通信行业月报：电信运营商收入增速回升，海外算力复苏

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 电信运营商收入增速回升，海外算力复苏 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：北美云厂商加大 AI 资本开支，AI 算力中心带动光模块市场增长》 2025-05-15 《通信行业月报：AI 带动数据中心发展，OFC 2025 指明光通信行业技术走向》 2025-04-10 《通信行业专题研究：算力基建带动光芯片需求持续增长，河南省“追光逐芯”助力国产芯片突围》 2025-03-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 06 月 10 日 投资要点： ⚫ 2025 年 5 月通信行业指数强于沪深 300 指数。通信行业指数 5 月上涨 5.53%，跑赢上证指数（+2.09%）、沪深 300 指数（+1.85%）、深证成指（+1.42%）、创业板指（+2.32%）。 ⚫ 2025 年 1-4 月电信业务量收增速小幅回升。2025 年 1-4 月，电信业务收入累计完成 5985 亿元，同比增长 1.0%。截至 2025 年 4 月，三大运营商及中国广电的 5G 移动电话用户占移动电话用户的59.9%；2025 年 4 月当月 DOU 达到 20.43GB/户·月，同比增长14.6%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的32.4%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。 ⚫ 2025 年 1-4 月国内 5G 手机出货量同比增长 5.6%。2025 年 1-4 月，国内市场手机出货量为 9470.8 万部，同比增长 3.5%；5G 手机出货量为 8093.2 万部，同比增长 5.6%，占同期手机出货量的 85.5%；国产品牌手机出货量为 8226.2 万部，同比增长 7.8%，占同期手机出货量的 86.9%；国内智能手机出货量 8683.6 万部，同比增长0.5%，占同期手机出货量的 91.7%。Canalys 预计 2025 年 AI 手机渗透率将达到 34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推 AI 手机向中端价位段渗透。 ⚫ 2025 年 4 月我国光模块出口总量同比增长 13.5%。2025 年 1-4 月，我国光模块出口总额为 132.0 亿元，同比下降 1.2%；四川省出口额为 31.73 亿元，同比增长 83.7%；湖北省出口额为 13.41 亿元，同比增长 84.6%；上海市出口额为 9.2 亿元，同比增长 427.2%。2025Q1，北美四大云厂商资本开支合计为 765 亿美元，同比增长64%。Cignal AI 预计 2025 年数据中心光器件市场将增长超 60%，主要得益于 400G 和 800G 产品的持续放量。运营商将于 2025H2开始向 1.6T 光模块和 800ZR 相干模块大规模过渡，面向 AI 和通用计算的 800G 数据中心光模块将成为 2025 年市场增长最快的领域。 ⚫ 维持行业“强于大市”投资评级。截至 2025 年 6 月 9 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）为 20.72，处于近五年 60.94%分位，近十年 30.53%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块。1）光通信：头部云厂商 2025 年资本开支展望乐观，海外算力市场回暖，AI 发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。建议关注：新易盛、太辰光、仕佳光子。2）-11%-3%5%13%21%29%37%45%2024.062024.102025.022025.06通信沪深300第2页 / 共31页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电信运营商：三大运营商接入 DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进云业务生态建设。运营商全面参与算力网络建设，处于从数据资源化向资产化迈进的关键期，探索数据要素价值释放路径，具备科技成长属性，价值有望持续重估。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。3）AI 手机：功能的迭代升级及 AI 赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI 手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧。 第3页 / 共31页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 6 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 6 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 6 2. 行业跟踪 .......................................................................................................... 7 2.1. 全球云基础设施数据跟踪 .................................................................................................. 7 2.2. 我国 ICT 市场发展情况 ..................................................................................................... 9 2.3. 行业经济数据跟踪 ...................................................