商贸零售行业周报：社会消费稳健恢复，关注黄金珠宝和国货美妆龙头

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 商贸零售 2024 年 04 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《3 月社零同增 3.1%，持续关注社会消 费 恢 复 进 程 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.4.16 《医美化妆品 3 月月报：长效动物胶原产品为重组胶原产品明晰方向，抖音对美妆品牌方重要性进一步提升—行业点评报告》-2024.4.14 《需求旺盛叠加格局优化，国货防晒品 牌 迎 来 新 机 遇 — 行 业 周 报 》-2024.4.14 社会消费稳健恢复，关注黄金珠宝和国货美妆龙头 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 骆峥（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790524040008 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  3 月社零同比+3.1%，关注金价波动情况及优质国货美妆品牌机会 本周国家统计局发布社零数据：2024 年一季度社零总额同比+4.7%，其中 3 月同比+3.1%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道中百货、专卖店改善明显；分品类看，必选消费品类稳健恢复，可选类商品、接触性消费低基数下回暖明显。整体来看，线下消费复苏势头不改，建议关注两大高景气赛道，（1）黄金珠宝：4 月 15 日以来，SHFE 黄金价格上行趋势放缓，若能保持相对平稳的走势，则前期消费者在金价急涨之下产生的观望情绪有望逐渐消解，叠加五一假期将至，终端景气度值得关注。（2）化妆品：2024年第一季度化妆品类零售额同比+3.4%，美妆大盘表现平淡，但结构性机会尚存，C2CC 数据显示，一季度抖音美妆大盘赶超淘系，国货美妆黑马韩束以接近 20亿的 GMV 登顶抖音美妆 TOP1，珀莱雅紧随其后。在大盘增长乏力的背景下抖音依旧表现强势，行业愈发显现出结构性机会。我们认为具备强产品力、运营力、营销力，且能够坚定品牌理念的国货美妆公司，有望在变化挑战中抢占消费者心智，从而获得市场份额提升。  行业关键词：社零数据、红宝石精华 3.0、正品折扣店、FAST、京东 618 等 【社零数据】2024Q1 社会消费品零售额为 120327 亿元，同比增长 4.7%。 【红宝石精华 3.0】珀莱雅推出新品红宝石精华 3.0。 【正品折扣店】永辉超市 2024 年将持续增加“正品折扣店”的数量。 【FAST】亚马逊直播推出互动购物频道 FAST Channel。 【京东 618】京东披露 618 目标：15 万中小商家销售同比增长超 50%。  板块行情回顾 本周（4 月 15 日-4 月 19 日），商贸零售指数报收 1694.81 点，下跌 6.01%，跑输上证综指（本周上涨 1.52%）7.52 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 29 位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2024 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周江苏国泰（+6.5%）、重庆百货（+4.5%）、中成股份（+4.5%）涨幅靠前。  投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等； 投资主线二（医美）：行业长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，金价创新高，关注黄金珠宝品牌受益情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：关注黄金珠宝和国货美妆优质品牌 ..................................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：3 月社零同比+3.1%，社会消费稳步复苏 ................................................................................................ 6 2.2、 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 珀莱雅：经营持续高增长超预期，产品+品牌+渠道全面发力 .................................................................... 10 2.2.2、 华凯易佰：2023 年业绩增长良好，三驾马车持续驱动增长 ........................................................................ 10 2.2.3、 周大福：战略聚焦经营质量提升，主动控制拓店进程 ................................................................................. 11 2.2.4、 红旗连锁：一季度业绩表现良好，主营业务与投资收益双增 ..................................................................... 11 2.2.5、 爱婴室：2023 年营收承压，2024 年计划重回净开店 ................................................................................... 12 2.2.6、 科笛-B：2023 年营收超预期，在研管线有望落地贡献增量 .......