业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和AI相关布局

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●半导体行业 2024 年 04 月 16 日 [Table_Title] 业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和 AI相关布局 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年年报及 24Q1 业绩自愿性披露公告，2023 年全年公司实现营收 21.35 亿元(yoy: +5.17%)，实现归母净利润 1.35 亿元(yoy: -54.65%)， 预 计 公 司 24Q1 实 现 营 业 收 入 5.45 亿 元 (yoy:+65.47%,qoq:-19.85%)，实现归母净利润 0.65 亿元(yoy:+453.67%,qoq:+12.92%)，业绩逐步修复。 ⚫ 23Q4 业绩稳健增长，毛利触底。从公司单季度表现来看，公司 23Q4 实现 营 收 6.80 亿 元 (yoy:+48.02%,qoq:+12.97%) ， 归 母 净 利 润 0.58 亿 元(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%)，单季度业绩同环比增长，主要系公司上半年受整体行业去库影响较大，但是公司在汽车、AI 等产品线仍保持快速增长。从毛利率水平来看，2023 年全年毛利率为 34.25%(yoy:-3.43pct)，23Q4公司单季度毛利率为 33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts)，主要系单季度受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，但 24Q1 毛利率同环比已保持提升。从产品拆分来看，公司 2023 年在智能应用处理器芯片实现营 收19.11 亿 元 (yoy:+6.62%) ， 数 模 混 合 芯 片 实 现 营 收1.85 亿 元(yoy:+7.46%)。从库存水平来看，公司 23Q3 起库存规模逐步下降，截至23 年末，公司存货为 12.51 亿元。 ⚫ 24Q1 需求持续转好，看好公司在汽车电子和 AI 相关布局。展望 2024年，公司在市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，提升产品体验，带动公司长期深耕的 AIoT 各行业加快发展，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等产品实现大幅增长，毛利率保持稳定。研发持续投入，公司在 2024 年推出 RK3576 等新品，广泛应用于智能座舱、机 器 视 觉 、 平 板 等 多 个 市 场 ； 同 时 ， 公 司 推 出 AI 音 频 专 用 处 理 器 RK2118，保持公司在 AI 多场景覆盖。 ⚫ 投资建议：公司是国内 SoC 市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速，公司布局 AI 多应用场景，看好公司未来增长新机遇。我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 28.23/36.84/45.12 亿元，归母净利润为 3.64/5.81/7.81 亿元，对应 PE 为 58.16x/36.44x/27.09 x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 [Table_StockCode] 瑞芯微(603893.SH) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-16 股票代码 603893.SH A 股收盘价(元) 50.6 上证指数 3,007.07 总股本(万股) 41,810 实际流通A股(万股) 41,797 流通 A 股市值(亿元) 211 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河电子】公司点评报告_瑞芯微（603893.SH）_业绩拐点向上，看好公司长期发展 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%瑞芯微沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 21.35 28.23 36.84 45.12 收入增长率(%) 5.17 32.25 30.50 22.48 归母净利润(亿元) 1.35 3.64 5.81 7.81 利润增速(%) -54.65 169.69 59.60 34.49 毛利率(%) 34.25 34.56 35.32 35.76 摊薄 EPS(元) 0.32 0.87 1.39 1.87 PE 198.13 58.16 36.44 27.09 PB 8.66 6.18 5.28 4.42 PS 9.91 7.49 5.74 4.69 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： (一)公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 28.53 33.95 41.81 51.11 营业收入 21.35 28.23 36.84 45.12 现金 10.13 17.53 25.02 33.71 营业成本 14.04 18.47 23.83 28.99 应收账款 2.94 3.66 4.97 6.06 营业税金及附加 0.06 0.08 0.15 0.18 其它应收款 0.11 0.23 0.30 0.32 营业费用 0.45 0.56 0.59 0.68 预付账款 0.21 1.29 1.05 1.25 管理费用 0.99 0.99 1.25 1.44 存货 12.51 8.60 7.83 7.15 财务费用 -0.22 0.00 0.00 0.00 其他 2.63 2.63 2.63 2.63 资产减值损失 -0.27 0.00 0.00 0.00 非流动资产 6.54 6.11 5.71 5.24 公允价值变动收益 0.01 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0