工程机械Ⅱ行业快报：工程机械设备更新政策落地，打开未来景气弹性空间

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 16 日 工程机械Ⅱ 行业快报 工程机械设备更新政策落地，打开未来景气弹性空间 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 14.6 14.3 24.9 绝对收益 14.0 22.5 11.6 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 高杨洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523030001 gaoyy3@essence.com.cn 相关报告 2024 年工程机械专题策略：行业预期窄幅波动，关注利润弹性释放 2024-02-02 10 月挖机销量好于预期，整体仍处在承压阶段——2023年 10 月挖机点评 2023-11-09 8 月挖机销量好于预期，内销降幅收窄——2023 年 8 月挖机点评 2023-09-08 我们如何看待中国工程机械出口的现在与未来？——工程机械出口链专题 2023-08-29 挖机出口暂时性承压，海外市场仍相对景气——2023年 7 月挖机点评 2023-08-09 事件：住建部近期印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，其中针对建筑施工设备，明确要求更新淘汰使用超过 10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备（车辆）。鼓励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备。 政策驱动有望加速存量规模收缩，打开未来景气复苏向上弹性。政策提出，到 2027 年，对技术落后、不满足有关标准规范、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。根据我们测算，得出以下两点结论： ①挖机未来淘汰比例有望在 10%以上：以挖机为例，根据协会测算保有量的方式（在过去 10 年国内实际需求量基础上，调增 20%-30%），2023 年我们以内销销量粗略代替国内实际需求量，得出2023 年挖机保有量约为 190.6-206.5 万台。到 2027 年，势必将被淘汰的旧设备以 2016 年前销售的国二标准设备为主（机龄＞10年，且环保标准较低），根据我们测算约有 23.3 万台，占存量设备的 11.3%-12.2%。 ②从机龄结构来看，淘汰比例可能更高：根据工程机械工业协会数据，以 2011-2022 年实际需求量总和为基数，其中 2011-2024年机龄超过 10 年的设备比例，挖机、装载机、轮式起重机、混凝土搅拌车、混凝土泵车分别为 26%、45%、22%、27%、22%。该比例为机龄结构，反映的是可能的未来淘汰比例，并非当前市场中的实际老旧设备规模占比，因为旧设备的更新淘汰是持续发生的，而政策可能加速这一进程。 短期关注开工表现，中长期周期复苏关注设备淘汰节奏。短期来看，根据中国工程机械工业协会，3 月挖机内销同比增长 9.27%，行业自 2021 年周期下行以来，在无国标切换因素扰动下实现单月正增，和一季度 2023 年万亿国债的集中下达有直接关系，推动了水利、市政、交通、农业等相关项目的建设。我们认为，短期内需表现取决于项目开工进展和实物工作量形成，根据小松中国区挖机开工平均时长，3 月仍同比-10.8%，后续开工表现恢复可能支撑设备需求阶段性企稳。中长期来看，我们认为更新需求或将是新一轮景气复苏的主要驱动力，在未来，以地方政府专项债、特别国债为主导的基建投资有望继续发挥托底效应，地产逐步度-23%-13%-3%7%17%27%37%2023-042023-082023-122024-04工程机械Ⅱ沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/工程机械Ⅱ 过底部修复阶段后，项目工程量的企稳恢复叠加设备更新政策牵引，存量老旧设备加速出清，可能一定程度上加快行业复苏节奏。 投资建议：工程机械板块处于基本面筑底阶段，短期建议关注业绩弹性释放的α属性，得益于出口增长弹性、国改兑现盈利改善等因素；中长期建议关注低估值整机厂及核心零部件环节，有望充分受益于行业周期复苏。 （1）整机厂环节建议关注【徐工机械】、【柳工】、【山推股份】【中联重科】、【三一重工】等。 （2）零部件环节建议关注【恒立液压】、【唯万密封】、【艾迪精密】、【长龄液压】等。 风险提示：政策落地不及预期；海外市场景气度波动；发达市场贸易摩擦；更新需求的测算可能存在统计误差。 行业快报/工程机械Ⅱ 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：工程机械各品类历年实际需求量及 2022 年保有量规模（单位：台） 指标名称 挖掘机 推土机 (P≥73.5kW) 装载机 叉车 轮式起重机 塔式起重机 混凝土搅拌车 混凝土泵车 混凝土泵 摊铺机 压路机 1999 7434 3154 18991 13684 3084 4681 657 349 337 5913 2000 9034 2844 20748 18812 4001 7485 1060 570 563 5456 2001 13451 3162 26076 20568 4087 9705 1167 1766 638 5912 2002 22259 4904 42693 35843 6553 9766 4198 2379 1303 8845 2003 61392 7084 69723 53391 10162 10304 3568 4101 1504 12733 2004 48848 5370 90985 56574 12332 7931 6061 8113 1545 9847 2005 48040 4444 103620 70296 10856 12046 3941 7468 937 7193 2006 70018 4797 120946 81750 13190 10317 4568 5421 1156 6769 2007 96321 4852 138823 115649 16738 28056 7211 3138 1124 7082 2008 108709 5085 135623 118515 15372 23707 9090 2683 1042 4307 2009 121645 6785 134703 117112 26043 27745 21872 2799 1096 14668 2010 215896 11276 203905 195158 32696 41479 33502 4427 3069 170