海外家电行业公司年报总结：2023Q4收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 16 日 行业深度研究 看好 / 维持 家电 家电 海外家电公司年报总结：2023Q4 收入、业绩端分化明显，2024 年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会  走势比较  子行业评级 白色家电Ⅱ 无评级 黑色家电Ⅱ 无评级 小家电Ⅱ 无评级 照 明 电 工 及其他 无评级 厨房电器Ⅱ 无评级 相关研究报告 <<小熊电器：2023H2 外销增长亮眼，Q4 业绩短期承压>>--2024-04-13 <<2023H2 外销高速增长，Q4 业绩有所改善>>--2024-04-10 <<苏泊尔：2023Q4 毛利率明显提升，H2 外销贡献增长>>--2024-04-03 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 回顾 2023Q4：海外家电企业收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升。1）营收端：a）整体来看，2023Q4 营收端，Shark Ninja实现双位数增长，SEB、A.O.史密斯、德龙、惠而浦实现稳健增长，伊莱克斯、三星均出现小幅下滑，irobot 营收端下滑幅度较大。b）分区域看，2023Q4 Shark Ninja 的欧洲市场实现高增，伊莱克斯、惠而浦、SEB 的拉美市场、德龙的欧洲市场和 SEB 的 EMEA 市场均实现了逆势双位数提升。 c）分业务看，2023Q2 三星的 DS/SDC 业务实现稳健增长。2）利润端：2023Q2 各公司业绩表现分化明显，Shark Ninja 净利润同比+75.20%，实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长；惠而浦、A.O.史密斯实现利润扭亏为盈；伊莱克斯、三星和 irobot 业绩有待提振。 展望 2024 全年：海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长。 1、海外市场方面，1）白电：A.O.史密斯北美市场热水器市场需求持续乐观，2024 年公司收入业绩有望双升；惠而浦 2024 年营收或继续承压，降本增效有望助力盈利能力提升；伊莱克斯 2024 年各市场对家电需求或较为中性，降本增效成果有望在 2024H2 体现。2）黑电：三星 2024 年显示市场下滑趋势或有所缓解，降本增效助力大尺寸显示业务盈利能力改善。3）小家电：Shark Ninja 三支柱战略推动营收、利润增长，提升全球市场份额；德龙预计 2024 年收入业绩均有望增长；SEB 预计小家电行业有望持续复苏，2024 年公司毛利率或将接近 10%；Irobot 业务瘦身叠加费用控制，2024H2 收入和盈利能力有望改善。 2、中国家电出口方面，1）白电：铜材涨价叠加红海事件催化，渠道商为提前锁定低价积极备货；2）黑电：海信视像、TCL 电子 TV 海外出货量逆势提升，2024 年收入业绩或将延续增长态势；3）厨房小家电：2024年以来出口景气度较高，咖啡机品类有望成为比依股份业务新增量；4）清洁小家电：全球扫地机市场仍前景广阔，石头科技 2024 年营收端有望持续快增。 (30%)(20%)(10%)0%10%20%23/4/1723/6/2823/9/823/11/1924/1/3024/4/11家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 海外家电公司年报总结：2023Q4 收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 投资建议：海外家电行业 2024 年整体需求或持续复苏，国内白电龙头企业或受益于排产增长红利，黑电、小家电龙头企业外销业务表现优于行业。2023Q4 海外白电、黑电和小家电企业收入端、业绩端表现分化较为明显；在此背景下，中国白电龙头企业有望率先享受红海事件与铜价上涨推动排产增加的发展红利，黑电头部品牌海外出货量增速高于行业，以出口 ODM 业务为主的厨房小家电龙头和海外渠道加速扩张的扫地机头部公司的外销业务也或将实现较好表现。我们认为，2024 年海外市场整体需求预计实现部分复苏，同时在亚洲、南美等新兴市场和咖啡机等品类方面均存在结构性增长机会，国内家电企业出口外销业务仍有发展空间，有望延续 2023 年的增长态势。 重点关注个股：1）白电：建议关注受益于出口排产增长的白电头部企业美的集团、海尔智家、海信家电，以及冰箱/冷柜外销龙头奥马电器。2）黑电：建议关注 2023 年海外出货量增速显著高于行业的国内黑电头部企业海信视像和 TCL 电子。3）厨房小家电：建议关注空气炸锅代工龙头，国外咖啡机订单提供新增量，2024 年外销有望保持增长态势的比依股份；去库存进入尾声，多品牌全面覆盖消费者不同需求的新宝股份。4）清洁电器：建议关注海外收入占比较高且持续快速增长，清洁电器 ODM 业务稳健发展的莱克电气。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 海外家电公司年报总结：2023Q4 收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 目录 一、 海外重点公司年报回顾：收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升 ........ 5 (一) 白电：业绩端表现优于收入，印度、墨西哥等新兴市场营收逆势增长 ..................... 7 (二) 黑电：三星营收、业绩均短期承压，显示器业务收入逆势增长 ......................... 13 (三) 小家电：SEB、德龙收入业绩双升，Shark Ninja 利润表现优于营收 ..................... 15 二、 2024 全年海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长 .... 22 (一) 降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性增长机会 ........ 22 (二) 2024 开年以来家电行业出口快速增长，中国龙头企业出口业务有望率先受益 ............. 26 三、 投资建议 ..................................................................... 32 四、 风险提示 ..................................................................... 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P4 海外家电公司年报总结：2