年报点评：负极短期承压，膜材料持续增长

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 负极短期承压，膜材料持续增长 ——璞泰来(603659)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-16) 收盘价(元) 18.92 一年内最高/最低(元) 53.23/15.35 沪深 300 指数 3,511.11 市净率(倍) 2.22 流通市值(亿元) 381.16 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 8.53 每股经营现金流(元) -0.64 毛利率(%) 31.35 净资产收益率_摊薄(%) 2.44 资产负债率(%) 54.01 总股本/流通股(万股) 213,797.34/201,461.15 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《璞泰来(603659)中报点评：业绩符合预期，平台协同优势显现》 2023-09-06 《璞泰来(603659)公司点评报告：业绩符合预期，公司产业一体化优势显著》 2023-01-18 《璞泰来(603659)季报点评：业绩超预期，三大主营高增长》 2022-10-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 17 日 事件：公司公布 2023 年年度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2023 年，公司实现营收 153.40 亿元，同比下降 0.80%；营业利润 23.64 亿元，同比下降 35.83%；归母净利润19.12 亿元，同比下降 38.42%；扣非后净利润 17.81 亿元，同比下降 39.82%；经营活动产生的现金流净额 11.18 亿元，同比下降8.63%；基本每股收益 0.95 元，加权平均净资产收益率 13.27%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.40 元(含税)，公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收25.84亿元，环比下降37.62%；净利润 4.33 亿元，环比下降 23.56%。2023 年，公司非经常性损益合计 1.31 亿元，其中政府补助 1.52 亿元、公允价值变动损益等2697 万元。  公司致力于新能源材料与装备平台。公司致力于成为新能源电池关键材料及自动化装备的综合解决方案商，主营业务包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF 及粘结剂、复合集流体、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。公司构建了负极材料、膜材料及涂覆、自动化装备三大事业部，深化各事业部的资源共享和产业链协同优势。  动力和储能锂电池需求持续增长。锂电池下游需求可分为消费类、储能类和动力类，其增长主要关注动和储能类锂电池。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2023 年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占 31.45%；其中新能源汽车合计出口 120.3 万辆，同比增长 77.6%。2024 年 1-3月，我国新能源汽车销售 208.90 万辆，同比增长 31.76%，合计占比 31.10%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2023 年我国动力电池和其他电池合计产量 778.10GWh，同比增长 42.5%；其中出口152.6GW 。2024 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量108.8GWh，同比增长 29.5%；其中出口 16.6GWh。2023 年 12月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024 年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计 2024 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长。伴随锂电池成本下降及下游需求增长，储能电池需求持续增长。高工锂电（GGII）统计显示：2022 年，我国储能锂电池出货 130GWh，同比增长 172.7%；2023 年出货 206GWh，同比增长 58.5%。  锂电关键材料需求持续增长，行业竞争显著加剧。伴随动力电池和-58%-48%-38%-28%-18%-8%2%12%2023.042023.082023.122024.04璞泰来沪深300 新能源动力系统 第 2 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 储能锂电池需求增长，锂电池正负极、隔膜等上游关键材料需求将受益。根据 GGII 数据显示：2022 年我国锂电池隔膜出货 131 亿㎡，同比增长 67.95%；我国负极材料出货 137 万吨，同比增长 90.28%，其中：人造石墨出货 115.1 万吨，出货占比 84.01%。2023 年，我国锂电池隔膜出货 171 亿㎡，同比增长 30.53%；负极材料出货 165万吨，同比增长 20.44%，其中：人造石墨出货 146.85 吨，出货占比提升至 89.0%，主要系人造石墨成本下降，其性价比提升。总体预计锂电关键材料需求将持续增长，但行业竞争显著加剧，主要系锂电关键材料新增产能速度显著高于下游需求增速，如百川盈孚统计显示：截止 2024 年 3 月，我国负极材料有效产能 331.69 万吨，较 2022 年底的 155.39 万吨显著增长 113.5%。为此，总体预计锂电关键材料去产能将维持一段时间，成本控制能力强和客户资源优势企业将在此轮竞争中胜出。行业发展趋势而言，负极材料主要包括石墨化一体化生产，高容量负极如合金类负极材料将是研发重点方向，且人造石墨负极材料占比仍将维持高位；隔膜发展重点包括轻薄化和涂覆。  公司负极材料量增价跌，预计 2024 年出货持续增长。目前，负极材料是公司最主要收入来源，2015 年营收 5.24 亿元，2022 年大幅增至 76.49 亿元，2022 年在公司营收中占比 49.47%，业绩增长主要受益于产品销量增长。2023 年，公司负极材料出货 15.53 万吨，同比增长 11.35%；对应负极材料主营收入 66.11 亿元，同比下降16.01%，在公司营收中占比 43.09%，营收下降主要系行业产能显著释放导致行业均价下降。截止 2023 年底：公司已形成年产 15 万吨负极材料有效产能，其中包括 11 万吨石墨化加工及 10 万吨碳化加工配套产能；四川年产 18 万吨高性能锂电池负极材料一体化项目持续推进，其中一期 10 万吨产能预计 2024 年逐步投产。新产品方面，负极新品已满足 6C 新能源要求，2024 年快充产品占比将进一步提升，其中通过粘结剂配合原料创新从而实现 8C/10C 快充性能，产品竞争优势显著；硅碳产品研发和推广较为顺利，新一代纳米硅碳产品已完成技术定性，CVD 沉淀技术和硅碳复合技术能有效满足未来负极材料长循环、低膨胀