计算机行业中国云计算上市公司一季报总结：IaaS高速增长，SaaS崭露头角

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告 IaaS高速增长，SaaS崭露头角 ——中国云计算上市公司一季报总结2019 年 07 月 05 日 看好/维持 计算机 深度报告 研究员 叶盛 电话：010-66554022 邮箱：yesheng@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480517070003 研究员 王健辉 电话：010-66554035 邮箱：wangjh_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050004 投资摘要： 通常，云计算可以分为三层，分别是 IaaS 层、 PaaS 层和 SaaS 层。不过，单纯做 PaaS 层的公司极少，本报告按照 IaaS和 SaaS 两层来梳理中国代表性的云计算公司 2019 年第一季度的情况： 一、IaaS 层持续高速增长 在 IaaS 层，中国市场呈现“一超多强”的竞争格局。根据 IDC 的数据，2018 年上半年阿里云市场份额占比 45.5%，排名第一；腾讯云市场份额 10.3%，排名第二；中国电信第三，份额 7.6%，其后还有金山云、Ucloud 等。 1）、阿里云收入为 77.26 亿元，同比增长 76.2%。相比 18 年 91%的收入增速，阿里云收入增速已经明显放缓。目前，尚难以判断阿里云收入增速放缓是受宏观经济影响，还是竞争加剧所致。 2）而后续的腾讯云、百度云和金山云 2019Q1 增速都超过 100%，保持了更快的增长，争取更多的市场份额。 二、传统软件公司转型 SaaS 1）、广联达造价业务转型 SaaS 进展顺利，2019 年一季报，新签云合同 1.31 亿元，同比增加 72.61%。预计未来 1-2 年，造价收入仍将有 50%以上增速。 2）、用友 2019 年第一季度实现云服务收入 1.25 亿元，同比增速高达 95%。整体收入不及预期，主要是由于投融资信息服务收入下降较多导致，投融资信息服务收入 1.97 亿元，同比下降 30%。 3）、石基信息下一代 PMS 已经研发完毕，进入关键的产品验证期。石基信息的部分 SaaS 产品已经取得了一定成绩。截止2018 年底，石基的云收入的 ARR 为 1.6 亿元。 三、新兴 SaaS 公司崭露头角 新兴 SaaS 公司代表是中国有赞。2019 年第一季度，中国有赞软件系统服务收入 1.7 亿港币，同比增长 167%。ARPU 从去年同期的 2006 元上涨到 3000 元，同比增长 50%。由此测算，有赞付费商家数同比增长为 80%。 投资观点： 在传统软件转型 SaaS 方面，我们最看好广联达转型，继续给予“强烈推荐”评级。用友网络维持“强烈推荐”评级。石基信息正处于云化关键时期，建议积极关注其进展，维持“强烈推荐”评级。 在纯 SaaS 公司方面，我们最为看好中国有赞，公司赛道好、产品能力强，近期股价下跌之后，估值已经相当具有吸引力，继续维持“强烈推荐”的评级。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 广联达 0.39 0.41 0.51 0.66 84 80 65 50 12.3 强烈推荐 用友网络 0.32 0.34 0.44 0.55 81 76 59 47 11 强烈推荐 石基信息 0.43 0.53 0.65 0.78 84 68 55 46 4.7 强烈推荐 中国有赞 - -0.01 -0.01 -0.01 - -47 -47 -47 1.9 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 计算机行业：IaaS 高速增长，SaaS 崭露头角敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES目 录 1. IaaS 层：持续高速增长 ....................................................................................................................................................... 32. SaaS 产业逐渐进入爆发期 .................................................................................................................................................. 42.1 传统软件转型 SaaS 进展顺利 .................................................................................................................................... 4 2.1.1 广联达造价业务 SaaS 转型顺利 ...................................................................................................................... 5 2.1.2 用友网络金融信息、软件收入不及预期，云收入增速高达 95% ....................................................................... 5 2.1.3 石基信息产品就绪，静待后续试用 ................................................................................................................... 6 2.2 新兴 SaaS 公司进入加速成长期 ................................................................................................................................. 6 3. 云计算公司市场表现 ........................................................................................................................................................... 73.1 市场短期反映出计算机板块高弹性的特点 .................................................................................................................. 7 3.2 长期涨幅居前的是具有坚实基本面