ........................................................................................... 目（一） 主动权益牛市表现良好，宜发挥正向主动优势 ...................................................................................... 目（二） 政策辅助完善基准，市场“慢牛”利好主动权益 ................................................................................... 盯（三） 正向择券能力铸就主动性超额收益 ..................................................................................................... 盱（四） 市场轮动特征明显，主题型基金超额显著 ............................................................................................ 盲（五） 量化基金规模增长，主动型量化表现突出 .......................................................................................... 盬盭二、 主动权益主题选股策略 ....................................................................................................................