“1+N”政策演绎，投资融资交易三端迎增

也·3 “1+N”政策演绎，投资融资交易三端迎增量 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 4 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 张凯烽 非银金融行业研究助理 邮 箱：zhangkaifeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] “1+N”政策演绎，投资融资交易三端迎增量 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点： 证券方面，本周五证监会推出 4 份政策文件，对服务科技企业 发 展、 资本 市 场对 港合 作 、基 金交 易 费用 及账 户 管理 方 面提 供 政策 支持 。 融资 端， 政 策从 科创 企 业上 市前 、 上市 中 、上 市 后融 资及 配 套金 融产 品 多角 度明 确 了资 本市 场 支持 科 创企 业 融资 的方 式 方法 ，有 望 加速 科创 型 企业 发展 ， 提升 资 本市 场 资产 质量 ； 投资 端， 加 强资 本市 场 对港 合作 与 互联 互 通水 平 ，有 望丰 富 两个 市场 的 可投 资资 产 品种 ，促 进 两地 资 本市 场 协同 发展 ； 交易 端， 一 是公 募降 佣 政策 落地 、 二是 证 监会同意“基金 E 账户”APP 正式上线运行，有望降低投资者的 交 易摩 擦成 本 和账 户管 理 的时 间成 本 ，提 升投 资 者入 市 意愿。 我 们 认为 资本 市 场或 迎来 政 策驱 动下 的 估值 修复 行 情， 建 议关 注 自营 非方 向 转型 水平 较 高、 有望 受 益于 龙头 集 中逻 辑 和并购逻辑的头部券商中信证券、中国银河、华泰证券等。 3 月 寿 险 、 财险 保 费 均有 所 回 暖， 部 分春 节 因素 和 季 节性 因素 消 除带 动保 费 改善 ，同 时 各大 险企 持 续关 注负 债 端业 务 结构 和 质量 ，各 渠 道严 格执 行 “报 行合 一 ”并 提升 资 产负 债 匹配 水平 ，我 们认 为一季度 NBV 有 望实 现同 比稳 增表 现。同时 ， 新能 源车 险 拟扩 大自 主 定价 系数 范 围， 家用 和 营运 新 能源 车 险保 费区 分 度有 望进 一 步提 升， 有 望推 动新 能 源 车 险 承保 范 围的 扩展 ， 并有 助于 提 升定 价精 准 度和 承保 盈 利水 平 。宏 观 政策 落地 和 资本 市场 改 革举 措推 进 有望 助力 保 险资 产 和负 债 端同 步反 弹 。建 议重 点 关注 中国 太 保、 中国 人 寿和 中 国财险。 ➢ 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 3,065.26 点，环比 上 周 +1.52% ； 深 证 指 数 报9,279.46点 ， 环 比 上 周+0.56%；沪深 300 指数报 3,541.66 点，环比上周+1.89%；创 业 板 指 数 报 1,756.00 点 ， 环 比 上 周 -0.39% ； 非 银 金 融（申万）指数报 1,345.96 点，环比上周+3.04%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,157.67 点，环比上周+2.18%，保险Ⅱ(申万)指数 715.06 点 ， 环 比 上 周 +5.19% ， 多 元 金 融 ( 申 万 ) 指 数 报952.29 点 ， 环 比 上 周+3.01% ； 中 证 综 合 债（ 净 价 ） 指 数 报103.05 ， 环 比 上 周 +0.21% 。 本 周 沪 深 两 市 累 计 成 交5376.27 亿股，成交额 54828.00 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 9138.00 亿元，环比上周+9.29%。截至 4 月 19 日，两融余额 15333.78 亿元，较上周-0.22%，占 A 股流通市值 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 2.25%。截至 2024 年 3 月 31 日，股票型 +混合型基金规模为 6.24 万亿元，环比+0.76%，3 月新发权益基金规模份额341 亿份，环比+269.61%。板块估值方面，截至 4.18 ，券商板块 PB 估值 1.19 倍，低于三年历史估值 2%分位。主要上 市 险 企 国 寿 、 平 安 、 太 保 和 新 华 静 态 PEV 估 值 分 别 为0.59X、0.46X、0.35X 和 0.31X。个股涨幅方面，券商：国信 证 券 环 比 上 周 +6.55% ， 西 部 证 券 环 比 上 周 +6.50 % ， 招 商证 券 环 比 上 周 +5.93% 。 保 险 ： 中 国 平 安 环 比 上 周 +4.34% ，中 国 人 寿 环 比 上 周 +5.88% ， 中 国 太 保 环 比 上 周 +9.72% ， 新华保险环比上周+7.27%。 ➢ 证券业观点： 1+N 政策体系进一步推进，资本市场迎多维度高质量发展机遇。本周五证监会推出 4 份政策文件，包括《中国证监 会 关 于 资 本 市 场 服 务 科 技 企 业 高 水 平 发 展 的 十 六 项 措施 》 、 《 中 国 证 监 会 发 布 5 项 资 本 市 场 对 港 合 作 措 施 》 、《证监会同意“基金 E 账户”APP 正式上线运行》、《证监会制 定 发 布 < 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 证 券 交 易 费 用 管 理 规定 > 》 ， 对 服 务 科 技 企 业 发 展 、 资 本 市 场 对 港 合 作 、 基 金 交易费用及账户管理方面提供政策支持。 1 ） 《 资 本 市 场 服 务 科 技 企 业 高 水 平 发 展 的 十 六 项 措 施 》 ，从 上 市融 资、 并 购重 组、 债 券发 行、 私 募投 资等 全 方位 提 出支 持 性举 措， 主 要内 容包 括 ：一 是建 立 融资 “绿 色 通道 ” ，优 先 支持 突破 关 键核 心技 术 的科 技型 企 业在 资本 市 场融 资 ；二 是 支持 科技 型 企业 股权 融 资 ； 三是 加 强债 券市 场 的精 准 支持 ， 重点 支持 高 新技 术和 战 略性