宏观经济宏观季报：消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月18日宏观经济宏观季报消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红核心观点经济研究·宏观季报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.50社零总额当月同比3.10出口当月同比-7.50M28.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观月报-3 月国内消费、出口环比表现并不弱，经济延续稳中向好格局》 ——2024-04-16《宏观经济宏观月报-开年三大经济需求均回暖，1-2 月份实际GDP 增速或超过 5%》 ——2024-03-18《宏观经济宏观月报-12 月国内投资和出口回升驱动经济回暖》——2024-01-17《宏观经济宏观月报-11 月国内经济景气小幅回落，12 月消费有望明显回暖》 ——2023-12-18《宏观经济宏观月报-10 月国内消费延续回暖，投资季节性回落拖累经济增长》 ——2023-11-162024 年 4 月 16-18 日国家统计局发布一季度 GDP 相关数据：1、一季度，国内现价 GDP 约为 29.6 万亿元，不变价 GDP 同比增长 5.3%，较去年四季度继续上升 0.1 个百分点；2、一季度，第一、第二、第三产业现价 GDP 分别约为 1.1、11.0、17.5 万亿元，实际同比分别增长 3.3%、6.0%、5.0%；3、一季度，最终消费、资本形成总额、货物和服务进出口对当季 GDP 同比的拉动分别为 3.9、0.6、0.8 个百分点，对 GDP 当季同比的贡献率分别为73.7%、11.8%、14.5%。2024 年一季度国内经济实现开门红，消费和出口是主要推动力量。2024 年一季度中国面临的 GDP 基数最高，但一季度中国实际 GDP 同比增长5.3%，高于全年 GDP 增速目标值 5%，顺利实现开门红。若后续国内经济大致能够稳定，则全年实现 5%的 GDP 增速目标将毫无问题。从三大产业的 GDP 增速来看，第二产业是拉动一季度 GDP 增速上升的主要力量，第二产业中主要的上升力量来自于制造业，而与基建和房地产相关的建筑业则构成一定的拖累。支出法 GDP 数据显示，一季度最终消费和外需增速较高，综合来看，2024 年一季度国内经济实现开门红的主要驱动力量并非来自传统的房地产和基建产业链，而是来自于消费和出口对制造业生产的推动，特别是对高新技术制造业生产的推动。3 月国内三大需求均延续稳中向好格局。2024 年 3 月国内社会消费品零售总额、出口金额环比均高于历史同期平均值，固定资产投资完成额环比则基本持平历史同期平均值，表明 3 月国内三大需求均延续稳中向好格局，并未出现明显走弱的迹象。二季度随着 GDP 基数下移，国内实际 GDP 同比或进一步上升至 5.7%。整体来看，2024 年一季度中国经济顺利实现了开门红，3 月也延续着稳中向好格局。考虑到今年以来消费型服务业投资加速意味着就业岗位供给增加，因此对国内经济增长贡献最大的消费有望继续向上修复，这将有力推动国内经济增长景气在下一阶段继续维持稳中向好态势。二季度随着去年 GDP 基数下移，国内实际 GDP 同比增速或进一步提升。预计2024 年二季度中国实际 GDP 同比增速上行至 5.7%左右，CPI 同比二季度均值或上升至 0.3%左右。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红 .................................... 42024 年一季度国内经济实现开门红，消费和出口是主要推动力量 ............................. 43 月国内三大需求均延续稳中向好格局 .................................................... 6消费型服务业投资加速意味着就业岗位供给增加，后续国内消费或进一步向上修复 .............. 8一季度 CPI 同比开始回升，消费品是主要向上拉动力量 ...................................... 9一季度 PPI 同比继续上升但幅度明显收窄，偏中游的原材料、加工工业价格同比走弱是主因 ...... 9二季度随着 GDP 基数下移，国内实际 GDP 同比或进一步上升至 5.7% .......................... 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国实际 GDP 同比增速一览 ............................................................ 4图2： 中国三大产业实际 GDP 同比一览 ........................................................ 4图3： 中国第二产业中制造业和建筑业实际 GDP 同比一览 ........................................ 5图4： 中国工业增加值和高新技术产业工业增加值同比一览 ...................................... 5图5： 中国支出法 GDP 中最终消费对 GDP 当季同比的拉动幅度一览 ................................ 6图6： 中国资本形成总额对 GDP 当季同比的拉动幅度一览 ........................................ 6图7： 中国货物和服务净出口对 GDP 当季同比的拉动幅度一览 .................................... 6图8： 中国历年 3 月出口环比增速一览 ........................................................ 7图9： 中国历年 3 月社会消费品零售总额环比增速一览 .......................................... 7图10： 中国历年 3 月固定资产投资完成额环比增速一览 ......................................... 8图11： 中国居民消费支出占可支配收入比例一览 ............................................... 9图12： 可提供较多就业岗位的消费型服务业投资增速一览 ....................................... 9图13： 中国 CPI、核