周大福(01929.HK)季度内零售值同比+12.4%，整体店效稳步提升

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 周大福（01929） 证券研究报告 2024 年 04 月 16 日 投资评级 行业 非必需性消费/专业零售 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.46 港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 9,987.74 港股总市值(百万港元) 104,471.73 每股净资产(港元) 2.62 资产负债率(%) 68.03 一年内最高/最低(港元) 16.68/9.91 作者 何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《周大福-公司点评:元旦内地零售同增约 60%，旺季表现可期》 2024-01-14 2 《周大福-公司点评:FY24H1 业绩同比+36%，门店质量&盈利能力改善迈向新征程》 2023-11-27 3 《周大福-公司点评:FY24 着力提质增 效与盈利提升》 2023-10-13 股价走势 季度内零售值同比+12.4%，整体店效稳步提升 事件：公司发布截止 2024 年 3 月 31 日止三个月主要经营数据。FY24Q4集团销售额同比+12.4%，其中中国内地零售值同比+12.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比+12.8%。另外，季内中国内地同店销售同比-2.7%，中国香港及中国澳门同店销售同比+4.5%。 同店销售表现：中国内地同店销售受惠于节日需求，但由于基数较高，季内同店销售减少。但中国香港受益于入境旅游持续恢复，同店销售同比+8.9%，中国澳门同店销售同比-7.1%。 加盟表现：受益于整体店铺效益提升及过去 12 个月的新开门店，中国内地周大福珠宝加盟店的零售值季内显著提升 18.3%，而且对于相关零售值的贡献扩大至 70.4%（FY23Q4 为 67.2%）。 各品类表现： 1）黄金品类：中国内地黄金品类同店销售同比+3.4%，平均售价保持韧性，上升至 5700 港元（FY23Q4 为 5200 港元），主要由于龙在中国文化中寓意吉祥，市场对龙年主题的黄金产品反应强烈；中国港澳地区黄金品类同店销售同比+16.6%，平均售价上升至 7500 港元（FY23Q4 为 7000港元）。 2）镶嵌品类：中国内地镶嵌、铂金及 K 金首饰同店销售同比-19.5%，中国港澳同店销售同比-27.2%，平均售价也均有所下滑，内地为 8200港元（FY23Q4 为 8400 港元），港澳为 15800 港元（FY23Q4 为 17900 港元），因珠宝镶嵌首饰非必需消费品，受经济环境影响相对疲弱。 开店情况：中国内地周大福珠宝零售点达 7403 家，季内在中国内地净关闭 89 个珠宝零售点，24 财年在中国内地共净开设 143 个珠宝零售点。中国香港、中国澳门及其他市场周大福珠宝零售店达 145 家，季内净开设 1 家，24 财年共净开设 10 家。综合其他副线品牌与其他区域市场，截止 24 年 3 月 31 日，集团共计 7782 个零售点，较 23 年 3 月 31 日净增加 136 个。 投资建议：公司将重塑品牌形象，增强品牌吸引力，打造销售韧性，同时优化产品组合，提高运营效率。我们预计 FY24-26 归母净利润分别为 77/88/100 亿港元，对应 PE 分别为 13/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期、新店销售不及预期、金价波动风险等 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2023-042023-082023-12周大福恒生指数 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座 11 层 邮编：1