拟更名“TCL智家”并扩充经营范围，向智慧家居软硬件龙头看齐

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月17日增 持1奥马电器（002668.SZ）拟更名“TCL 智家”并扩充经营范围，向智慧家居软硬件龙头看齐 公司研究·公司快评 家用电器·白色家电 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cn执证编码：S0980520110004证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cn执证编码：S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523020001联系人：李晶lijing29@guosen.com.cn事项：公司公告：公司拟更名为”TCL 智家“，致力于成为全球领先的智慧家电企业。公司子公司 TCL 家用电器（合肥）有限公司将深耕“TCL”自主品牌，聚焦中高端冰洗业务，推进全球化战略。子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱 ODM 供应商”定位。公司经营范围新增家居用品制造；制冷、空调设备制造；制冷、空调设备销售；智能家庭消费设备销售；人工智能行业应用系统集成服务；人工智能应用软件开发等。国信家电观点：1）公司更名并扩充经营范围，显示出 TCL 入主后对公司定位的进一步调整，此前 TCL 已将旗下的冰洗业务并入公司，后续有望持续扩充公司的经营范围，助力公司迈向全品类的智慧家电公司，向智慧家居软硬件龙头看齐，以适应未来全屋智能及套系化家电家居的趋势；2）冰箱出口持续高景气，公司 Q1 冰箱出口主业有望延续较高增长势头；3）公司更名并调整经营定位，确立公司向全品类智慧家电迈进的方向，后续预计公司将持续拓展家电品类，为公司增长持续贡献动能。公司系冰箱出口代工龙头，经营效率及规模优势显著，客户关系稳固，维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 8.8/9.8/11.0亿，同比+11.6%/+11.3%/+12.3%（未考虑后续业务收购的影响），对应 PE=11/10/9X，维持“增持”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；汇率大幅波动；行业需求复苏不及预期；业务扩展整合不及预期。评论： 调整经营定位，致力于成为全球领先的智慧家电企业TCL 成为公司大股东后，2023 年底将 TCL 冰洗业务注入奥马电器，公司经营范围从冰箱扩展至洗衣机业务。此次更名及经营范围调整，进一步确立了未来公司发展的方向，预计公司将成为 TCL 旗下智慧家电平台。而 TCL 旗下家电业务相对多元，除了已被奥马电器收购的冰洗业务外，还有空调、智能门锁及全品类营销等业务。此次奥马电器更名及调整经营范围，参考海尔智家及海信家电的业务架构调整经历，或预示着 TCL旗下业务的进一步整合，公司后续有望扩展全品类智慧家电家居业务，为公司发展注入强大的动力。在当前 AI 智能高速发展推动智能家电家居逐步落地的背景下，AI 智慧家电发展初现雏形，家电相互联动、套系化销售趋势显著。公司定位于智慧家电企业，借助 TCL 在 AI 智慧家居系统等方面的积累，有望实现各家电产品互联互通、协同运作及自我学习优化，为用户带来前瞻性的科技体验和智慧健康生活。在智能家居生态系统建设和全品类智慧家电扩展方面，或可对标“智慧家居控制+黑电+白电+小家电+智能家居”等全品类智慧家电协同发展的智慧家居软硬件龙头华为及小米。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：TCL 旗下包含空冰洗、电视、门锁等多个家电家居业务图2：TCL 已推出全套系 AI 家电产品资料来源：TCL 官网、国信证券经济研究所整理资料来源：TCL 官网、国信证券经济研究所整理 冰箱出口持续高景气，公司 Q1 主业预计延续良好增长根据海关总署的数据，1-2 月我国冰箱出口额（人民币口径）同比增长 37.7%至 100.5 亿元。产业在线数据显示，1-2 月我国冰箱出口量同比增长 64.2%，3 月及 4 月冰箱出口排产量分别增长 26.4%/19.9%。预计Q1 冰箱出口延续高景气表现，3-4 月同样有较为良好的增长。公司作为我国冰箱行业出口龙头，预计公司冰箱出口等业务 Q1 实现较快增长，持续受益于冰洗出口高景气。图3：我国冰箱出口额增长持续高景气图4：我国冰箱出口量实现较高增长资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理资料来源：产业在线、国信证券经济研究所整理注：2024 年 3-4 月为排产预测数据 投资建议：更名并扩充经营范围，迈向全品类智慧家电公司，维持“增持”评级公司更名并调整经营定位，确立公司向全品类智慧家电迈进的方向，后续预计公司将持续拓展家电品类，为公司增长持续贡献动能。公司系冰箱出口代工龙头，经营效率及规模优势显著，客户关系稳固，维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 8.8/9.8/11.0 亿，同比+11.6%/+11.3%/+12.3%（未考虑后续业务收购的影响），对应 PE=11/10/9X，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；汇率大幅波动；行业需求复苏不及预期；业务扩展整合不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《奥马电器（002668.SZ）-2023 年业绩预告点评：冰箱外销景气高，全年利润快速增长》 ——2024-01-30《奥马电器（002668.SZ）-2023 年三季报点评：营收延续强劲增长，经营利润率稳中向好》——2023-10-30《奥马电器（002668.SZ）-2023 年前三季度业绩快报点评：收入延续强劲增长，利润率或受汇率影响》 ——2023-10-18《奥马电器（002668.SZ）-2023 年中报点评：二季度出口加速增长，盈利能力持续提升》 ——2023-08-30《奥马电器（002668.SZ）-2023 年半年度业绩预告点评：上半年利润翻倍增长，盈利能力大幅改善》 ——2023-07-19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物23992415446366238270营业收入784315180169971886320858应收款项12173637400543934857营业成本591611585130501446515962存货净额9091541169818431991营业税金及附加3969778695其他流动资产152967107111911316销售费用321617680736813流动资产合计49279687120361445016877管理费用815151515固定资产11692088213821402101研发费用(16)18181818无形资产及其他186269258247236财务费用(94)(103)(32)(42)(75)投资性房地产308529529529529投资收益115(23)462215长期股权投资00000资产减值及