数字燃气/智慧水务双轮驱动，业绩稳步增长

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 20 日公司研究●证券研究报告金卡智能（300349.SZ）公司快报数字燃气/智慧水务双轮驱动，业绩稳步增长投资要点 事件：2024 年 4 月 18 日，金卡智能发布 2023 年年度报告和 2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营业收入 31.75 亿元，同比增长 15.91%；归母净利润 4.09亿元，同比增长达 51.09%；2024 年第一季度实现营业收入 7.2 亿元，同比增长12.48%, 归母净利润 9896 万元，同比增长 22.03%。 智能物联网业务稳定增长，第一季度降本增效明显。公司主要为客户提供高价值、高性能的产品及数字化端到端整体解决方案服务。公司物联网解决方案目前已经布局了数字燃气、数字水务两大应用场景，并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展。公司主要产品有智能民用燃气终端及系统、智能工商业燃气终端及系统、智能公用事业管理系统和智能水务终端及系统，2023 年分别实现主营收入 18.64 亿元、6.58亿元、3.731 亿和 2.791 亿元，同比增长 16.21%、8.06%、8.36%和 53.27%。2024年第一季度实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 12.48%，实现归属于上市公司股东的净利润 9,895.72 万元，同比增长 22.03%。一季度的增长，主要系供给与需求进一步增强叠加降本增效。公司 2023 年度利润分配预计以 413,976,013 股为基数，向 全体 股东 每 10 股 派发 现金 红利5 元 （含 税） ，预 计共 派发 现金 红 利206,988,006.50 元（含税）。 数字燃气持续突破,实现业绩稳步发展。公司的智能燃气终端产品覆盖上中下游,涉及到超声流量计、涡轮与腰轮流量计、NB-IoT 智能燃气表与超声波燃气表等多个产品。2023 年公司智能燃气收入 25.2 亿，同比增长 13.88%，占比公司主营收入79.46%，持续领先燃气行业，智能民用燃气终端及系统收入同比增长 16.25%。根据海外研究机构 Omdia 对 2022 年市场调查数据显示，公司智能燃气表市场占有率居全球第一。工商业燃气领域，随着国内经济企稳回升，客户需求恢复，业绩也较同期稳步增长。公司还聚焦行业关注的燃气安全问题，提供燃气安全生命线解决方案，成功应用于多个项目，为城市安全运行保驾护航，为公司业绩提供新的增长点。在研发创新方面，积极推进新型燃气安全终端、智慧水务终端、通讯模组、超声波计量和过程计量等新产品、新技术的研究与开发，公司积极研发质量流量计等产品，拓宽公司产品线，以期通过产品的高质量转型来推动公司的可持续健康发展。 数字水务政策利好,有望形成第二增长曲线。公司数字水务解决方案同样采用云-管-端的服务架构，涵盖水务场景下的智能终端感知、智能网络传输、智能数据采集和智慧业务运营。公司 NB-IoT 智能水表及超声水表，凭借优异的质量和品牌影响力成功入选中国水协的推荐企业名录，并获得了多项荣誉。公司与北京自来水集团、上海城投水务、广州自来水、中环保水务投资、中国水务投资等集团型客户达成合作关系，2023 年数字水务业务收入 2.79 亿，占总收入 8.79%，同比增长 53.22%。公司与苍南县政府、温州市公用共同成立合资公司，为二次供水提供支撑；与法国苏伊士集团、格兰富（中国）、邯郸北科等签署战略合作协议，联合打造多元场景智慧水务建设方案。《国家水网建设规划纲要》指出将有效推动国家骨干水网建设，提升水资源配置能力，有望带动数字水务发展。同时，根据国家质监局规定，25mm机械 | 仪器仪表Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2024-04-19)13.15 元交易数据总市值（百万元）5,533.55流通市值（百万元）4,902.44总股本（百万股）420.80流通股本（百万股）372.8112 个月价格区间14.05/9.76一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.72-2.5323.22绝对收益-0.05.628.31分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分及以下口径水表使用期不超过 6 年，25-50mm 口径水表不超过 4 年。考虑到目前仍有许多超期水表，每年需更新至少 4,400 万台。我国水表行业“十四五”规划指出，到 2025 年，智能水表渗透率将提升至 60%，未来渗透率预计将稳步增加。 投资建议：随着公司智能水务产品的渗透率提升和民用燃气产品的稳定增长，预计公司总体将保持稳定增长，预测公司 2024-2026 年收入 39.11/47.45/54.61 亿元，同比增长 23.2%/21.3%/15.1%，公司归母净利润分别为 5.20/6.17/7.57 亿元，同比增长 27.1% /18.9%/22.6%，对应 EPS 1.23/1.47/1.80 元，PE 10.7/9.0/7.3；给予“增持-B”评级。 风险提示：智能水务不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,7393,1753,9114,7455,461YoY(%)19.015.923.221.315.1归母净利润(百万元)270409520617757YoY(%)1.451.127.118.922.6毛利率(%)38.242.343.443.344.0EPS(摊薄/元)0.640.971.231.471.80ROE(%)7.09.710.711.512.5P/E(倍)20.513.510.79.07.3P/B(倍)1.41.31.11.00.9净利率(%)9.912.913.313.013.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2024-26 年公司整体营收 39.11/47.45/54.61 亿元，毛利率 43.40%/43.30%/44.00%。民用燃气业务 是 公 司 的 基 本 盘 ， 保 持 稳 定 增 长 ， 预 计 2024-2026 年 实 现 收 入 22.93/27.51/31.36 亿 元 ， 毛 利 率38.30%/38.10%/38.90%；工业燃气业务随着客户的不断拓展，预计 2024-2026 年实现收入 7.56/8.77/9.91 亿元，毛利率 58.20%/57.10%/57.90%；智能水务业务，随着数字水务落地，公司产品渗透率逐渐提升，预计 2024-2026年实现收入 4.33/6.27/7.81 亿元，毛利率 45.24%/48.52%/47.62%。智慧公用业务，偏公用属性，保持平稳增长，预计 2024-2026 年实现收入 4.29/4.89/5.53 亿元，毛利率 4